8月3日，中國游戲行業(yè)在二級市場遭遇血洗，以騰訊為代表的游戲和互聯網公司股價重挫。網上一篇眾所周知的文章，引發(fā)投資界對游戲行業(yè)乃至互聯網巨頭前景的激烈討論。
本輪游戲行業(yè)的監(jiān)管加強從2018年就已開始，伴隨一系列新政的陸續(xù)推出，行業(yè)規(guī)范已經取得一定成效，監(jiān)管部門近期也給予了肯定。伴隨越來越多精品游戲的出海，中國游戲行業(yè)正逐漸成為我們對外的一張文化名片。在這樣的背景下，突如其來的喊打聲讓業(yè)內多少感到有些意外。
券商中國記者發(fā)現，多數受訪機構人士對游戲行業(yè)、乃至互聯網行業(yè)的長期前景保持樂觀，但在交易層面各方差異很大。一些機構出于對監(jiān)管政策變化的擔憂，選擇遠離互聯網公司，轉向其他政策友好的領域。
雖然內資一路甩賣港股互聯網公司，外資卻來抄底了。知名外資機構柏基投資（BAILLIE GIFFORD &CO）近日增持美團946.4萬股，買入均價為202港元，涉及金額約15.89億人民幣，格外引人關注。
防范未成年人沉迷是游戲業(yè)監(jiān)管重點
2018年2月，《關于嚴格規(guī)范網絡游戲市場》；2018年8月，《綜合防控兒童青少年近視實施方案》；2019年11月，《關于防止未成年人沉迷網絡游戲的通知》；2020年12月，《網絡游戲適齡提示》；2021年3月，《游戲審查評分細則》……2021年6月，新修訂的《未成年人保護法》正式施行。近年來，我國已推出多項政策法規(guī)指向加強游戲行業(yè)監(jiān)管。
“游戲行業(yè)的監(jiān)管并不是新鮮事，政策方向幾年前就已明確，很多游戲企業(yè)也針對監(jiān)管要求做出了相應調整，比如未成年人防沉迷系統、游戲時間監(jiān)管等。政府和監(jiān)管部門并沒有要把游戲行業(yè)打死，唯一的矛盾在于對未成年人的約束。”灃京資本合伙人吳悅風表示。
新修訂的《未成年人保護法》一方面要求游戲等網絡服務對未成年人的使用時長、消費管理、廣告推送進行了規(guī)定，同時也從國家法律的高度對未成年人身份認證系統進行了規(guī)定。而未成年人“游戲宵禁”和適齡提示也是本次修訂中的亮點。法規(guī)并沒有禁止未成年人游玩游戲，而是對時間和充值有明確的提示要求。
此前，上海曾明確提出要打造全球電競之都，北京也提出過2025年游戲產業(yè)年產值達到1500億元的目標。
中宣部出版局副局長楊芳在剛剛舉行的“2021Chinajoy”上強調，要進一步增強精品意識，不斷提高中國游戲的整體品質。進一步增強國際化意識，中國元素是游戲出海的重要“基因”，要繼續(xù)總結成功經驗，讓中國故事、中華文化在國際上走得更遠。此外，進一步增強安全意識，要把好內容關口，全力以赴抓好防沉迷工作，堅決保護青少年健康成長。
楊芳還指出，目前，國家層面得防沉迷實名認證平臺已建成，介入企業(yè)5000多家、游戲超萬款，初步達成了防沉迷工作得基礎性目標。
“包括騰訊在內，多數公司的防沉迷系統已經非常嚴格，孩子違規(guī)打游戲，不能說只是游戲公司的責任。作為投資者，要理性看待市場上的各種聲音。”有業(yè)內人士稱。
前海開源基金人士指出，有官方媒體報道稱游戲是“精神鴉片”，認為國內游戲公司在防止未成年人沉迷游戲方面未能盡到應盡的義務，受此影響AH兩市游戲股下跌。目前來看，游戲產業(yè)或面臨一定監(jiān)管壓力，但不宜過分解讀這篇報道。從整體態(tài)度上看，監(jiān)管對游戲產業(yè)的發(fā)展還是持肯定的態(tài)度，但會在內容審核、未成年人防沉迷等方面有所收緊，基本上延續(xù)了2018年以來的政策基調。在這種可以發(fā)展但要擁抱監(jiān)管的大背景下，游戲行業(yè)或許會有陣痛，但在短期調整后，頭部廠商的競爭優(yōu)勢有希望進一步放大，長期仍然對游戲行業(yè)的發(fā)展前景持有樂觀態(tài)度。
