2016年12月出臺的新規(guī)對于基金子公司行業(yè)而言可謂一道分水嶺，自此，整個行業(yè)結(jié)束了此前4年狂飆猛進(jìn)的局面，轉(zhuǎn)型、分化成了整個行業(yè)的關(guān)鍵詞。

截至今年6月末，基金子公司不僅首尾規(guī)模分化已超過3000億，在注冊資本金方面，也不再像2017年那樣集體增資，近期開始出現(xiàn)同一家基金子公司連續(xù)減少注冊資本金，部分基金子公司逆勢增資的分化局面。

轉(zhuǎn)型成效也因公司而異，有基金子公司已在資產(chǎn)證券化、股權(quán)投資等方面打下基礎(chǔ)，也有基金子公司至今仍在尋找業(yè)務(wù)方向。

多家基金子公司

再次調(diào)整注冊資本金

2016年出臺的新規(guī)對基金子公司提出了凈資本約束的要求，此后的一兩年時間里，基金子公司開啟增資之路，不過隨著業(yè)務(wù)開展進(jìn)度不同，一些已經(jīng)增資的基金子公司近期開始收縮注冊資本金。

天眼查信息顯示，7月20日，北京一家基金子公司將注冊資本金從原來的1.8億元減少至1.3億元，下降幅度達(dá)到27.78%，事實(shí)上，這并不是該基金子公司第一次減少注冊資本金，2019年10月，該基金子公司曾將注冊資本金從3.1億元減少至1.8億元。而在2018年4月，為了滿足新規(guī)要求，該基金子公司一次性將注冊資本金從2000萬元提升至3.1億元。

除了上述基金子公司，北京一家中小基金公司旗下的基金子公司在2020年12月也曾將注冊資本金從3億元減少至2億元。

一位基金公司人士分析，過去幾年基金子公司增資主要是為了滿足新規(guī)對基金子公司的凈資本要求，而當(dāng)時基金子公司的通道業(yè)務(wù)管理規(guī)模較大，因此需要的注冊資本金較多，近幾年隨著一些項(xiàng)目陸續(xù)清算到期，由于監(jiān)管趨嚴(yán)，整個行業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，新增業(yè)務(wù)開展緩慢，管理規(guī)模處于下降的過程中，此前增加的注冊資本金發(fā)揮不了太大作用，股東方因此決定減資。

從母公司基金公司的股東方——證券公司歷年年報(bào)也可看出基金子公司規(guī)模變化，上述基金子公司成立于2012年12月，僅用了1年時間，2013年末管理規(guī)模就已接近百億元，2016年末，管理規(guī)模達(dá)到頂峰時期的984.41億元，不過近些年管理規(guī)模逐年下降，2020年末存續(xù)項(xiàng)目共計(jì)9個，資產(chǎn)管理規(guī)模已不足30億元。

也有基金子公司為了開展新業(yè)務(wù)或是應(yīng)對財(cái)務(wù)壓力逆勢增資，天眼查信息顯示，今年5月，中歐盛世資產(chǎn)管理(上海)有限公司將注冊資本金從原來的1.67億元提升至2.67億元；南方資本在3月也將注冊資本從4.6億增加至5.42億；今年2月，北京英大資本管理有限公司將注冊資本金從3億出頭增加至5.58億。深圳華潤元大資產(chǎn)、鵬華資產(chǎn)兩家基金子公司去年也有過增資的舉動。

部分子公司

及時抓住轉(zhuǎn)型時間窗口

2016年新規(guī)落地，通道業(yè)務(wù)大幅受限，基金子公司全行業(yè)走上了“瘦身之路”，截至今年6月末，基金子公司全行業(yè)規(guī)模為2.89億元，相比頂峰時的11.15萬億不可“同日而語”。

舊有業(yè)務(wù)模式難以為繼，基金子公司紛紛尋求可行的新業(yè)務(wù)模式。如今四年已過，基金子公司在“轉(zhuǎn)型之路”上開始出現(xiàn)大幅分化。

