豬肉穩(wěn)，通脹也較穩(wěn)。

上海某個社區(qū)的一家豬肉店，見證了中國人“大宗消費食材”的價格回落。

“你家的豬肉竟然降價啦？！”

“全國的豬肉都降價了！”柜臺里賣豬肉的女售貨員亮著嗓子回答。

這是一家上海本地國有食品企業(yè)生產(chǎn)的品牌豬肉，一向走中高端市場，幾年來幾乎從不降價，也不打折。前兩年，伴隨著整個豬肉市場供應(yīng)短缺，該品牌的豬肉價格更是一路上漲。最貴時，在有的第三方平臺上該品牌的豬肋排價格每公斤可達(dá)兩百元以上。

柜臺里的女售貨員告訴第一財經(jīng)記者，自從她來到這家店工作，豬肋排最貴的時候是在去年，每公斤151.6元；今年以來價格逐步下調(diào)，現(xiàn)在是每公斤96元。從這個價格來看，豬肋排價格在近半年的時間降幅達(dá)到36.7%。

第一財經(jīng)記者了解到，店里其他品類的豬肉也都降價了，且降幅超過豬肋排。

豬肋排是上海人餐桌上的美味，即便在價格高時，這家店的豬肋排每天也會早早賣完?，F(xiàn)在降價了，對消費者來說無疑是個喜訊。

事實上，市場上普通豬肉價格的下調(diào)幅度更大。

“豬肉這半年以來降得厲害，各種豬肉普遍降價。”在位于上海閔行區(qū)的一家大型綜合菜場里，一位賣豬肉的店員對第一財經(jīng)記者說，“進(jìn)價便宜，賣價也便宜。原因就是豬多了。”

這在數(shù)據(jù)上也有更直觀的體現(xiàn)。7月15日，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年全國居民消費價格(CPI)同比上漲0.5%，一季度同比持平。其中，在食品煙酒價格中，和其他不同的是，豬肉價格降幅頗為明顯，下降了19.3%，而糧食價格則上漲1.2%，鮮果價格上漲2.6%，鮮菜價格上漲3.2%。

在全球籠罩在通脹飆高陰影之下，影響普通人錢包的菜場里出現(xiàn)了難得的價格松動。

　　高通脹？我們不一樣

然而在大洋對岸，通脹又一次飆高！當(dāng)?shù)貢r間7月13日，美國發(fā)布的6月消費者價格指數(shù)(CPI)創(chuàng)下2008年以來最大漲幅，同比上漲5.4%。同期，剔除食品和能源的核心CPI同比漲幅達(dá)4.5%，是1991年11月以來最大同比漲幅。此前，美國5月5%的CPI數(shù)據(jù)已讓市場震驚。

在美國生活多年的邢女士發(fā)朋友圈無奈地感嘆：疫情發(fā)生以來，政府大量印錢，從房價到電器、食品等的物價都翻了倍，人生第一次體驗到了物價上漲的速度超過賺錢的速度，何時見頂還不知道。

美國通脹連續(xù)飆高下，各國監(jiān)管層對全球通脹風(fēng)險高度關(guān)注。

2019年冬天，中國的CPI同比漲幅連續(xù)3個月超過3%，其中，2019年11月CPI同比漲幅高達(dá)4.5%。也正是在這個月，根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，當(dāng)月豬肉價格上漲110.2%，影響CPI上漲約2.64個百分點。

雖然，豬肉價格在CPI中的比重也在變動，但豬肉對于中國CPI數(shù)據(jù)的影響程度不言而喻。

在7月15日國新辦新聞發(fā)布會上，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計司司長劉愛華表示，豬肉價格同比已經(jīng)連續(xù)9個月下降，上半年平均下降19.3%，影響CPI下降約0.45個百分點。可以說，今年上半年居民消費價格溫和上漲，食品價格由漲轉(zhuǎn)降是影響漲幅總體回落的最主要原因，其中豬肉價格又是重要原因。

此前，在短短不到兩周內(nèi)，生豬價格過度下跌預(yù)警級別就從三級上升到了一級。先是6月16日，國家發(fā)改委發(fā)布生豬價格過度下跌三級預(yù)警。全國平均豬糧比價為5.88：1，進(jìn)入《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預(yù)案》(下稱《預(yù)案》)設(shè)定的過度下跌三級預(yù)警區(qū)間，建議養(yǎng)殖場(戶)科學(xué)安排生產(chǎn)經(jīng)營決策，將生豬產(chǎn)能保持在合理水平。

到了6月30日，國家發(fā)改委發(fā)布信息稱，6月21～25日，全國平均豬糧比價為4.90∶1，已進(jìn)入《預(yù)案》設(shè)定的過度下跌一級預(yù)警區(qū)間，中央和地方將啟動豬肉儲備收儲工作。

7月13日，華儲網(wǎng)發(fā)布通知，將開展今年以來的第二次中央儲備豬肉收儲入庫工作。

　　豬肉價格將底部震蕩

隨著國儲肉項目啟動，業(yè)內(nèi)對豬肉價格的預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。近期豬肉價格已出現(xiàn)止跌跡象，平均批發(fā)價基本上在22.5元/公斤附近震蕩。

第一財經(jīng)記者觀察的上述豬肉店的豬肋排價格在近一個月來也沒有變化，穩(wěn)定在每公斤96元。

“估計不會再降了。”女售貨員說。這是自從今年2月豬肉價格下調(diào)后的最低價。

上海另一家國有肉食公司的工作人員也對第一財經(jīng)記者表示，公司的豬肋排一個月前降到今年最低價每公斤110元，最高時是在去年，當(dāng)時每公斤139元。他同樣認(rèn)為豬肉不會再降價了，已經(jīng)到底了。

