繼2020年萬能險保費同比下滑19%之后，今年萬能險保費持續(xù)收縮。銀保監(jiān)會披露的最新數(shù)據(jù)顯示，前5個月，代表萬能險保費的“保戶投資款新增交費”（文中萬能險保費均指該指標(biāo)）達(dá)3324億元，同比減少510億元，下滑13.3%；占人身險公司總保費的比例由去年全年的18%進(jìn)一步下滑至今年前5個月的15%。

監(jiān)管引導(dǎo)及行業(yè)主動轉(zhuǎn)型是萬能險持續(xù)收縮的主因。多位業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者表示，公司早已開啟轉(zhuǎn)型，加大健康險、長期壽險等保障型保險產(chǎn)品占比，削減中短期的萬能險、投連險保費收入，這既符合監(jiān)管導(dǎo)向，也利于公司長遠(yuǎn)、健康發(fā)展，更符合消費者的保險需求。當(dāng)然，險企削減萬能險保費必然要承受短期流動性壓力、市場份額及規(guī)模下降等諸多痛苦。

從“野蠻生長”到回歸本源

萬能險其實并不“萬能”，本質(zhì)上是一種兼具保障功能與投資功能的壽險產(chǎn)品。萬能險保費一部分用于風(fēng)險保障，另一部分用于投資賬戶。不過，和健康險、壽險等產(chǎn)品相比，其風(fēng)險保障的功能偏弱。之所以被冠以“萬能”，是因為投保人可以靈活調(diào)整保額、保費及繳費期，并確定保障與投資的最佳比例。

萬能險發(fā)軔于上世紀(jì)80年代的美國，并在2000年被引入我國。隨著資本市場發(fā)展、險資權(quán)益投資逐步放開等有利因素的推動， 2015年、2016年，萬能險保費同比增速分別高達(dá)95%、55%，一批中小險企萬能險保費出現(xiàn)飆增。2016年，萬能險保費占人身險公司總保費的比例達(dá)到了34%的歷史峰值。由于其較強(qiáng)的理財屬性以及可短期內(nèi)擴(kuò)大保費規(guī)模這一功能，市場因此稱其為規(guī)模型保險或理財型保險。不過，從2017年至今，隨著監(jiān)管政策的收緊和險企的主動轉(zhuǎn)型，萬能險開始從“野蠻生長”向保險本源回歸。

今年前5個月，萬能險持續(xù)收縮，保費占人身險公司總保費的比例降至15%，遠(yuǎn)低于歷史峰值。多家險企高管對記者表示，壓縮萬能險等產(chǎn)品，回歸保險本源，是行業(yè)轉(zhuǎn)型的大趨勢。弘康人壽副總經(jīng)理周宇航在接受記者采訪時表示：“我們主動限制了分紅型產(chǎn)品的銷售，加大了終身壽險、重疾險、年金保險這一類保障類產(chǎn)品銷售，規(guī)模型保費大步向前邁進(jìn)不符合保險姓保的基本要求。”

銀行系險企的萬能險保費占比向來較高，但近年來也在持續(xù)收縮該險種。一家銀行系險企高管對記者表示：“從去年以來，公司持續(xù)推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型：一是風(fēng)險保障類及長期儲蓄型保險將是公司發(fā)展重點；二是在保證規(guī)模增長的同時，持續(xù)大幅壓縮萬能險保費規(guī)模。”

“健康類保險產(chǎn)品既可以滿足客戶發(fā)生重大疾病產(chǎn)生的費用損失保障需求，又可以滿足客戶醫(yī)療費用支出補(bǔ)充保障。未來，公司銀保渠道始終將健康險作為客戶保險配置中重要的一部分，為客戶提供全方位的保險保障。”上述銀行系險企負(fù)責(zé)人表示。

發(fā)展保障型保險是龍頭險企的共識。中國人壽總裁蘇恒軒對記者表示，近年來，公司聚力“銷售轉(zhuǎn)型”“保障型發(fā)展”，并主動壓縮躉交業(yè)務(wù)，大力發(fā)展持續(xù)性好的長期期交業(yè)務(wù)，積極推進(jìn)保障型和長期儲蓄型業(yè)務(wù)。

