今年股債市場大幅波動，“固收+”策略基金受到青睞，年內新成立的220多只“固收+”基金募資總規(guī)模近4000億元。與此同時，“固收+”產(chǎn)品之間的業(yè)績分化顯著，近一年首尾業(yè)績相差超過70個百分點。

業(yè)績首尾相差73個百分點

“固收+”業(yè)績分化加劇

截至7月29日，今年以來，帶有穩(wěn)健收益特征的“固收+”產(chǎn)品(含偏債混合和二級債基)年內成立225只，募資規(guī)模達3819.43億元。從單只基金看，發(fā)行規(guī)模超過50億元的“固收+”基金有24只，其中，易方達悅安一年持有、華安添利6個月持有、中信保誠豐裕一年持有等6只基金發(fā)行規(guī)模超過百億。

不過，雖然“固收+”產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模都出現(xiàn)快速增長，但近一年里業(yè)績分化不斷加劇。數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，可統(tǒng)計的1000多只“固收+”基金(份額分開計算)，近一年平均收益率為6.87%，九成以上獲得正回報。其中，華商豐利增強定開A、華商信用增強A近一年收益率分別為59.21%、48.41%，南方昌元可轉債、前海開源可轉債、易方達鑫轉增利、易方達安盈回報等同期收益率也超過30%。

也有部分“固收+”產(chǎn)品業(yè)績不佳，近一年最大虧損幅度達到13.68%，與領先產(chǎn)品業(yè)績相差超過70個百分點。

業(yè)內人士認為，由于近一年股債市場大幅震蕩，各類資產(chǎn)走勢此消彼長，轉債投資難做，打新收益率下滑，令以債基打底，通過打新、轉債、權益等增厚收益的“固收+”策略面臨挑戰(zhàn)，導致產(chǎn)品業(yè)績兩極分化加劇。

“今年‘固定+’產(chǎn)品好發(fā)不好做。”上海一位中型基金公司基金經(jīng)理坦言，過去兩年，這類產(chǎn)品受歡迎，是因為權益市場連續(xù)大年，固收加一點股票，收益率就會很可觀，再疊加打新也是大年，所以大家對這樣的策略特別熱衷。隨著權益市場調整，今年將是“固收+”策略的分化元年，未來這種分化還會持續(xù)一段時間。

“市場會用一輪周期的時間來檢驗各個基金團隊固收+策略的有效性。”上述基金經(jīng)理透露，今年還會有一批“固收+”產(chǎn)品落地，自己的“固收+”策略將會聚焦在股債打新。轉債、定增可能不會參與，此外，還會靈活利用一些對沖工具。

A股市場持續(xù)震蕩

“+”需及時止盈止損

談到當前市場環(huán)境下，“固收+”產(chǎn)品大類資產(chǎn)配置的問題時，光大保德信固收多策略投資團隊負責人黃波表示，目前仍維持權益市場偏樂觀的觀點，上市公司二季度盈利狀況將大概率延續(xù)較高增長，貨幣政策短期內轉向偏緊的概率較低，股市仍有上漲動力；債券市場收益率低位震蕩下行，長端收益率仍有下行空間，“啞鈴型”操作配置較為合適；可轉債性價比較春節(jié)期間大幅降低，但在股債雙強背景下，轉債需求仍較旺盛，估值可以維持。

“今年A股市場持續(xù)震蕩，‘固收+’的‘+’部分需要做好及時止盈止損。我們的穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品是期望在回撤可控的前提下，獲取顯著超越同期理財?shù)氖找?，所以在市場出現(xiàn)劇烈回撤時，及時降低波動性資產(chǎn)倉位，在市場企穩(wěn)震蕩時，選擇低估值高景氣類權益資產(chǎn)配置，在未來市場波動上行過程中增厚收益。”黃波提到。

南方昌元可轉債基金經(jīng)理劉文良在二季報中提到，預計下半年債券市場、權益市場可能均呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，短期調整的風險來自二季度過于寬松的流動性回歸中性、局部信用風險的暴露、海外環(huán)境的變化，但市場調整的深度可能明顯低于春節(jié)前后，這一輪調整之后債市有望迎來熊轉牛的拐點，權益市場的交易邏輯將由復蘇交易/通脹交易轉向衰退交易/通縮交易。他認為，可轉債當前估值中性，大盤銀行和公用事業(yè)轉債具備較好的配置價值，偏股型轉債具備較多結構性機會，如果跟隨股債調整迎來一輪估值壓縮，將是比較好的布局機會。

浙商豐利增強基金經(jīng)理周錦程在二季報中提到，權益市場方面，盡管指數(shù)整體表現(xiàn)平淡，但由于企業(yè)盈利的進一步上升使得權益資產(chǎn)性價比進入了更占優(yōu)的區(qū)間，在企業(yè)盈利持續(xù)上升，流動性也沒有太多掣肘的情況下，權益市場后續(xù)的表現(xiàn)仍值得期待。投資策略上會一如既往地堅持偏向價值的投資風格，組合投資標的兼顧“物美”與“價廉”。前期的冷門行業(yè)中的優(yōu)質龍頭公司或熱門行業(yè)中的中小市值隱形冠軍仍是重點配置的方向。在當前權益資產(chǎn)性價比占優(yōu)的情況下，仍將維持較大比例的可轉債、股票等權益屬性的資產(chǎn)敞口。