當(dāng)固定收益類資產(chǎn)無(wú)法滿足保險(xiǎn)資金配置需求；當(dāng)傳統(tǒng)行業(yè)資本回報(bào)率趨勢(shì)下行過(guò)程中，較高的債務(wù)率導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)明顯上升；當(dāng)A股跟宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性明顯走弱，即使看對(duì)了宏觀，也很難賺到擇時(shí)的錢；當(dāng)財(cái)富管理全市場(chǎng)選擇優(yōu)秀投管人的“半委托”模式漸成主流……，所有這些都倒逼保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)展多元化、特色化、策略化的投資能力提升。

正是各種“倒逼”，“逼”出了一位沉浸于保險(xiǎn)業(yè)多年的老兵段國(guó)圣的大實(shí)話：“作為長(zhǎng)期資金，資產(chǎn)配置的邏輯應(yīng)該從宏觀總量驅(qū)動(dòng)下沉到產(chǎn)業(yè)和賽道驅(qū)動(dòng)。”在剛剛結(jié)束的泰康資產(chǎn)15周年高峰論壇上，段國(guó)圣演講中“大實(shí)話”，讓與會(huì)聽(tīng)眾頗有感慨。

筆者由衷地為段國(guó)圣的險(xiǎn)資“賽道驅(qū)動(dòng)”新邏輯點(diǎn)贊。無(wú)論是作為中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，還是作為業(yè)內(nèi)投資業(yè)績(jī)一直領(lǐng)跑行業(yè)的泰康資產(chǎn)掌門人，段國(guó)圣險(xiǎn)資投資新邏輯是對(duì)資本市場(chǎng)的深刻理解和思考。

段國(guó)圣表示，“在新經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，我國(guó)投資環(huán)境發(fā)生深刻變化，這對(duì)保險(xiǎn)資管行業(yè)提出了新的挑戰(zhàn)。保險(xiǎn)資金應(yīng)該適應(yīng)社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，更加重視權(quán)益類資產(chǎn)戰(zhàn)略配置價(jià)值，從根本上降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。”

近年來(lái)利率中樞的不斷下移，以及“僧多粥少”的“固收+”產(chǎn)品格局，嚴(yán)重限制了險(xiǎn)資的想象力。數(shù)據(jù)顯示，30年國(guó)債、20年的國(guó)開(kāi)債利率約為3.6%左右，比險(xiǎn)企5%左右的收益預(yù)期低；我國(guó)10年以上債券存量?jī)H10萬(wàn)億元，相比20萬(wàn)億元的險(xiǎn)資規(guī)模，供給嚴(yán)重不足；與此同時(shí)，還有銀行、券商等其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都“緊盯著”長(zhǎng)期債券。

放眼權(quán)益市場(chǎng)，前不久公布的險(xiǎn)資2020年權(quán)益資產(chǎn)（股票、基金等）配置比例為24.6%，這個(gè)數(shù)據(jù)較2019年末增加了2個(gè)百分點(diǎn)，表明險(xiǎn)資對(duì)提升權(quán)益類資產(chǎn)配置一直在努力。2020年險(xiǎn)資全年投資收益率達(dá)5.41%，大幅超越2019年的4.94%，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為21.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.02%。24.6%的配置比例與監(jiān)管規(guī)定的險(xiǎn)資最高可配置權(quán)益資產(chǎn)45%的比例（注：不同險(xiǎn)企視各自償付能力水平高低，權(quán)益投資比例上限也不同）還有相當(dāng)?shù)目臻g?？梢?jiàn)，險(xiǎn)資在權(quán)益類資產(chǎn)的配置上還需更努力。

如何在權(quán)益市場(chǎng)上大展拳腳，不斷提升險(xiǎn)資在權(quán)益資產(chǎn)上的配置能力，是提升險(xiǎn)資整體投資收益水平的“必殺技”。當(dāng)越來(lái)越多的資金所有者自主開(kāi)展資產(chǎn)配置，并在全市場(chǎng)選擇優(yōu)秀投管人的“半委托”模式漸成主流，成為資金所有者的“配置工具”是保險(xiǎn)資管公司新發(fā)展模式下的新角色。