近日，銀保監(jiān)會(huì)披露了保險(xiǎn)業(yè)今年4月份的經(jīng)營(yíng)情況，險(xiǎn)資權(quán)益配置再現(xiàn)重大信號(hào)?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)資對(duì)股票與基金的配置余額在經(jīng)歷了1月份至3月份的連續(xù)環(huán)比下滑之后，4月份重拾升勢(shì)，環(huán)比增長(zhǎng)300億元。

截至4月末，險(xiǎn)資股票與基金投資余額達(dá)28989億元，占險(xiǎn)資運(yùn)用余額的12.8%，占比較3月末提升0.06個(gè)百分點(diǎn)，盡管提升幅度不大，但釋放出對(duì)股票市場(chǎng)的積極信號(hào)。

下半年股票市場(chǎng)的走勢(shì)如何？多家頭部險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，下半年仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，險(xiǎn)資在下半年股票市場(chǎng)乃至更長(zhǎng)時(shí)間跨度上仍存結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，股票市場(chǎng)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，未來(lái)若市場(chǎng)快速下跌，會(huì)抓住關(guān)鍵機(jī)會(huì)積極配置。

股票與基金配置占比止跌

自去年四季度A股急漲后，今年一季度，險(xiǎn)資開(kāi)始逐月兌現(xiàn)浮盈，并降低股票與基金的配置占比。今年1月末、2月末、3月末，險(xiǎn)資對(duì)股票與基金的配置余額占比環(huán)比依次減少0.31個(gè)百分點(diǎn)、0.56個(gè)百分點(diǎn)、0.99個(gè)百分點(diǎn)。

險(xiǎn)資降低股票與基金配置占比源于其對(duì)估值泡沫化的擔(dān)憂(yōu)。去年年末，貴州茅臺(tái)、五糧液、寧德時(shí)代等一批A股核心資產(chǎn)大漲，今年年初再次急速上漲。這引發(fā)了險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)對(duì)估值泡沫化的擔(dān)憂(yōu)，并開(kāi)始兌現(xiàn)部分浮盈，以平滑收益曲線(xiàn)。

原中再資產(chǎn)管理股份有限公司總經(jīng)理、中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)發(fā)展研究專(zhuān)業(yè)委員會(huì)主任委員于春玲表示，過(guò)往一年，當(dāng)固定收益資產(chǎn)貢獻(xiàn)收益空間不斷縮窄時(shí)，市場(chǎng)參與者普遍將目光轉(zhuǎn)移到權(quán)益市場(chǎng)，在向權(quán)益資產(chǎn)要收益的同時(shí)，也推升了權(quán)益資產(chǎn)的估值屢創(chuàng)新高。國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的“掐尖效應(yīng)”更加明顯，高估值板塊屢創(chuàng)新高，部分板塊不排除投資者因缺乏安全感向確定性擁擠交易的可能性，因此，對(duì)資產(chǎn)局部過(guò)熱后的大幅波動(dòng)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不可不防。

中國(guó)人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌前不久對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“A股長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，但指數(shù)經(jīng)過(guò)了過(guò)去兩年的上漲，出現(xiàn)了局部估值過(guò)高的情形，我們?cè)谌ツ昴甑滓呀?jīng)預(yù)見(jiàn)到了，并做了相應(yīng)安排。”

人保資產(chǎn)權(quán)益投資部總經(jīng)理于立勇此前也表示，去年年底市場(chǎng)普遍比較悲觀，覺(jué)得連漲了兩年，今年可能風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大一點(diǎn)，甚至跌幅比較大。

基于此，一些險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)今年一季度降低了權(quán)益投資在整體資產(chǎn)配置中的倉(cāng)位，這體現(xiàn)在險(xiǎn)資配置余額的逐月變化中。當(dāng)然，險(xiǎn)資兌現(xiàn)浮盈也提高了投資收益。尤其是，一季度部分險(xiǎn)企得益于權(quán)益投資收益大幅增長(zhǎng)，在承保端表現(xiàn)不佳的情況下，凈利出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

《證券日?qǐng)?bào)》記者從相關(guān)渠道獲悉，一季度險(xiǎn)資投資股票與基金收益分別為686.56億元、358.7億元，合計(jì)1045億元，投資收益率分別為3.73%、3.26%。這兩項(xiàng)資產(chǎn)的投資收益率均高于其他大類(lèi)資產(chǎn)。具體來(lái)看，中國(guó)人壽一季度實(shí)現(xiàn)總投資收益651.12億元，同比增長(zhǎng)43.3%。新華保險(xiǎn)一季度投資收益為195.58億元，同比增長(zhǎng)57.8%。中國(guó)人保一季度利潤(rùn)表項(xiàng)目下的投資收益179.95億元，同比增長(zhǎng)36.7%。

在兌現(xiàn)浮盈后，一季度險(xiǎn)資股票與基金配置余額占比逐月下滑。不過(guò)4月份，這兩項(xiàng)投資占比再次提升，雖然提升幅度不大，但顯示出險(xiǎn)資不再收縮這兩項(xiàng)投資，這對(duì)市場(chǎng)是個(gè)積極信號(hào)。

下半年權(quán)益市場(chǎng)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

4月份股票與基金配置余額占比止跌，是否代表險(xiǎn)資看好今年三季度乃至下半年的配置機(jī)會(huì)？對(duì)此，多位險(xiǎn)資人士認(rèn)為，今年險(xiǎn)資配置股票市場(chǎng)的難度加大，但仍存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

