又見(jiàn)支付牌照交易，這次的價(jià)格是4.493億。

6月15日晚間，上市公司小商品城(600415,股吧)（600415，SH）發(fā)布公告稱(chēng)，擬與海爾集團(tuán)（青島）金融控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)海爾金控）簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定公司以44930萬(wàn)元收購(gòu)其持有的浙江海爾網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海爾網(wǎng)絡(luò)”）100%股權(quán)。

海爾網(wǎng)絡(luò)全資子公司快捷通支付服務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“快捷通”）擁有互聯(lián)網(wǎng)支付牌照。若此次收購(gòu)?fù)瓿?，這意味著小商品城曲線拿下支付牌照。數(shù)據(jù)顯示，快捷通截至2020年年末凈利潤(rùn)為-1417.87萬(wàn)元。以4.493億的價(jià)格收購(gòu)一家虧損的公司，小商品城的這筆買(mǎi)賣(mài)值得嗎？

收購(gòu)海爾金控旗下支付公司

公開(kāi)資料顯示，海爾網(wǎng)絡(luò)僅有快捷通一家子公司，其持有快捷通100%股權(quán)。海爾網(wǎng)絡(luò)主要通過(guò)快捷通開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司通過(guò)海爾網(wǎng)絡(luò)間接持有快捷通100%的股權(quán)。這意味著小商品城實(shí)際上是以4.493億的價(jià)格曲線獲得了一塊支付牌照。

2013年7月，快捷通成功獲得中國(guó)人民銀行頒發(fā)的《支付業(yè)務(wù)許可證》，正式成為獲許在全國(guó)范圍內(nèi)從事互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)的第三方支付企業(yè)。2018年7月成功續(xù)展后，支付業(yè)務(wù)許可有效期至2023年7月5日?？旖萃ㄖ鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為第三方支付業(yè)務(wù)許可中的互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)，主營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)。

不過(guò)，海爾網(wǎng)絡(luò)和快捷通均處于虧損狀態(tài)。經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，海爾網(wǎng)絡(luò)2020年末合并資產(chǎn)總額為93303.73萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為15636.18萬(wàn)元；2020年度合并營(yíng)業(yè)收入為8990.35萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-1420.54萬(wàn)元?？旖萃?020年末資產(chǎn)總額為93182.92萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為14648.83萬(wàn)元；2020年度營(yíng)業(yè)收入為9216.77萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-1417.87萬(wàn)元。此外，海爾網(wǎng)絡(luò)還有7.7億其他流動(dòng)負(fù)債，主要系快捷通開(kāi)展第三方支付業(yè)務(wù)，客戶或用戶收單交易尚未提現(xiàn)或代付交易尚未支付而留存的款項(xiàng)。

4.493億收購(gòu)一家虧損的公司貴嗎？實(shí)際上，小商品城看重的是其背后的支付牌照。

參照同類(lèi)交易案例，《審計(jì)報(bào)告》選擇了資本市場(chǎng)中8家具有第三方支付牌照—互聯(lián)網(wǎng)支付的公司，最終選擇3家可類(lèi)比的企業(yè)計(jì)算得出修正后PB平均值3.91。經(jīng)對(duì)比分析后，海爾網(wǎng)絡(luò)評(píng)估值=評(píng)估基準(zhǔn)日海爾網(wǎng)絡(luò)歸屬于母公司所有者權(quán)益×綜合修正后海爾網(wǎng)絡(luò)P/B×（1-缺少流動(dòng)性折扣率）=15636.18×3.91×（1-25.73%）=45,400.00萬(wàn)元(取整至百萬(wàn)位)，即最終認(rèn)定海爾網(wǎng)絡(luò)在評(píng)估基準(zhǔn)日2020年12月31日的股東全部權(quán)益價(jià)值為45400萬(wàn)元。

經(jīng)公司與海爾金控協(xié)商一致，擬以評(píng)估值為依據(jù)，確認(rèn)本次總交易金額為44930萬(wàn)元。小商品城表示，本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將獲得從事互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)資質(zhì)，為chinagoods（義烏小商品城）平臺(tái)打通支付通路、降低支付成本、提升客戶交易體驗(yàn)。

不過(guò)根據(jù)《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》規(guī)定，支付機(jī)構(gòu)變更主要出資人的，需要在向公司登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)變更登記前報(bào)中國(guó)人民銀行同意。關(guān)于本次收購(gòu)導(dǎo)致的主要出資人變更是否獲得中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)尚不確定，若公司無(wú)法取得中國(guó)人民銀行同意快捷通變更主要出資人的批準(zhǔn)，則本次交易存在取消的可能。