互聯網巨頭再遭重創(chuàng)
券商中國記者注意到，騰訊、網易、嗶哩嗶哩雖然并非游戲公司，但若以營收計算，卻壟斷了游戲行業(yè)的大部分市場份額。據統計，2020年網易游戲業(yè)務營收占總營收的74%，騰訊游戲業(yè)務營收占總營收的32%，嗶哩嗶哩游戲業(yè)務營收占總營收的40%。
正因為此，有關游戲行業(yè)的負面聲音對上述互聯網公司也造成了重創(chuàng)。
8月3日港股市場，騰訊、網易、嗶哩嗶哩盤中都一度下跌超過10%，收盤跌幅分別為6.11%、7.77%和3.44%。作為兩地上市的互聯網公司，三家公司晚間在美股市場表現依然弱勢。
幾家中國互聯網巨頭今年以來都經歷了股價的大幅回落。以騰訊為例，今年2月18日觸及773.9港元歷史高位后一路下滑，最新價格跌至446港元，半年不到跌幅超過40%。
內資機構持續(xù)甩賣
硬核科技的估值水漲船高之際，游戲行業(yè)乃至互聯網行業(yè)正持續(xù)淡出公募基金的視野。
公募基金持倉數據也說明了這種變化，券商提供的的統計數據顯示，2021Q2傳媒行業(yè)在公募基金重倉占比的比重是1.43%，當前已經顯著低于歷史均值水平。2021Q2基金A股傳媒行業(yè)重倉總市值為501.91億元，較上一季度環(huán)比增長31.78%；在申萬28個一級行業(yè)中排名第14，與上個季度一致。2021Q2傳媒重倉股低配比例進一步擴大，低配比例為1.5%。
華南一家大型公募基金人士向券商中國記者直言，游戲行業(yè)已經不是公司關注的重點，公司內部甚至沒有在游戲行業(yè)設置專門的研究員。深圳地區(qū)另一家基金公司人士也表示，目前公司持倉內的游戲公司配置比重不高。上述人士坦言，現在公募全行業(yè)的重心都在新能源和半導體上，以及其他新興消費領域，游戲早已不是重點。
與游戲行業(yè)投資密切相關的博時文體娛樂基金，甚至也未在核心股票池中，將游戲行業(yè)納入持倉的重點，這無疑是游戲行業(yè)在目前股票市場中的的一大尷尬。根據該基金披露的二季度報告顯示，前十大重倉股中幾乎清一色為新能源、半導體、生物科技等硬核資產，唯一的娛樂資產是芒果傳媒，但芒果傳媒的主營業(yè)務也并非游戲。
上述基金的基金經理對此解釋說，博時文體娛樂基金的持倉的重點是成長方向上要不來、買不來、討不來的“卡脖子”環(huán)節(jié)，集中持倉有爆發(fā)性增長機會同時擁有長期邏輯的新能源、半導體、汽車電子等。
“大家不太關注游戲行業(yè)，主要是游戲行業(yè)的龍頭大多不在A股，而游戲龍頭往往不是真正的游戲公司。”深圳地區(qū)一位大型公募的基金經理對券商中國記者坦言，單純從游戲行業(yè)的選股，該領域的公司吸引力不夠，而在游戲領域具有較高吸引力的公司，實際上又并非游戲公司，而且?guī)缀跞诟酃珊兔拦伞?/strong>
正如博時文體娛樂基金將更多的資金配置到新能源和半導體上，鵬華港美QDII基金在海外市場的投資上，也側重在新興硬科技的布局，在今年第二季度期間，該基金減持了所持有的騰訊控股和嗶哩嗶哩。
部分曾經看好互聯網行業(yè)的私募也很早就轉向謹慎，已減少相關配置。
保銀投資表示，從規(guī)范數字金融，到音樂、直播、游戲、影視各條業(yè)務線，反壟斷法后，互聯網行業(yè)進入產業(yè)結構調整和規(guī)范處理階段。近日政策的出臺意在中長期改變社會發(fā)展方向和結構，從根本上改善原來互聯網爆發(fā)式增長帶來的弊端，讓社會有序正向改善。中長期看互聯網行業(yè)將從無序競爭變?yōu)橛斜O(jiān)管的競爭，利于行業(yè)長期發(fā)展。但是短期政策的出臺或許會對相關板塊產生一定沖擊。
保銀投資認為，在監(jiān)管逐步常態(tài)化、精細化的趨勢下，互聯網行業(yè)整體的“春天”可能已經告一段落，現在迎來互聯網的“冬天”。在這樣的大背景下，未來互聯網行業(yè)的多空機會即對沖機會，可能比單邊的整體看多機會要更多。
