高效透明的期貨市場(chǎng)，讓市場(chǎng)參與者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)和投資。近年，我國(guó)期貨衍生品市場(chǎng)加速雙向開(kāi)放，支持“上海金”“上海油”“上海銅”“上海膠”等“中國(guó)價(jià)格”在國(guó)際金融市場(chǎng)廣泛使用，提升我國(guó)重要大宗商品價(jià)格影響力，也為全球投資者提供了更多交易機(jī)會(huì)和發(fā)展新機(jī)遇。

大宗商品對(duì)沖“元年”

當(dāng)海外訂單像雪片一樣飛來(lái)，外貿(mào)企業(yè)又喜又憂。喜的是我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，吸引全球訂單紛至沓來(lái)；憂的是大宗商品原材料價(jià)格不斷上漲，如果沒(méi)做套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理，企業(yè)有可能出口越多虧損越多。于是，越來(lái)越多的企業(yè)擁抱期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)。

今年上半年，我國(guó)18.07萬(wàn)億元的進(jìn)出口規(guī)模創(chuàng)出歷史新高。與此同時(shí)，上半年發(fā)布套期保值公告的A股上市公司數(shù)量達(dá)556家，已超過(guò)2020年全年水平。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，截至8月底，共有783家非金融類A股上市公司發(fā)布了1706條套期保值相關(guān)公告。實(shí)體企業(yè)對(duì)利用期貨及衍生品工具規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越發(fā)重視。

“今年是中國(guó)大宗商品對(duì)沖元年！”一位業(yè)內(nèi)資深人士這樣形容。數(shù)據(jù)顯示，今年1—7月間期貨市場(chǎng)累計(jì)新增實(shí)體企業(yè)類客戶4000余家。上半年，我國(guó)期貨和期權(quán)市場(chǎng)的交易量同比增長(zhǎng)超過(guò)47%，保證金規(guī)模更是創(chuàng)下了1.09萬(wàn)億元人民幣的歷史新高。

不僅是中國(guó)投資者對(duì)期貨衍生品交易的認(rèn)知和風(fēng)險(xiǎn)管理需求在不斷增加。從全球看，避險(xiǎn)需求正催生期貨衍生品市場(chǎng)大發(fā)展。2020年，全球大宗商品衍生品市場(chǎng)的交易量相比2019年增長(zhǎng)高達(dá)33%，稀有金屬增長(zhǎng)約69%，農(nóng)產(chǎn)品增長(zhǎng)約45%，能源大宗商品增長(zhǎng)為24%。

這其中，中國(guó)期貨市場(chǎng)是一顆耀眼的明星。目前，我國(guó)已上市94個(gè)期貨、期權(quán)產(chǎn)品，覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、鋼鐵、能源、化工、金融等國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域，已推出7個(gè)國(guó)際化的商品期貨，2個(gè)國(guó)際化的商品期權(quán)，在更寬領(lǐng)域、更深層次上發(fā)揮功能作用，國(guó)際影響力逐漸增強(qiáng)。在這個(gè)過(guò)程中，我國(guó)期貨交易所磨礪了競(jìng)爭(zhēng)力，走進(jìn)了世界前列。9月9日，上海期貨交易所榮獲全球投資者集團(tuán)旗下《期貨期權(quán)世界》（FOW）年度最佳衍生品交易所，表彰其“以極具創(chuàng)造力和創(chuàng)新的方式推出符合市場(chǎng)需求的期貨、期權(quán)產(chǎn)品”。

在2021中國(guó)（鄭州）國(guó)際期貨論壇上，芝加哥商品交易所公司發(fā)展部資深總監(jiān)李卓蒙表示，中國(guó)期市國(guó)際化的推進(jìn)令人振奮，全球投資者在越來(lái)越多地參與中國(guó)期貨市場(chǎng)的新機(jī)遇。中國(guó)是多個(gè)大宗商品最大的生產(chǎn)、消費(fèi)市場(chǎng)。中國(guó)衍生品市場(chǎng)的多元化發(fā)展，國(guó)際影響力的逐步提升，不僅為國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的互聯(lián)互通夯實(shí)了基礎(chǔ)，也為全球市場(chǎng)參與者提供了一個(gè)優(yōu)化投資組合、豐富資產(chǎn)配置、有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的新機(jī)遇。

