資管新規(guī)過渡期即將結(jié)束，一組權(quán)威數(shù)據(jù)透視出資管行業(yè)各子行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀。在去通道、壓降影子銀行、實現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型等目標引領(lǐng)下，轉(zhuǎn)型壓力較大的子行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有所下滑，公募基金等具備凈值化管理比較優(yōu)勢的子行業(yè)則在資產(chǎn)規(guī)模上“高歌猛進”。

根據(jù)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司資管統(tǒng)計課題組日前披露的“上半年金融機構(gòu)資管產(chǎn)品運行”情況，存量市場份額方面，銀行理財依然拔得頭籌，占比31%；緊隨其后的公募基金正縮小差距，占比27%；信托產(chǎn)品、券商資管、基金專戶和保險資管占比依次為18%、9%、9%和5%。

公募基金與保險資管的資產(chǎn)規(guī)模實現(xiàn)快速增長。截至6月末，公募基金資產(chǎn)規(guī)模同比增長36.4%，比年初增加3.2萬億元；保險資管資產(chǎn)規(guī)模同比增長31%，比年初增加6029億元。銀行理財資產(chǎn)規(guī)模變化相對平穩(wěn)，同比下降0.8%，比年初減少6141億元。信托產(chǎn)品、券商資管、基金專戶三者的資產(chǎn)規(guī)模分別同比下降8.6%、17.4%和6.3%。

轉(zhuǎn)型壓力不同 規(guī)模變化有差異

國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛表示，各類產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模增減變化的主要原因，與資管新規(guī)實施后不同類型資管機構(gòu)的調(diào)整有很大關(guān)系。因為資管新規(guī)要求去影子銀行、去通道、實現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型，過去沒有按照凈值化管理、大量存在通道業(yè)務(wù)的資管主體，面臨較大壓降壓力。典型代表是信托、券商資管和基金子公司，過去幾年這些機構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模大幅下滑。

曾剛認為，銀行理財相較巔峰時期的規(guī)模略有下降，到去年基本企穩(wěn)，今年總體繼續(xù)保持平穩(wěn)，已經(jīng)非常不容易。因為銀行理財過去的運作模式不是凈值化的，帶有一些影子銀行的特點，調(diào)整壓力較大。但從目前情況看，銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型推動較快，不符合資管新規(guī)要求的存量資產(chǎn)也不斷壓降。

近年來，銀行理財轉(zhuǎn)型成果顯著：凈值型理財產(chǎn)品快速增長，投資資產(chǎn)標準化程度提高，保本型產(chǎn)品持續(xù)壓降。銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)顯示，截至6月末，凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占全部銀行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的近八成。與此同時，銀行理財子公司從無到有、潔凈起步、規(guī)范發(fā)展，已快速成長為銀行理財市場的主力。

公募基金與保險資管規(guī)模快速增長

凈值化管理經(jīng)驗較豐富的公募基金和保險資管具備比較優(yōu)勢，快速擴大市場版圖。

曾剛表示，因為公募基金一直按照較為標準化的要求展業(yè)，沒有存量整改與壓降壓力，現(xiàn)在其他資管機構(gòu)的監(jiān)管要求趨同于公募基金的監(jiān)管要求，公募基金形成了凈值化管理層面上相對于其他機構(gòu)的優(yōu)勢，加之去年以來資本市場的行情走勢，公募基金受到大量投資人的青睞。

近年來，公募基金規(guī)模體量實現(xiàn)跨越式發(fā)展。截至今年7月底，管理資產(chǎn)規(guī)模達到23.5萬億元，較2016年底增長1.6倍，從全球第九上升至目前的全球第四。

植信投資研究院財富管理研究員路宜橋認為，公募基金規(guī)模的增長主要有三方面原因：一是此前兩年市場行情較好，為2021年公募基金的規(guī)模增長打下良好基礎(chǔ)；二是近年來公募基金業(yè)績較為可觀，2020年股票型和混合型基金的平均收益率均超過40%；三是近年來“房住不炒”政策使得更多資金流入資本市場，并選擇了運行穩(wěn)健的公募基金。

對于保險資管，路宜橋分析稱，保險資管產(chǎn)品規(guī)模的增長主要集中在股權(quán)計劃和債權(quán)計劃，可能出于兩方面原因：一是自2020年資管新規(guī)的保險細則落地后，精簡了股權(quán)計劃和債權(quán)計劃的注冊程序，使其效率大大提高。二是債權(quán)計劃投資的行業(yè)范圍擴大，使更多行業(yè)可以發(fā)起債權(quán)計劃，從而促進了保險資管規(guī)模增長。

保險資管產(chǎn)品備案數(shù)量正迎來躍升。中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月底，保險資管產(chǎn)品規(guī)模已超4.8萬億元。保險資管產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)健，不乏亮眼之處。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，共有220只保險資管產(chǎn)品完整披露了2018年7月1日至2021年6月30日的基金凈值數(shù)據(jù)。各類型保險資管產(chǎn)品近三年整體取得正收益，其中，股票型保險資管產(chǎn)品取得71%的平均回報。

規(guī)模變化趨勢可能持續(xù)

對于下一階段資管行業(yè)各子行業(yè)的規(guī)模變化，專家認為，這一格局可能還會存在一段時期。

曾剛表示，銀行理財子公司開業(yè)后，銀行理財加快凈值化轉(zhuǎn)型步伐，逐步培育標準化投資能力，權(quán)益能力逐漸起步，但這些能力的培養(yǎng)不會一蹴而就，需要較長時間積累；銀行理財還受制于客戶端對低風險固定收益類產(chǎn)品的偏好，可能導致其權(quán)益投資能力在一段時間內(nèi)難以與公募基金競爭。但他認為，隨著存量資產(chǎn)壓降，客群觀念調(diào)整，金融科技優(yōu)勢逐漸凸顯等，長期看銀行理財有較大發(fā)展空間。

曾剛預(yù)計，公募基金和保險資管未來依然有較好的成長性，伴隨著資本市場、金融市場的發(fā)展，它們具備投資端等方面的比較優(yōu)勢；券商資管、基金子公司和信托將面臨較大調(diào)整壓力，這類機構(gòu)即使在調(diào)整與轉(zhuǎn)型結(jié)束后，預(yù)計其規(guī)模有望逐漸企穩(wěn)，但出現(xiàn)爆發(fā)性增長、回到過去水平則較為困難。

盡管各子行業(yè)短期內(nèi)的發(fā)展或存在分化，但新的行業(yè)生態(tài)與合作機遇正在發(fā)軔。曾剛認為，不同機構(gòu)的比較優(yōu)勢有差異，這種差異提供了很多合作空間。中長期看，在結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，有望形成資管行業(yè)的全新生態(tài)。