一家基金子公司人士感慨所在基金子公司轉(zhuǎn)型較為及時，把握住了轉(zhuǎn)型的時間窗。

“2014年12月21日，證監(jiān)會正式發(fā)布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及配套工作指引，取消事前行政審批，實(shí)行基金業(yè)協(xié)會事后備案和基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理。我們在2015年就開始探索往資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方向發(fā)展，當(dāng)時轉(zhuǎn)型的好處在于轉(zhuǎn)型成本較低，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)等既有業(yè)務(wù)還能繼續(xù)開展，因此，轉(zhuǎn)型時期有其他業(yè)務(wù)收入作為基礎(chǔ)，可以支持整個資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)建設(shè)。此外，當(dāng)時資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于懵懂期，業(yè)務(wù)推進(jìn)也相對容易，還遠(yuǎn)談不上紅海階段。從業(yè)務(wù)性質(zhì)上看，資產(chǎn)證券化屬于投行業(yè)務(wù)，不像之前通道業(yè)務(wù)那樣‘短平快’，而當(dāng)下很多基金子公司存量業(yè)務(wù)已經(jīng)大幅萎縮，重新搭建團(tuán)隊(duì)涉及到成本開支，轉(zhuǎn)型面臨較大的財(cái)務(wù)壓力。資產(chǎn)證券化市場也已經(jīng)非常成熟，尤為看重機(jī)構(gòu)的品牌影響力，新進(jìn)者突圍已不似以前那樣容易。”上述基金子公司人士稱。

但他也坦言，相比券商機(jī)構(gòu)，基金子公司在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)優(yōu)勢不算突出，“這幾年一直處于‘如履薄冰’的狀態(tài)，一旦業(yè)務(wù)方向選錯，可能一整年都沒有收入。”

另外一家基金子公司人士也表示，目前正在積極推進(jìn)私募股權(quán)業(yè)務(wù)，但這一業(yè)務(wù)對于基金子公司而言，既要尋找資金還要尋找項(xiàng)目，難度不小。

也有基金子公司人士坦言，目前轉(zhuǎn)型并沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，行業(yè)普遍還抱著觀望的態(tài)度。“資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)變?yōu)槌B(tài)業(yè)務(wù)，而私募FOF業(yè)務(wù)較為強(qiáng)調(diào)自身的銷售能力，對于基金子公司而言，有銷售實(shí)力的公司并不算多。”

探索資產(chǎn)證券化、私募FOF等幾大轉(zhuǎn)型方向

多位業(yè)內(nèi)人士指出，資產(chǎn)證券化、私募FOF、私募股權(quán)、公募REITs等主動管理業(yè)務(wù)是目前基金子公司轉(zhuǎn)型的幾大方向。

在資產(chǎn)證券化方面，據(jù)CNABS數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年7月末，深圳平安匯通投資自2015年以來發(fā)行的企業(yè)ABS總額超過千億元，南方資本、東方匯智資產(chǎn)發(fā)行的企業(yè)ABS規(guī)模超過700億元，萬家共贏、工銀瑞信投資等的發(fā)行規(guī)模也均超300億。據(jù)記者了解，上述幾家基金子公司在資產(chǎn)證券化發(fā)展上各具特色，例如深圳平安匯通投資、南方資本在地產(chǎn)類ABS項(xiàng)目上布局較多，萬家共贏資產(chǎn)近期開始發(fā)力保障房ABS項(xiàng)目，東方匯智也成功拿到與螞蟻金服相關(guān)的多單ABS項(xiàng)目。

而在私募FOF領(lǐng)域，一些基金子公司正在布局中性策略或是帶有風(fēng)險(xiǎn)敞口的指數(shù)增強(qiáng)型FOF產(chǎn)品，也有基金子公司嘗試發(fā)行打包多個明星私募的主動多頭策略私募FOF。

還有基金子公司人士提及，公募REITs試點(diǎn)推行的“公募+ABS”模式強(qiáng)調(diào)母子公司聯(lián)動，這也會給基金子公司帶來潛在的業(yè)務(wù)機(jī)會。

不過，在一位基金子公司人士看來，在上述幾大轉(zhuǎn)型方向上，多數(shù)基金子公司目前都還需培養(yǎng)自己的核心競爭力。“在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上，券商占據(jù)著平臺優(yōu)勢，能夠獲取的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源更多，且部分券商不惜壓低費(fèi)率以開拓業(yè)務(wù)，基金子公司從資源稟賦上難以與券商競爭；在投資業(yè)務(wù)上，基金子公司缺乏品牌及薪酬競爭力，很難招到優(yōu)秀的投資人才；傳統(tǒng)的私募股權(quán)類業(yè)務(wù)領(lǐng)域，基金子公司面臨著‘三類股東’的問題；定增等一級半市場業(yè)務(wù)方面，受到雙25%的監(jiān)管指標(biāo)限制，基金子公司發(fā)行的產(chǎn)品若是規(guī)模不大，也很難拿到合適的定增項(xiàng)目。”

“事實(shí)上，每個細(xì)分領(lǐng)域最終都會有做得好的機(jī)構(gòu)脫穎而出，基金子公司最終的轉(zhuǎn)型方向還取決于各自的資源稟賦、人才結(jié)構(gòu)，不能一概而論。”一位基金子公司人士如此總結(jié)。