開(kāi)放之路越走越寬

我國(guó)期貨市場(chǎng)把自身發(fā)展納入構(gòu)建新發(fā)展格局中統(tǒng)籌考慮和謀劃，向著成為服務(wù)國(guó)內(nèi)大市場(chǎng)、對(duì)接內(nèi)外雙循環(huán)的國(guó)際定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)大踏步前進(jìn)。

期市加快開(kāi)放，在迅速提升我國(guó)大宗商品價(jià)格市場(chǎng)影響力。通過(guò)開(kāi)放期貨市場(chǎng)，引入全世界的生產(chǎn)商和貿(mào)易商，參與到價(jià)格形成中來(lái)，從而提升“中國(guó)價(jià)格”的市場(chǎng)影響力。以原油期貨為代表的“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”的品種開(kāi)放方式，越來(lái)越多地得到了國(guó)際投資者的廣泛關(guān)注、充分認(rèn)可和積極參與。

原油期貨上市3年多來(lái)，境外參與度、投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)功能逐步發(fā)揮，已成為全球成交量第三大原油期貨。2021年1—8月累計(jì)成交2877.98萬(wàn)手（單邊），累計(jì)成交金額11.75萬(wàn)億元，其中境外客戶累計(jì)成交1442.96萬(wàn)手（雙邊），占比25.07%。在2020年國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)、WTI原油期貨出現(xiàn)“負(fù)油價(jià)”和2021年國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)等極端行情下，上海原油期貨運(yùn)行平穩(wěn)，制度設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理和應(yīng)急能力經(jīng)受住了考驗(yàn)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性和自我修復(fù)能力。

原油期貨的成功經(jīng)驗(yàn)，復(fù)制到其他品種上。20號(hào)膠期貨成為包括新加坡、泰國(guó)等“一帶一路”沿線國(guó)家天然橡膠產(chǎn)業(yè)企業(yè)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，其價(jià)格已被泰國(guó)等沿線國(guó)家的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)用作國(guó)際貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)；低硫燃料油、國(guó)際銅期貨價(jià)格已被新加坡等“一帶一路”沿線國(guó)家的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)用作國(guó)際貿(mào)易的計(jì)價(jià)基準(zhǔn)……

期市開(kāi)放模式也更加多元化。今年1月，上海期貨交易所完成首單低硫燃料油期貨“境內(nèi)交割+境外提貨”的在新加坡跨境交收業(yè)務(wù)。這是我國(guó)期貨市場(chǎng)雙向開(kāi)放的重大突破，從交割端實(shí)現(xiàn)了中國(guó)期貨市場(chǎng)“走出去”戰(zhàn)略。

今年6月21日，上期所與浙江國(guó)際油氣交易中心聯(lián)合發(fā)布以低硫燃料油期貨結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)的舟山保稅船供升貼水報(bào)價(jià)，為期貨價(jià)格傳導(dǎo)到現(xiàn)貨市場(chǎng)提供了一條真實(shí)、可靠的全新路徑，從根本上改變國(guó)內(nèi)保稅燃料油的定價(jià)規(guī)則，實(shí)現(xiàn)人民幣計(jì)價(jià)，提升期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

2020年9月，上期所授權(quán)紙漿期貨交割結(jié)算價(jià)給挪威漿紙交易所。對(duì)方已經(jīng)上市上海紙漿期貨合約，這是中國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格在國(guó)際金融市場(chǎng)的首次應(yīng)用，也是探索期貨市場(chǎng)國(guó)際化新模式的新舉措，境外漿紙產(chǎn)業(yè)客戶可通過(guò)挪威漿紙交易所間接參與紙漿期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理……