近日，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)戰(zhàn)略專(zhuān)委會(huì)、研究專(zhuān)委會(huì)聯(lián)合召開(kāi)了2021年上半年保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢(shì)分析會(huì)，協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)曹德云、中國(guó)人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌、中國(guó)太保首席投資官鄧斌、太平資管財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人曹琦等10多位行業(yè)大咖均發(fā)表了對(duì)今年權(quán)益市場(chǎng)的看法。

就今年權(quán)益資產(chǎn)的配置挑戰(zhàn)，太平資管財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人曹琦認(rèn)為，國(guó)務(wù)院要求保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，政府杠桿率有所降低，這意味著前兩年相對(duì)寬松的金融和信用條件將出現(xiàn)調(diào)整，這將削弱權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值，導(dǎo)致投資者對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的爭(zhēng)奪更為激烈，行業(yè)另類(lèi)投資量?jī)r(jià)兩端依舊承壓。下半年需要重點(diǎn)關(guān)注估值層面全球流動(dòng)性的變化，業(yè)績(jī)層面成本推動(dòng)對(duì)基本面的影響，下階段的保險(xiǎn)資產(chǎn)配置仍要密切跟蹤宏觀及市場(chǎng)情況，把控好權(quán)益資產(chǎn)的整體敞口，降低市值及回撤風(fēng)險(xiǎn)，加大優(yōu)質(zhì)固定收益類(lèi)資產(chǎn)的配置力度。

中國(guó)人壽投資管理中心負(fù)責(zé)人張滌認(rèn)為，上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開(kāi)局良好，但是恢復(fù)不均衡，基礎(chǔ)不牢固。資本市場(chǎng)存在多重隱憂(yōu)：去年很多股票估值大幅度提升，未來(lái)一段時(shí)間盈利增長(zhǎng)難以支撐估值；流動(dòng)性影響，邊際上的改變對(duì)股市將產(chǎn)生較大影響等。

盡管配置難度加大，但仍存機(jī)構(gòu)性機(jī)會(huì)。中國(guó)太保首席投資官鄧斌認(rèn)為，二季度，我國(guó)PMI持續(xù)擴(kuò)張，消費(fèi)、出口、投資三架馬車(chē)?yán)瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，全年經(jīng)濟(jì)仍然看好。資本市場(chǎng)方面，權(quán)益市場(chǎng)考慮盈利增長(zhǎng)，當(dāng)前股票市場(chǎng)整體估值的風(fēng)險(xiǎn)不算太大，結(jié)構(gòu)性分化，一些資產(chǎn)還是有比較強(qiáng)的吸引力，上行結(jié)構(gòu)性空間顯現(xiàn)。

此外，中國(guó)太保集團(tuán)總裁傅帆近期指出，2021年，宏觀經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，權(quán)益性資產(chǎn)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

人保資產(chǎn)權(quán)益投資部總經(jīng)理于立勇近期表示，今年股票市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)是需要警惕的，但是大熊市還是沒(méi)有條件，一是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)本身還不錯(cuò)；二是預(yù)估貨幣政策的調(diào)整會(huì)循序漸進(jìn)。

股票市場(chǎng)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變

從更長(zhǎng)的時(shí)間跨度來(lái)看，上述與會(huì)專(zhuān)家普遍認(rèn)為，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)要堅(jiān)信股票市場(chǎng)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)，積極配置股票市場(chǎng)：一是保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)需要保持耐心，既不著急配置資產(chǎn)，也不過(guò)分悲觀。二是堅(jiān)持保險(xiǎn)資金戰(zhàn)略性配置，在配置上尋找一些替代性?xún)?yōu)勢(shì)產(chǎn)品。三是當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)快速下跌時(shí)還要抓住關(guān)鍵機(jī)會(huì)，積極進(jìn)行配置。

中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、泰康保險(xiǎn)集團(tuán)執(zhí)行副總裁、泰康資產(chǎn)CEO段國(guó)圣認(rèn)為，險(xiǎn)資運(yùn)用環(huán)境將出現(xiàn)深刻變化，包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展、“碳中和”是高質(zhì)量發(fā)展約束條件、宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)周期弱化、利率長(zhǎng)期趨勢(shì)趨于下行、結(jié)構(gòu)化行情和極致估值分化或?yàn)槌B(tài)等。在此背景下，重視權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)戰(zhàn)略配置價(jià)值以應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境挑戰(zhàn)將是險(xiǎn)資配置的特征之一。固定收益類(lèi)資產(chǎn)難以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債管理要求，必須加強(qiáng)權(quán)益類(lèi)投資。在股權(quán)投資時(shí)代，保險(xiǎn)資金發(fā)揮長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)大有可為。

加大股票等權(quán)益資產(chǎn)配置力度也是險(xiǎn)資增加投資收益的重要途徑。曹德云表示，人口結(jié)構(gòu)的變化、低利率背景下保險(xiǎn)資金需要增加權(quán)益投資、另類(lèi)投資，在這種情況下保險(xiǎn)資金內(nèi)在的激勵(lì)機(jī)制也存在技術(shù)上如何估值、如何經(jīng)營(yíng)考核等問(wèn)題。險(xiǎn)資如果想穩(wěn)定收益，需要把長(zhǎng)錢(qián)的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮好，克服重重障礙，通過(guò)行業(yè)研究一套適合保險(xiǎn)資金股權(quán)投資的估值方法。