降低線上平臺(tái)支付通道成本

曲線獲得支付牌照早已不是新鮮事。從2015年開(kāi)始，人民銀行基本暫停了對(duì)支付牌照的發(fā)放。一照難求之下，支付牌照的價(jià)格水漲船高，但是買(mǎi)家依舊趨之若鶩。對(duì)此，有人曾評(píng)價(jià)道，“不管有沒(méi)有開(kāi)展業(yè)務(wù)，先把會(huì)升值的牌照拿下來(lái)再說(shuō)。但實(shí)際上，金融服務(wù)并非穩(wěn)賺不賠，第三方支付機(jī)構(gòu)如果沒(méi)有運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景和用戶規(guī)模，即便有了牌照，恐怕連成本都掙不回來(lái)。”

曲線獲得支付牌照后，小商品城會(huì)面臨這樣的命運(yùn)嗎？對(duì)于小商品城來(lái)說(shuō)，這塊牌照并不缺用武之地。義務(wù)市場(chǎng)成交額一直穩(wěn)居全國(guó)綜合市場(chǎng)前列，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。數(shù)據(jù)顯示，作為全球最大的小商品集散地，義烏小商品市場(chǎng)匯集了26個(gè)大類(lèi)、200多萬(wàn)個(gè)單品，實(shí)現(xiàn)一站式采購(gòu)。圍繞市場(chǎng)形成巨大的商流、物流、資金流、信息流等資源優(yōu)勢(shì)、規(guī)模聚集。

2020年，小商品城正式上線義烏市場(chǎng)官方網(wǎng)站“義烏小商品城”平臺(tái)（下稱(chēng)chinagoods）。chinagoods依托公司市場(chǎng)7.5萬(wàn)家實(shí)體商鋪資源，服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈上游200萬(wàn)家中小微企業(yè)，以貿(mào)易數(shù)據(jù)整合為核心驅(qū)動(dòng)，對(duì)接供需雙方在生產(chǎn)制造、展示交易、倉(cāng)儲(chǔ)物流、金融信貸、市場(chǎng)管理等環(huán)節(jié)的需求，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源有效、精準(zhǔn)配置，構(gòu)建真實(shí)、開(kāi)放、融合的數(shù)字化貿(mào)易綜合服務(wù)平臺(tái)。這意味著chinagoods對(duì)支付通道的需求極大，拿下支付牌照可以節(jié)約不少支付通道費(fèi)。

截至2020年年末，chinagoods平臺(tái)入駐商戶5萬(wàn)，注冊(cè)采購(gòu)商數(shù)超80萬(wàn)（52%的注冊(cè)采購(gòu)商都來(lái)過(guò)義烏實(shí)體市場(chǎng)），平臺(tái)商品SKU達(dá)260萬(wàn)，APP下載數(shù)量200萬(wàn)次，正式上線后成交額28.94億元。正式上線后日均訪問(wèn)量超過(guò)325萬(wàn)次，峰值超過(guò)500萬(wàn)次。

業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“商戶想要完成一筆交易需要經(jīng)過(guò)支付通道，有支付牌照的公司才能提供這項(xiàng)服務(wù)。商戶需要向支付公司支付手續(xù)費(fèi)，支付公司、銀聯(lián)、發(fā)卡行按照一定的比例分賬。如果自己有支付牌照，將會(huì)降低支付通道的成本。換言之，自帶場(chǎng)景的公司入手支付牌照，相對(duì)來(lái)說(shuō)更劃算。”

快捷通背靠海爾金控也有自己的場(chǎng)景，為何要賣(mài)出自己的支付牌照呢？2020年年末，在海爾金控旗下的快捷通虧損達(dá)1417.87萬(wàn)，已成為拖業(yè)績(jī)后腿的業(yè)務(wù)。博通咨詢首席分析師王蓬博向記者分析“依靠眾多小微商戶，小商品城的場(chǎng)景就能夠建立起來(lái)，可以做很多B端的服務(wù)。作為出口重鎮(zhèn)，義務(wù)的商品暢銷(xiāo)海內(nèi)外。未來(lái)，小商品城還可以在互聯(lián)網(wǎng)支付的基礎(chǔ)上，申請(qǐng)做跨境支付業(yè)務(wù)，為這些商戶服務(wù)。”