伴隨全球經(jīng)濟(jì)迅猛復(fù)蘇，大宗商品今年以來強(qiáng)勢上漲，不過最近漲勢有所降溫。市場當(dāng)前正在熱議，大宗商品超級漲勢是否已經(jīng)結(jié)束，還是會(huì)稍作休息后繼續(xù)上行。有數(shù)據(jù)顯示對沖基金正在撤退，這是否意味著大宗商品價(jià)格已見頂？投資者正削減從農(nóng)作物到銅再到天然氣在內(nèi)的各種大宗商品的多頭倉位。據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）和洲際交易所（ICE）數(shù)據(jù)，在彭博商品指數(shù)跟蹤的23種大宗商品中，對沖基金持有的20種商品頭寸最近一周出現(xiàn)11月以來的最大降幅。

從供需端來看，溫和的天氣條件有利于美國農(nóng)作物收成。美國農(nóng)作物帶部分地區(qū)的降雨預(yù)計(jì)將增加玉米和大豆的產(chǎn)量，有助于補(bǔ)充耗盡的全球庫存。

監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，芝加哥玉米凈多頭倉位連續(xù)第六周下滑至去年12月以來最低，而豆粕凈多頭倉位則減少一半。

在能源市場，由于美國溫和的天氣條件抑制了需求，對沖基金已將天然氣凈多頭頭寸削減了7%，降至六周以來的最低水平；原油多頭頭寸處于約五個(gè)月以來的最低水平，因市場準(zhǔn)備迎接伊朗等主要產(chǎn)油國可能增加的供應(yīng)。

此外，大宗商品漲價(jià)過猛帶來的弊端也引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注。作為全球最大的大宗商品進(jìn)口國，中國正采取措施遏制原材料價(jià)格高企，包括對囤積銅采取零容忍政策。紐約商品交易所（COMEX）期銅凈多頭倉位降至逾十個(gè)月以來最低。

總而言之，在通脹擔(dān)憂和需求擔(dān)憂的背景下，大宗商品超級周期的一些看跌因素開始顯現(xiàn)出來。

不過仍有一些品種受到青睞。由于咖啡豆頭號供應(yīng)國巴西的旱情引發(fā)擔(dān)憂，基金對星巴克青睞的阿拉比卡咖啡表現(xiàn)出了更大的興趣，凈多頭頭寸達(dá)到2016年11月以來的最高水平。

此外，投資者對黃金的興趣回歸，以對沖通脹風(fēng)險(xiǎn)，凈多頭頭寸增至20周以來的最高水平。

大宗商品漲勢結(jié)束了嗎？

大宗商品漲勢可能尚未結(jié)束。不過對沖基金削減頭寸表明，未來價(jià)格上漲將更多地取決于實(shí)際的供求關(guān)系，而非對原材料的投機(jī)性買盤。

“我們回到了更正常的基本面，而不是外部扭曲的基本面，”經(jīng)紀(jì)公司U.S．Commodities總裁Don Roose上周五在電話中表示。