其實，無論是監(jiān)管倡導(dǎo)，還是行業(yè)主動轉(zhuǎn)型，壓縮萬能險的本質(zhì)原因都來自于高質(zhì)量發(fā)展背景下，險企對萬能險負(fù)債端和投資端經(jīng)營風(fēng)險的擔(dān)憂。

從“買買買”到舉牌絕跡

龍頭保險公司始終占據(jù)大部分市場份額，一批中小險企想要快速搶占市場份額就得另辟蹊徑，而萬能險則成為一種有效的工具。

保險公司通過萬能險迅速擴(kuò)大市場份額的路徑是，通過結(jié)算利率極富吸引力的萬能險迅速擴(kuò)大保費規(guī)模，然后尋找久期、收益率相匹配的資產(chǎn)進(jìn)行投資（部分險企也會先尋找資產(chǎn)再銷售保險），當(dāng)保費規(guī)模足夠大，投資收益覆蓋成本，險企就會有超額盈利。

中債資信保險行業(yè)研究團(tuán)隊認(rèn)為，萬能險的主要用途是快速擴(kuò)大保險投資規(guī)模，使投資端具有規(guī)模效應(yīng)以擴(kuò)大盈利，使收益最大化。部分保險公司本身掌握著具有較高收益的項目。這樣，險企就可以通過承保端的快速擴(kuò)充保費規(guī)模來實現(xiàn)籌集資金的目的。

2016年前后，為吸引投保人，萬能險結(jié)算利率達(dá)到8%甚至更高。這對投資端形成很大壓力。險企若要覆蓋承保端的高成本（結(jié)算費用+綜合成本+渠道費用），投資端的收益率必須要更高。這既要求險企有極強(qiáng)投資能力，也要求市場有充足的、可以匹配萬能險保費久期、收益率的資產(chǎn)。若非如此，險企會出現(xiàn)虧損，甚至流動性風(fēng)險。

迫于負(fù)債端的壓力，彼時，險企開始在資本市場大手筆“買買買”，頻頻舉牌銀行、地產(chǎn)公司等上市公司，“寶萬之爭”是其中典型案例。

除投資端之外，大量銷售萬能險也會給險企的承保端帶來壓力。萬能險需要計提較多準(zhǔn)備金，對股東資本消耗大。若股東能持續(xù)注資，則能保持償付能力穩(wěn)定；若資本金無法及時補(bǔ)足，繼續(xù)擴(kuò)大萬能險規(guī)模，險企會出現(xiàn)償付能力不足等一系列問題。

近兩年，仍有險企因此前銷售萬能險規(guī)模較大，不得不將償付能力持續(xù)維持于略高于警戒線的水平，業(yè)務(wù)開展受到很大的掣肘。一家小型險企相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，由于此前萬能險的業(yè)務(wù)占比較高，加上股東增資意愿不強(qiáng)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展要保持一定的節(jié)奏才行，不敢過快，不然會出現(xiàn)償付能力不足。

時移境遷，隨著保費規(guī)模收縮，萬能險舉牌的現(xiàn)象也絕跡了。今年上半年沒有一起險資舉牌事件。2020年雖有險資舉牌事件，但資金來源均為險企自有資金、傳統(tǒng)險賬戶資金等，舉牌主體也由此前大幅銷售萬能險的公司變?yōu)橹袊藟?、中國太保等大型險企。記者查閱此前萬能險結(jié)算利率較高的部分險企披露的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，此前動輒7%、8%收益率的萬能險已難覓蹤影。

“時來天地皆同力，運去英雄不自由。”聚齊天時、地利、人和的萬能險曾讓一批險企成為市場艷羨的“黑馬”，也造就了壽險公司快速壯大的神話，更讓一批寂寂無名的險企掌舵者聲名鵲起。然而，隨著保險業(yè)持續(xù)回歸保險本源，這些險企與“大佬”俱已失去了昔日的光彩，再次歸于沉寂。