5月最后一個(gè)交易日，在美國大規(guī)模財(cái)政刺激政策預(yù)期的推動(dòng)下，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)反彈格局，黑色系商品則繼續(xù)扮演領(lǐng)頭羊角色。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，鋼鐵企業(yè)紛紛提高對(duì)外報(bào)價(jià)，推動(dòng)期貨市場(chǎng)價(jià)格上漲。截至5月31日收盤，國內(nèi)黑色系商品主力合約出現(xiàn)集體上漲，其中螺紋鋼期貨漲幅達(dá)2.45%，收盤價(jià)5027元/噸；熱卷期貨漲幅為1.27%，收盤價(jià)5354元/噸；鐵礦石期貨大漲5.28%，收盤價(jià)1106元/噸；焦炭期貨漲幅達(dá)2.50%，收盤價(jià)2479元/噸。

調(diào)整幅度太罕見

現(xiàn)貨期貨均有反彈動(dòng)能

“盤面價(jià)格超跌，下跌動(dòng)能釋放得非常充分，市場(chǎng)有較強(qiáng)的反彈動(dòng)能。”上海鋼聯(lián)首席分析師汪建華認(rèn)為，5月下旬，出現(xiàn)一些區(qū)域、一些品種的市場(chǎng)價(jià)格低于鋼廠成本的現(xiàn)象，估值顯然不合常理。無論是從技術(shù)面、基本面，還是從宏觀面看，都有利多因素，鋼材價(jià)格在5月底反彈的基礎(chǔ)上，還有進(jìn)一步回歸合理估值的空間。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自5月中旬以來，在政府監(jiān)管的影響下，黑色系期貨價(jià)格出現(xiàn)重挫，普遍跌幅達(dá)到20%~30%，特別是螺紋鋼期貨主力合約，報(bào)價(jià)從高點(diǎn)下跌逾1500元/噸，而熱軋期貨主力合約更是在11天內(nèi)最大跌幅達(dá)到1776元/噸，跌破了5000元左右的現(xiàn)貨成本。

現(xiàn)貨市場(chǎng)跌幅同樣巨大。自5月中旬的高點(diǎn)起，在11天內(nèi)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)下跌了1221點(diǎn)，螺紋和線材分別下跌1302點(diǎn)、1262點(diǎn)，中厚板、熱軋、冷軋分別下跌1175點(diǎn)、1420點(diǎn)、1186點(diǎn)。在成交方面，建筑鋼成交量從高峰期的30+萬噸/日下降至最低時(shí)的13萬噸，許多下游采購延緩觀望，貿(mào)易商交易停滯。

“無論是期貨還是現(xiàn)貨，這種調(diào)整的速度和跌幅都是歷史罕見的。”一位鋼鐵產(chǎn)業(yè)業(yè)內(nèi)資深人士表示，即使是在金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)的2008年，鋼鐵價(jià)格自高點(diǎn)跌下來，在最開始的3個(gè)月里才跌848元/噸，隨后危機(jī)深化到全球爆發(fā)階段時(shí)，一個(gè)月也才跌1000元/噸左右。如今，在沒有金融危機(jī)出現(xiàn)的情況下，出現(xiàn)如此大的調(diào)整幅度實(shí)為罕見。

中泰證券分析師郭皓認(rèn)為，市場(chǎng)需求壓抑半個(gè)月后，積累的采購需求重新釋放，市場(chǎng)情緒修復(fù)，推動(dòng)價(jià)格反彈，“在這個(gè)階段需求余溫仍在，市場(chǎng)情緒反復(fù)超調(diào)和修復(fù)，可能形成價(jià)格高位寬幅震蕩的結(jié)果”。

上周四以來，隨著極端情緒的充分釋放，商品價(jià)格走勢(shì)也在逐漸回歸基本面。6月因梅雨高溫天氣來臨，成為往年價(jià)格的“淡季”，但是近些年來“淡季不淡”也屢有發(fā)生，下游市場(chǎng)需求的變化成為牽動(dòng)市場(chǎng)反彈力度的關(guān)鍵所在。

國內(nèi)制造業(yè)和海外市場(chǎng)

繼續(xù)扛起需求大旗

“在國內(nèi)國際雙循環(huán)雙支柱下，國內(nèi)制造業(yè)將會(huì)扛起需求大旗，需求韌性較強(qiáng)。”太平洋證券分析師王介超認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)周期仍然保持向上。中長期來看，4月份全國工業(yè)企業(yè)利潤同比增長1.06倍，利潤高增有利于企業(yè)加大資本開支和設(shè)備投入。

數(shù)據(jù)顯示，今年前4 月，國內(nèi)地產(chǎn)、基建和制造業(yè)投資增速分別為 22%、18%和24%，而工業(yè)企業(yè)利潤總額同增106%，制造業(yè)工程上市公司半年報(bào)業(yè)績持續(xù)好于預(yù)期。截至5月29日，南方電網(wǎng)今年累計(jì)統(tǒng)調(diào)發(fā)受電量已經(jīng)達(dá)到了5029億千瓦時(shí)，同比增長23.68%，統(tǒng)調(diào)最高負(fù)荷達(dá)1.986億千瓦。目前，廣東全省21個(gè)地市已陸續(xù)啟動(dòng)有序用電方案，云南也在保障居民用電的前提下，對(duì)企業(yè)啟動(dòng)了有序用電方案。

但是，也有分析師對(duì)于需求增速的邊際放緩有些擔(dān)憂。5月31日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的5月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.0%，較上月回落0.1%，降幅收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，景氣度繼續(xù)高于2019年和2020年同期，表明制造業(yè)延續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。但是4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）掉頭向下，5月份，這一反映經(jīng)濟(jì)景氣度的先行指標(biāo)再度回落，讓業(yè)內(nèi)擔(dān)心PMI回落勢(shì)頭還有可能延續(xù)。另外，市場(chǎng)格外關(guān)注出口訂單連續(xù)兩月回落，說明海外需求回落的壓力也繼續(xù)加大。而本月訂單類指數(shù)均呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，也表明潛在市場(chǎng)需求不足。

值得提及的是，同一時(shí)段內(nèi)，國內(nèi)出口訂單PMI指數(shù)有所下降，以及國內(nèi)鋼鐵價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，絲毫沒有影響歐美鋼價(jià)的上漲。在過去兩周內(nèi)，美國中西部鋼廠熱軋價(jià)格漲至1720美元/噸，CFR進(jìn)口價(jià)格漲到了1615美元/噸，歐盟鋼廠熱軋價(jià)格升至1330美元/噸、CFR進(jìn)口價(jià)格則升至1230美元/噸。

“這一輪國內(nèi)商品的需求，不僅僅受益于國內(nèi)發(fā)力，海外復(fù)蘇帶動(dòng)的需求表現(xiàn)更為亮眼。”開源證券分析師賴福洋認(rèn)為，當(dāng)前美國和歐盟M2增速依然維持高位，歐盟3月M2增速達(dá)到10.1%，處于2007年以來的歷史高點(diǎn)，而3月美國M2增速更是高達(dá)24.26%，同樣處于歷史高位。極度寬松的貨幣政策，疊加美國大規(guī)模的財(cái)政刺激預(yù)期，至少在今年三季度之前，海外對(duì)于大宗商品的需求拉動(dòng)作用依然非常明顯。