節(jié)前，寧德時(shí)代（300750，SZ；前收盤(pán)價(jià)525.73元）發(fā)布公告稱(chēng)，其近日收到深交所下發(fā)的《審核問(wèn)詢(xún)函》。

高達(dá)582億元的融資規(guī)模成為了其中一個(gè)核心點(diǎn)，深交所要求寧德時(shí)代詳細(xì)論證說(shuō)明在持有大額貨幣資金、較高現(xiàn)金流入，且持續(xù)大額對(duì)外投資的情況下，本次發(fā)行融資的必要性及規(guī)模合理性。

記者注意到，除了對(duì)于募集資金規(guī)模的關(guān)注之外，深交所還對(duì)寧德時(shí)代毛利率下滑、新增產(chǎn)能的單位投資成本變化情況、項(xiàng)目效益測(cè)算是否合理審慎、子公司受到行政處罰、對(duì)保險(xiǎn)和消費(fèi)金融領(lǐng)域的投資屬性等問(wèn)題進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)。

此外，近年來(lái)寧德時(shí)代和動(dòng)力電池主要上市公司的毛利率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，整體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈。據(jù)高工鋰電（GGII）不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年動(dòng)力電池新增規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)745GWh。高工鋰電表示，大規(guī)模的產(chǎn)能規(guī)劃可能會(huì)導(dǎo)致接下來(lái)行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。

　　被要求說(shuō)明融資必要性

今年8月初，寧德時(shí)代發(fā)布《向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案》，擬募資不超過(guò)582億元，投向7個(gè)項(xiàng)目。據(jù)寧德時(shí)代披露，這些項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后總計(jì)將新增鋰離子電池年產(chǎn)能約137GWh、新增儲(chǔ)能電柜年產(chǎn)能約30GWh。

值得注意的是，近些年寧德時(shí)代募資動(dòng)作不少。深交所在《審核問(wèn)詢(xún)函》中稱(chēng)，截至2021年6月30日，寧德時(shí)代持有貨幣資金746.87億元，2021年1~6月，寧德時(shí)代經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為257.42億元。2018年首發(fā)上市募資53.52億元，2020年非公開(kāi)發(fā)行股票募資196.18億元。

除了上述股權(quán)募資之外，Wind數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代在2019年和2020年發(fā)行公司債分別募集資金15億元和30億元。

深交所要求寧德時(shí)代 ：“結(jié)合最近一年及一期對(duì)外投資情況（包括但不限于投資金額、投資目的、投資收益等）、未來(lái)投資計(jì)劃、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入情況、持有貨幣資金及理財(cái)產(chǎn)品情況、直接及間接融資情況、銀行授信額度等情況，詳細(xì)論證說(shuō)明在持有大額貨幣資金、較高現(xiàn)金流入，且持續(xù)大額對(duì)外投資的情況下，本次發(fā)行融資的必要性及規(guī)模合理性。”

而針對(duì)93億元補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，深交所要求寧德時(shí)代：“結(jié)合報(bào)告期內(nèi)運(yùn)營(yíng)資金缺口情況、研發(fā)投入情況，說(shuō)明本次發(fā)行募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和研發(fā)項(xiàng)目的必要性和規(guī)模合理性。”

針對(duì)電池生產(chǎn)項(xiàng)目，交易所要求寧德時(shí)代：“結(jié)合最近一年及一期新增產(chǎn)能的單位投資成本變化情況，說(shuō)明5個(gè)電池生產(chǎn)項(xiàng)目單位投資成本差異原因及合理性，本次募投項(xiàng)目投資規(guī)模的合理性。”

此外，深交所還要求寧德時(shí)代說(shuō)明是否符合《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》關(guān)于融資間隔期的規(guī)定，是否存在過(guò)度融資的情形。

　　項(xiàng)目效益測(cè)算是否合理？

近年來(lái)，寧德時(shí)代的毛利率處于不斷下滑中。最近三年及一期（末），寧德時(shí)代的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為32.51%、28.19%、26.50%和24.36%。

寧德時(shí)代在2021年半年報(bào)中表示：“公司各細(xì)分產(chǎn)品毛利率的變動(dòng)是銷(xiāo)售單價(jià)和單位成本變動(dòng)綜合影響的結(jié)果。若未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇或供應(yīng)鏈波動(dòng)等因素使得公司產(chǎn)品售價(jià)或原材料采購(gòu)價(jià)格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。”

對(duì)于毛利率的下滑，深交所要求寧德時(shí)代：“結(jié)合原材料價(jià)格波動(dòng)、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、各產(chǎn)品類(lèi)型毛利率變化情況，同行業(yè)可比公司情況，分析說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)毛利率下滑的原因及合理性，是否與同行業(yè)可比公司、可比產(chǎn)品變動(dòng)趨勢(shì)一致，是否存在進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)。”

記者注意到，近年來(lái)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)毛利率也出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)。2018年，寧德時(shí)代的毛利率超過(guò)行業(yè)中位數(shù)（中信動(dòng)力電池行業(yè)前十市值公司的毛利率中位數(shù)）約12個(gè)百分點(diǎn)，但在隨后的年度呈現(xiàn)了基本一致的趨勢(shì)。2019年、2020年和2021年上半年，寧德時(shí)代毛利率較行業(yè)中位數(shù)略高，分別高出約0.64個(gè)百分點(diǎn)、1.3個(gè)百分點(diǎn)和2.22個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，毛利率的下滑代表產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度日趨激勵(lì)，而從今年上半年的規(guī)劃產(chǎn)能看，各家企業(yè)都在積極擴(kuò)張。據(jù)GGII不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈新增項(xiàng)目達(dá)123個(gè)，總投資已超5332億元（不含開(kāi)工項(xiàng)目）。其中，鋰電池（含動(dòng)力/儲(chǔ)能/3C）投資項(xiàng)目達(dá)41個(gè)，投資總額超2986億元，新增規(guī)劃產(chǎn)能已達(dá)772GWh。動(dòng)力電池新增規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)745GWh，投資總額超2587億元，超百億項(xiàng)目占5成，單個(gè)項(xiàng)目平均投資超92億元。

GGII預(yù)計(jì)，到2025年中國(guó)鋰電池市場(chǎng)出貨量將達(dá)到611GWh，2021-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)25%。而僅今年上半年新增規(guī)劃產(chǎn)能已達(dá)772GWh，超出2025年的出貨量預(yù)期。

“可以看到國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)已未雨綢繆，新建產(chǎn)能規(guī)模和投資規(guī)模都刷新此前記錄。如此的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)也有可能在產(chǎn)業(yè)鏈的整體或局部形成產(chǎn)能過(guò)剩。”GGII分析稱(chēng)。

據(jù)寧德時(shí)代此前公告，其預(yù)計(jì)募投的5個(gè)電池生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)周期在24個(gè)月至48個(gè)月之間，預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率（稅后）在16.04%至16.98%之間。

深交所要求寧德時(shí)代說(shuō)明：“結(jié)合近年來(lái)產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)，正負(fù)極材料、電解液、隔膜等原材料價(jià)格、鋰電池產(chǎn)品毛利變化情況，說(shuō)明募投項(xiàng)目效益預(yù)測(cè)測(cè)算過(guò)程、所使用的產(chǎn)品單價(jià)等參數(shù)的確定依據(jù)及合理性，并結(jié)合發(fā)行人現(xiàn)有業(yè)務(wù)、同行業(yè)公司相關(guān)業(yè)務(wù)盈利情況，說(shuō)明效益測(cè)算是否合理審慎。”