另從最上游養(yǎng)豬戶的豬肉供應(yīng)來看，第一財經(jīng)記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，一些養(yǎng)豬場往外賣生豬的價格在最近一段時間出現(xiàn)小幅回暖。

一位養(yǎng)豬大戶告訴第一財經(jīng)記者，今年四五月是豬肉收購價格最低的時候，那時候很不好過，壓力很大，雖然出欄率高，不僅不賺錢，每頭豬虧了約900～1200元。如今壓力相對小了些，不過和之前賺錢的日子還是沒法比。

“目前價格漲到7.5～8元/斤，每頭豬虧500～800元。今年能總體持平或稍有盈利就是最大的收獲了。”

在此背景下，當(dāng)前市場開始關(guān)注豬肉價格的拐點是否已經(jīng)到來，而如果下半年豬肉價格持續(xù)反彈，有觀點稱，至少在三季度便很有可能會形成“豬油共振”的局面。

業(yè)內(nèi)觀察豬肉價格的變化，一般都會看豬糧比價，這是因為豬糧比價直接影響到養(yǎng)殖戶的利潤空間，養(yǎng)殖戶會根據(jù)利潤變化自發(fā)調(diào)節(jié)補欄規(guī)模，從而形成豬糧比價-利潤-母豬補欄-生豬出欄-豬肉供給的傳導(dǎo)鏈條，最終通過影響豬肉的供需平衡來影響價格，這也是“豬周期”的一般循環(huán)軌跡。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，從豬糧比價到豬肉價格的傳導(dǎo)鏈條來看，目前豬糧比價跌破盈虧平衡點對養(yǎng)殖戶利潤的侵蝕已經(jīng)影響到了養(yǎng)殖戶的補欄意愿，主要體現(xiàn)在6月以來，用來生產(chǎn)三元商品豬的二元母豬價格出現(xiàn)明顯下跌。

“從歷史數(shù)據(jù)來看，能繁母豬存欄量同比增速領(lǐng)先豬肉價格大約10個月，原因在于從能繁母豬到商品豬的養(yǎng)殖周期在10~11個月左右，而目前能繁母豬存欄量環(huán)比仍保持1%左右的正增長，這也預(yù)示著豬肉價格轉(zhuǎn)為持續(xù)性反彈的拐點可能要到今年四季度才能看到。”王青說。

因此，王青認(rèn)為，三季度豬肉價格料將底部震蕩，四季度可能會進(jìn)入上行通道，年內(nèi)豬肉價格止跌反彈對CPI造成的壓力不大，CPI同比漲幅有望控制在3.0%以內(nèi)，但需關(guān)注明年上半年豬肉價格上行帶來的通脹風(fēng)險。

劉愛華亦表示，隨著生豬生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)、國家收儲政策又有支撐，豬肉價格有望保持穩(wěn)定的態(tài)勢。食品價格在糧食再獲豐收、豬肉價格保持穩(wěn)定的情況下，總體上漲壓力不大。

交通銀行金融研究中心發(fā)布的一份報告也稱，預(yù)計下半年CPI漲幅將高于上半年，全年平均上漲1.3%左右。其中，下半年豬肉價格仍將處于低位，難以顯著抬升CPI；同時，隨著疫情好轉(zhuǎn)，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、運輸、供應(yīng)恢復(fù)正常，食品價格漲勢將較弱。

　　貨幣政策維持“不緊不松”

在上述背景下，業(yè)內(nèi)分析，國內(nèi)高通脹的可持續(xù)性較弱，有逐漸緩解之勢。與此對應(yīng)，貨幣政策仍將維持“不緊不松”。

交通銀行金融研究中心認(rèn)為，預(yù)計未來貨幣政策將對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)維持必要的支持力度，平緩社融增速的過快下滑，不排除定向降準(zhǔn)的可能性。

一方面，從投放模式來看，央行公開市場操作(OMO)小額操作和中期借貸便利(MLF)等量續(xù)作相搭配的“日常投放模式”有望延續(xù)，能在熨平短期波動的同時有效平滑市場預(yù)期；另一方面，從投放結(jié)構(gòu)來看，貨幣政策將繼續(xù)發(fā)揮結(jié)構(gòu)性精準(zhǔn)滴灌作用，定向支持實體經(jīng)濟(jì)的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

值得一提的是，7月15日，央行實施了年內(nèi)首次降準(zhǔn)，下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu))，釋放長期資金約1萬億元。

有分析稱，此次降準(zhǔn)主要是為了增強金融機構(gòu)資金配置能力、加大對小微企業(yè)的支持力度、降低社會綜合融資成本。

畢竟，從當(dāng)前結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)盈利不平衡狀況較為突出。一來，大宗商品價格上漲扭曲了產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的平衡；二來，先后受到疫情、原材料價格等多重因素的影響，目前小微企業(yè)利潤增速明顯低于大中型企業(yè)，而小微企業(yè)貢獻(xiàn)了全國80%的就業(yè)。“因此，亟須貨幣政策的精準(zhǔn)發(fā)力，進(jìn)一步加強金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持。我們認(rèn)為，這是促使本次降準(zhǔn)的最主要原因。”光大證券固收首席分析師張旭稱。

美國的高通脹可能還要再繼續(xù)飛一會兒。但從我們身邊的物價整體水平和一直以來的穩(wěn)定貨幣政策來看，似乎可以先松一口氣。