開(kāi)放之路越走越寬。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，將繼續(xù)擴(kuò)大特定開(kāi)放品種范圍，拓寬開(kāi)放模式，更多采用保稅交割和現(xiàn)金交割模式，便利國(guó)際投資者參與。更加注重制度規(guī)則與國(guó)際市場(chǎng)的深層次對(duì)接，深入推進(jìn)期貨市場(chǎng)制度型開(kāi)放。要在擴(kuò)大開(kāi)放中提高我國(guó)大宗商品市場(chǎng)的定價(jià)影響力，著力在大豆、棕櫚油、PTA、原油等品種上在亞洲時(shí)區(qū)率先形成突破。

更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)大局

我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)成長(zhǎng)為世界第二大市場(chǎng)，目前A股總市值超過(guò)80萬(wàn)億元，商品期貨、債券市場(chǎng)規(guī)模居世界前列，開(kāi)放程度日益提升，吸引了越來(lái)越多國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和投資者積極參與。

2020年初，證監(jiān)會(huì)提前一年放開(kāi)證券、基金和期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)外資股比限制，外資機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)范圍和監(jiān)管要求上均實(shí)現(xiàn)國(guó)民待遇。目前已有摩根大通、瑞銀證券等11家外資控股或全資證券基金期貨公司相繼獲批，其中4家落戶北京。最近，香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)香港交易所推出A股指數(shù)期貨，產(chǎn)品將在10月開(kāi)始交易，這為境外投資者投資A股市場(chǎng)提供了良好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

在第60屆WFE年會(huì)開(kāi)幕式上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，下一步將按照國(guó)家新一輪高水平對(duì)外開(kāi)放的統(tǒng)一部署，進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放，包括繼續(xù)拓寬滬深港通標(biāo)的范圍，拓展和優(yōu)化滬倫通制度，擴(kuò)大商品和金融期貨國(guó)際化品種供給，推動(dòng)建立境外從業(yè)人員資質(zhì)認(rèn)證機(jī)制等，為境外機(jī)構(gòu)和投資者參與中國(guó)資本市場(chǎng)提供更加公平、高效和便利的服務(wù)。

期市開(kāi)放還進(jìn)一步助力人民幣國(guó)際化。中國(guó)人民銀行上?？偛扛敝魅螌O輝表示，“十四五”期間，將在重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)主體內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣跨境使用重點(diǎn)突破。堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，以原油、鐵礦石、糧食、橡膠等大宗商品和境外承包工程等重點(diǎn)領(lǐng)域，以及一些重點(diǎn)企業(yè)為突破口，培育市場(chǎng)主體人民幣結(jié)算習(xí)慣。

今年5月，《中華人民共和國(guó)期貨法（草案）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，得到了國(guó)內(nèi)外業(yè)界的廣泛關(guān)注和高度評(píng)價(jià)。這將第一次給予外資交易所和期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)在中國(guó)規(guī)范開(kāi)展業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。從市場(chǎng)反響看，國(guó)際投資者期待著“期貨法”能夠早日出臺(tái)，開(kāi)中國(guó)期貨市場(chǎng)雙向?qū)ν忾_(kāi)放及跨境監(jiān)管的新篇章。

“中國(guó)龐大的經(jīng)濟(jì)體量以及國(guó)際貿(mào)易量為期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)化經(jīng)濟(jì)影響力為定價(jià)影響力創(chuàng)造了良好條件。”李卓蒙表示，全球投資者共同尋找合作和增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，服務(wù)全球客戶的中國(guó)投資需求。

當(dāng)然，和擴(kuò)大開(kāi)放相伴的是進(jìn)一步加強(qiáng)開(kāi)放環(huán)境下的監(jiān)管能力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力建設(shè)。要堅(jiān)持“放得開(kāi)、看得清、管得住”的要求，加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)跨境投資行為和資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)和分析研判，保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，防范資金大進(jìn)大出風(fēng)險(xiǎn)。深化跨境監(jiān)管合作，切實(shí)維護(hù)跨境投融資活動(dòng)的正常秩序，創(chuàng)造可預(yù)期的監(jiān)管和制度環(huán)境。