“我們對互聯網板塊已經幾乎沒有配置，總體上感覺政策風險還是挺大的，因此中短期采取回避的態(tài)度。最近我們對政策的關注度越來越高，以往政策只影響短期情緒面，但在經濟增速放緩大環(huán)境下，政策導向對市場的影響變得越來越大。”上海某私募向記者表示。
從港股通持股情況可以看到，騰訊、美團等港股互聯網公司近期遭遇了內資的集中甩賣。
以騰訊為例，今年6月中旬以來，港股通持股一路減倉，自6.6億股附近降至5.6億股左右。短短一個多月，降幅高達15%。港股通對美團的減持幅度更高，7月來削減頭寸近22%。
何時迎轉機？
當然，也有一些私募仍然長期看好互聯網巨頭的前景。
景林資產是國內頂流私募之一，該公司長期關注互聯網行業(yè)。景林資產總經理高云程近日在和客戶交流時表示，監(jiān)管政策可能會對互聯網行業(yè)短期承受一定壓力，但政策的出發(fā)點一定是落在老百姓的安居樂業(yè)和國富民強，而不會讓一個優(yōu)勢行業(yè)喪失競爭力。換個角度想，監(jiān)管政策也會在未來互聯網公司的競爭對手。
長期來看，清和泉資本認為，互聯網板塊還是有很大的投資價值，畢竟互聯網行業(yè)對整個社會有著很大的進步意義，也極大便利了普通民眾的生活。相信監(jiān)管部門更多也是希望互聯網平臺企業(yè)能夠更多承擔社會責任，而不是要消滅這個行業(yè)。反壟斷反的是壟斷行為，而非針對這個行業(yè)或者是行業(yè)中的某個公司。此外，從業(yè)務上說，過去20年一直互聯網行業(yè)一直都在是to C端發(fā)力，往未來看，to B端也有巨大的空間，所以未來看，這個行業(yè)還有很大的投資價值。
格雷資產也表示，互聯網由于近期面臨的輿論壓力和負面的政策壓力，本月出現了非常大幅度的回撤。但該公司堅信，互聯網企業(yè)有利于國家治理，有利于社會效率提升，有利于提高制造業(yè)效率，和教育培訓行業(yè)還是有本質的區(qū)別。互聯網是實體經濟的一個延展，通過數字化的方式提升了整個社會的效率以及企業(yè)的競爭力。
在吳悅風看來，最近半年或一年內，整個互聯網板塊可能不會有太多機會。在當前階段，即使不受到更嚴格的監(jiān)管，互聯網公司在利潤釋放和預期引導上應該也會趨于保守。但他同時指出，互聯網行業(yè)里不同公司的基本面未來會逐步顯現出差異，有些公司是不可替代的，這類公司的價值就會繼續(xù)存在。
知名外資已在增持美團
值得注意的是，被譽為聰明錢的外資機構已經開始有所行動。港交所數據顯示，知名外資機構柏基投資（BAILLIE GIFFORD &CO）7月28日增持美團946.4萬股，買入均價為202港元，涉及金額約15.89億人民幣。
柏基投資成立于1908年，總部位于英國的愛丁堡，管理規(guī)模超過3000億美元。柏基投資感興趣的公司是未來五到十年有巨大增長潛力的公司。
柏基投資因投資特斯拉為市場熟知，該公司自2013年起就開始持續(xù)買入特斯拉，2017年曾成為特斯拉的第二大股東，2020年起公司對特斯拉持續(xù)減持，今年6月底持股占比降至1.61%。柏基對中國公司也頗為青睞，阿里巴巴、騰訊、美團點評等均是其長線投資對象。
此外，今年4月，“股神”巴菲特的黃金搭檔、伯克希爾哈撒韋副董事長查理·芒格旗下Daily Journal向美國證監(jiān)會（SEC）提交了13F文件，披露了截至2021年一季度末的美股持倉情況。截至3月底，該公司通過美國存托憑證（ADR）累積持有阿里巴巴165320股。
“互聯網和教育、地產還是有本質區(qū)別，它只是一項技術，你沒有辦法去壓制技術發(fā)展，只有引導它向正確方向去發(fā)展?；ヂ摼W巨頭的增速確實可能會下滑，但他們代表了中國的消費。很多去年還喊著爭奪港股定價權的內資機構，現在把互聯網當成投資對立面去舍棄，讓人難以理解，最終很可能還是讓外資來抄了底。”某機構人士感慨說。
