評級機構(gòu)近日陸續(xù)發(fā)布的保險公司2021年跟蹤評級報告顯示，部分保險公司的主體信用評級及其相關(guān)資本金融債的評級遭遇下調(diào)。

評級報告同時反映出保險公司經(jīng)營中存在的一些問題，值得注意的是，在險資投資領(lǐng)域，有的險企投資資產(chǎn)質(zhì)量下降，減值準備計提金額較大，從而侵蝕其利潤；部分險企為了追求較高的投資收益而采取激進的投資策略，高風險資產(chǎn)配置比例較高。在信用風險頻繁暴露的背景下，保險機構(gòu)如何更加均衡地配置資產(chǎn)，在追求較高收益的同時如何做好風險防控，都是險企投資面臨的新考驗。

險企評級下調(diào)

聯(lián)合資信評估近日發(fā)布報告，確定下調(diào)珠江人壽、幸福人壽主體的長期信用等級以及其發(fā)行的部分債券的信用等級。

具體來看，聯(lián)合資信確定下調(diào)珠江人壽主體長期信用等級為AA-，下調(diào)“19珠江人壽01”“19珠江人壽02”“19珠江人壽03”以及“20珠江人壽01”的信用等級為A+，評級展望為穩(wěn)定。同時，下調(diào)幸福人壽公司主體長期信用等級為AA，下調(diào)“18幸福人壽”信用等級為AA-，維持“15幸福人壽”信用等級為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

從評級下調(diào)的原因來看，珠江人壽存在不動產(chǎn)投資規(guī)模相對較大、關(guān)聯(lián)交易規(guī)模有待壓降、核心償付能力水平較低，以及股權(quán)質(zhì)押規(guī)模較大等不利因素。截至去年年底，其不動產(chǎn)投資余額為178.22億元，占投資資產(chǎn)總額的24.12%，占比處于較高水平；不動產(chǎn)投資期限以5年期為主，資產(chǎn)的流動性及短期變現(xiàn)能力較弱。從投資資產(chǎn)質(zhì)量來看，其有3筆信托計劃發(fā)生逾期，其中1筆本息合計3.37億元，已全額計提減值準備。

幸福人壽則主要面臨盈利水平較低、股東支持能力下降等不利因素的影響。2020年，幸福人壽50.995%股份被原股東轉(zhuǎn)讓給誠泰財產(chǎn)保險股份有限公司和東莞市交通投資集團有限公司，誠泰保險的單一第一大股東為紫光集團有限公司，而2020年因紫光集團的債務違約降低了幸福人壽主要外部股東的支持能力，對其未來公司治理、業(yè)務經(jīng)營、風險管理等方面的影響仍需持續(xù)關(guān)注。

在投資方面，截至去年年底，幸福人壽債券投資、信托投資涉及違約的賬面余額分別為2.22億元和24.02億元，分別計提減值準備1.55億元和13.21億元。“考慮到幸福人壽債券投資規(guī)模較大以及當前信用事件頻發(fā)的市場背景，需關(guān)注未來其固收類資產(chǎn)面臨的信用風險。”聯(lián)合資信評估指出。

多險企計提減值準備

梳理近期評級機構(gòu)發(fā)布的保險公司2021年跟蹤評級報告，記者發(fā)現(xiàn)，多家保險公司投資資產(chǎn)質(zhì)量有所下降，遭遇信用違約事件，保險公司大多計提相應的減值準備。

從投資資產(chǎn)質(zhì)量來看，長城人壽截至今年3月底，其投資資產(chǎn)中涉及逾期或違約的項目投資金額合計27.99億元，已計提減值17.53億元。建信人壽截至2020年年底投資業(yè)務中1筆8億元的集合信托計劃發(fā)生違約，五級分類為損失類，已全額計提減值準備，目前重整方案已進入執(zhí)行環(huán)節(jié)。另一人身險公司截至去年年底違約資產(chǎn)共計約25億元，主要為債券和信托計劃，共計提減值準備約9.5億元。北部灣保險持有的一個信托計劃項目出現(xiàn)違約，截至今年6月底，其對該項資產(chǎn)計提減值準備0.13億元。

同時，截至2020年年底，國華人壽對某上市公司直接持股比例為14.33%，計入長期股權(quán)投資科目，投資余額12.53億元。2020年該上市公司出現(xiàn)較大虧損，對國華人壽投資收益產(chǎn)生較大影響，需關(guān)注未來相關(guān)該筆投資的相關(guān)風險。

評級機構(gòu)指出，在宏觀經(jīng)濟底部運行、信用風險持續(xù)暴露的環(huán)境下，保險公司投資質(zhì)量的變化情況需密切關(guān)注。

部分險企投資偏激進

根據(jù)評級報告，部分險企投資策略較為激進，存在一些投資隱患。例如，在眾多險企采取較為謹慎的投資策略、壓降高風險資產(chǎn)配置比例的背景下，部分險企的高風險資產(chǎn)不降反升，且處于行業(yè)較高水平。例如，2020年以來，財信吉祥人壽進一步增加股票持倉，截至2020年年底，其高風險資產(chǎn)（權(quán)益類投資資產(chǎn)+衍生金融資產(chǎn)+投資性房地產(chǎn)+其他風險資產(chǎn)調(diào)整項）占投資資產(chǎn)比例為47.48%，同比上升且處于行業(yè)較高水平。對比來看，農(nóng)銀人壽、中華聯(lián)合人壽、英大泰和人壽以及光大永明人壽的高風險資產(chǎn)占投資資產(chǎn)比例分別為10.45%、7.41%、21.52%以及19.66%。“高風險資產(chǎn)的增加對其投研能力和風控水平提出更高要求。”中誠信國際指出。

一般情況下，固定收益類資產(chǎn)是險資配置的最主要領(lǐng)域，但近年隨著信用風險的頻繁暴露，險資投資面臨新的挑戰(zhàn)，權(quán)益類資產(chǎn)往往能給險企帶來超額收益，但其波動性較大，有時也會因此拖累整體業(yè)績。例如，某人身險公司就曾采取激進的權(quán)益類投資策略并遭遇2018年股市熊市沖擊，從而形成較大規(guī)模的投資浮虧，至今仍未能完全彌補。

在這樣的形勢下，一家險企投資總監(jiān)對《證券日報》記者表示，其遵循的投資原則是“固收產(chǎn)品是獲取穩(wěn)定收益的壓艙石，權(quán)益類資產(chǎn)是爭取相對收益的抓手，要有一定的冒險精神但不能冒進”。另一家保險資管公司負責人對記者表示，不能因為固收領(lǐng)域的信用風險暴露而大肆轉(zhuǎn)移至權(quán)益類投資，整體配置仍然要尋求均衡，但在固收領(lǐng)域，必須更加重視風險防控，比如投資信用級別更高的產(chǎn)品等。但他同時也坦承，在當前市場環(huán)境下，無論是增量資金還是存量再投資資金，其面臨的投資難度有所提升，險資投研能力面臨更大考驗。