近期，豆粕跟隨美豆自歷史高位回落后小幅反彈，究其原因在于預(yù)估全球新作大豆增產(chǎn)以及庫存觸底反彈。筆者認(rèn)為，后市在國(guó)內(nèi)需求見頂、北美大豆主產(chǎn)區(qū)天氣無巨大變化的背景下，豆粕將大概率見頂。

全球新作產(chǎn)量調(diào)增

美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月報(bào)告顯示，全球大豆新作2021/2022年度產(chǎn)量調(diào)增至3.86億噸，較舊作增加2258萬噸，其中美國(guó)調(diào)增至1.2億噸，較舊作增加733萬噸，巴西調(diào)增至1.44億噸，較舊作增加800萬噸，阿根廷調(diào)增至5200萬噸，較舊作增加500萬噸。新作大豆產(chǎn)量調(diào)增，創(chuàng)歷史新高，供給繼續(xù)增加對(duì)遠(yuǎn)期美豆價(jià)格上漲形成一定抑制。此外，全球大豆新作2021/2022年度庫存調(diào)增至9110萬噸，其中，我國(guó)調(diào)增至3400噸，較舊作增加220萬噸，美國(guó)調(diào)增至3881萬噸，較舊作增加56萬噸，巴西調(diào)增至2334萬噸，較舊作增加130萬噸，阿根廷調(diào)增至2385萬噸，較舊作增加50萬噸。可見，庫存開始觸底回升，將壓制美豆遠(yuǎn)期價(jià)格上漲。

進(jìn)口大豆大量到港

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年4月，我國(guó)大豆進(jìn)口量達(dá)到745萬噸，較上年同期的671.4萬噸增長(zhǎng)11%，因?yàn)橐恍┐谘舆t的大豆到貨。2021年1—4月，我國(guó)大豆進(jìn)口量達(dá)到2863萬噸，相比上年同期提高17%。據(jù)船期預(yù)報(bào)，5—7月我國(guó)進(jìn)口大豆到港量分別為1100萬噸、1040萬噸、1060萬噸，總量3200萬噸；去年同期實(shí)際到港量依次為938萬噸、1116萬噸、1009萬噸，總量3063萬噸。從目前的預(yù)測(cè)情況來看，今年5—7月大豆到港量將高于去年同期水平，大豆大量到港直接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大豆和豆粕庫存開始攀升，國(guó)內(nèi)油廠豆粕開始累庫，對(duì)國(guó)內(nèi)連粕上漲形成一定壓制。

數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度末，全國(guó)生豬存欄41595萬頭，同比增長(zhǎng)29.5%。其中，能繁母豬存欄4318萬頭，增長(zhǎng)27.7%。今年生豬存欄量已恢復(fù)到正常年份的水平，豬價(jià)基本進(jìn)入下行周期，加之非洲豬瘟影響，部分外購(gòu)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)已開始虧損，預(yù)計(jì)后期生豬補(bǔ)欄將會(huì)減速，對(duì)豆粕的需求將會(huì)見頂。

綜上所述，一方面，新作大豆產(chǎn)量將大幅增加，庫存開始觸底回升；另一方面，生豬存欄量達(dá)到非洲豬瘟前水平，家禽存欄相對(duì)穩(wěn)定，豆粕需求即將見頂。因此，在基本面疲弱影響下，后市連粕見頂?shù)母怕瘦^大。（作者單位：華融融達(dá)期貨）