在7月27日創(chuàng)下年內(nèi)新低后，近兩個交易日中國平安股價總算是止住跌勢。這段時間，以中國平安為首的價值股和以寧德時代領(lǐng)銜的賽道股之間割裂的走勢，引發(fā)市場關(guān)注。

分析人士表示，從上市之初的賽道股，到估值回歸后的白馬股，再到今年遭遇持續(xù)下跌，中國平安上市至今所經(jīng)歷的“三部曲”，對當(dāng)前A股賽道投資具有指示意義。 

高估值不是常態(tài)

2007年3月，中國平安登陸A股，在上市之初，中國平安是市場眼中的賽道股，市盈率也曾達(dá)到過三位數(shù)，而后估值伴隨業(yè)績增速放緩而開始收斂。

Wind數(shù)據(jù)顯示，按照月度統(tǒng)計，中國平安市盈率在2007年7月達(dá)到最高，超過180倍。隨后開始逐步下降，2011年之后，市盈率基本維持在20倍以下。到了2021年，市盈率則只有個位數(shù)。

估值壓力消化之后，憑借穩(wěn)健的業(yè)績增長，中國平安逐漸成為投資者眼中的白馬股，2016年-2020年，走出了5年的慢牛行情。其中，2018年，A股單邊熊市，中國平安跌幅明顯小于上證指數(shù)。

進(jìn)入2021年，中國平安持續(xù)下跌，截至7月29日，累計跌幅達(dá)37.78%，而同期寧德時代漲近60%。

市場人士表示，中國平安上市以來演繹的“三部曲”，給當(dāng)下A股最火的賽道投資帶來兩個重要啟示。首先，一只個股一旦被冠以賽道股的稱號，往往就會享受估值溢價，但這并不是常態(tài)，高估值大多發(fā)生在行業(yè)高速發(fā)展階段，并且股價往往先于行業(yè)景氣度見頂。

其次，中國平安等白馬股走出5年的慢牛行情，A股“牛短熊長”的觀點(diǎn)已不合時宜。在結(jié)構(gòu)慢牛行情下，要淡化總量，關(guān)注變量，變量即產(chǎn)業(yè)趨勢，市場總是在尋找景氣度最高的賽道。

　細(xì)數(shù)今年熱門賽道

中國平安與寧德時代的割裂走勢，反映了場內(nèi)資金正源源不斷涌入賽道股，今年以來A股的賽道投資可謂是百花齊放。

今年最大的賽道莫過于新能源板塊，其中又以新能源汽車板塊表現(xiàn)最強(qiáng)。2020年下半年以來，新能源汽車產(chǎn)銷開始逐漸放量，碳達(dá)峰、碳中和政策也進(jìn)一步推升產(chǎn)業(yè)景氣度，新能源汽車板塊的業(yè)績快速恢復(fù)，使其享受到估值和業(yè)績的戴維斯雙擊。

走勢最頑強(qiáng)的賽道是半導(dǎo)體板塊，市場情緒從“懷疑”到“猶豫中試錯”，再到“慢慢相信、競相買入”，半導(dǎo)體板塊行情在分歧中逐步成長起來，終端需求高漲、中上游持續(xù)漲價是板塊行情的主要基本面邏輯。

此外，還有CRO和醫(yī)美兩大賽道。前者的驅(qū)動因素是醫(yī)藥研發(fā)加速帶來更多外包需求，高景氣下CRO板塊盈利高增長。消費(fèi)升級、顏值經(jīng)濟(jì)驅(qū)動、產(chǎn)品具有消費(fèi)黏性等則是醫(yī)美板塊的走強(qiáng)邏輯。

產(chǎn)業(yè)景氣度高企是上述賽道的共性，但估值普遍較高也是事實(shí)。對此，海通國際策略團(tuán)隊表示，當(dāng)前這些較火的賽道類似2010年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。長遠(yuǎn)看，新能源汽車、半導(dǎo)體以及CRO和醫(yī)美的成長空間廣闊，但是目前這些大賽道的絕對估值已經(jīng)處于高位，因此未來可能借助市場調(diào)整的契機(jī)去消化估值?？梢灶惐忍O果產(chǎn)業(yè)鏈，2010年蘋果指數(shù)大漲后估值處于高位，2011年借市場調(diào)整消化估值，2012年在產(chǎn)業(yè)高景氣支撐下蘋果指數(shù)重拾升勢。

也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)趨勢良好、基本面沒有擾動、流動性環(huán)境相對穩(wěn)定的背景下，當(dāng)前賽道股的壓力來自于潛在的外部沖擊以及交易層面。其中，交易層面是指當(dāng)前賽道投資已出現(xiàn)局部過熱、擁擠的現(xiàn)象。

新型賽道呼之欲出

所謂賽道，是指在政策、消費(fèi)習(xí)慣、產(chǎn)品創(chuàng)新或者技術(shù)進(jìn)步的推動下，孕育出具有未來長期發(fā)展前景，但當(dāng)下滲透率仍較低的產(chǎn)品、技術(shù)路徑、業(yè)務(wù)模式，同時在上市公司的財務(wù)報表上體現(xiàn)為業(yè)績已經(jīng)或者即將快速增長。

從這個角度出發(fā)，A股有哪些新的賽道值得挖掘？

安信證券策略團(tuán)隊表示，在人口視角下，消費(fèi)端和生產(chǎn)端已經(jīng)具備一定產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，仍具低滲透率，但有長期發(fā)展邏輯及較大發(fā)展空間的長期賽道值得挖掘。具體看，消費(fèi)端包括吃(預(yù)制菜)、用(個護(hù)家電、智能家電)、行(智能汽車及智能代步工具)、健康支出(自檢測醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療耗材、康復(fù)醫(yī)療)、休閑支出(醫(yī)療美容、寵物經(jīng)濟(jì))。生產(chǎn)端包括高端制造業(yè)和通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈。