美聯(lián)儲(chǔ)釋放縮表信號(hào)，中國(guó)發(fā)聲遏制大宗商品價(jià)格不合理上漲，這導(dǎo)致隔夜有色、黑色齊齊暴跌。

具體來(lái)看，國(guó)內(nèi)期市夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)大面積飄綠。黑色系普跌，鐵礦石跌超6%，動(dòng)力煤、螺紋鋼、熱卷跌超4%，焦煤、焦炭跌超3%；基礎(chǔ)金屬中，滬銅、滬鋅、滬鎳均跌超3%。倫銅收跌將近4%，勉強(qiáng)守住1萬(wàn)美元整數(shù)位心理關(guān)口。LME期銅收跌404美元，報(bào)10002美元/噸。

暴跌之下，未來(lái)通脹形勢(shì)又何去何從？過(guò)去一年，多數(shù)商品漲價(jià)幅度都遠(yuǎn)超100%，例如銅價(jià)一度最大飆升了130%，導(dǎo)致通脹擔(dān)憂升溫。隨著近期價(jià)格回調(diào)，各界仍認(rèn)為隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，后續(xù)商品可能仍將復(fù)蘇，尤其是海外定價(jià)的品種。不過(guò)，不同于早年的大宗商品牛市——所有品種普漲行情，這波缺少了最重要的一個(gè)品種，也就是被稱為“商品之王”的原油。相比起2007年、2011年超120美元的高點(diǎn)仍相去甚遠(yuǎn)。對(duì)于最關(guān)鍵的美國(guó)通脹，原油向來(lái)是核心因素。

黑色有色品種連續(xù)回調(diào)

19日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，要高度重視大宗商品價(jià)格攀升帶來(lái)的不利影響，貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院部署，按照精準(zhǔn)調(diào)控要求，針對(duì)市場(chǎng)變化，突出重點(diǎn)綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價(jià)格不合理上漲，努力防止向居民消費(fèi)價(jià)格傳導(dǎo)。

上周發(fā)改委約談唐山、上海鋼企，投機(jī)需求降溫，鋼價(jià)回調(diào)。5月初以來(lái)，強(qiáng)勢(shì)行情近乎極端，而本周價(jià)格明顯回調(diào)。但是，在碳中和、限產(chǎn)的背景下，黑色系的漲價(jià)周期似乎被延長(zhǎng)。

例如，5月6日，工信部發(fā)布了最新的鋼鐵產(chǎn)能調(diào)控政策。新規(guī)提高了當(dāng)前的鋼鐵業(yè)產(chǎn)能置換比例要求，要求生產(chǎn)企業(yè)關(guān)閉更多的老舊產(chǎn)能以置換新產(chǎn)能。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，于6月1日生效的新規(guī)將通過(guò)逐步削減中國(guó)鋼鐵業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能以確保利潤(rùn)率和運(yùn)營(yíng)，將支持鋼鐵價(jià)格。新規(guī)將鋼鐵業(yè)產(chǎn)能置換比例從1.25倍提高至1.5倍。這意味著目前至少需要關(guān)閉15萬(wàn)噸的鋼鐵業(yè)產(chǎn)能，才能上線10萬(wàn)噸的新產(chǎn)能。

高盛私人財(cái)富管理投資策略組聯(lián)席主管王勝祖在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，中國(guó)對(duì)黑色品種，特別是鋼材和鐵礦石的需求占據(jù)了全球主要地位。“對(duì)于碳排放的逐漸重視以及2030年碳達(dá)峰的目標(biāo)，就意味著中國(guó)必須在節(jié)能減排上有進(jìn)一步舉措。而鋼鐵行業(yè)是碳排放較大的一個(gè)行業(yè)，未來(lái)幾年的產(chǎn)能要繼續(xù)減產(chǎn)。從這個(gè)角度來(lái)看，可能會(huì)延長(zhǎng)黑色系漲價(jià)的時(shí)長(zhǎng)。”

此前，黑色系大幅漲價(jià)背后，其實(shí)是強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)和出口的鋼鐵需求。“鋼鐵生產(chǎn)商的利潤(rùn)率正在飆升，目前處于每噸130~160美元之間。除了中國(guó)需求強(qiáng)勁外，全球宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也提振了中國(guó)以外的鋼鐵需求，提高了鋼鐵總產(chǎn)量和鐵礦石消費(fèi)量。”標(biāo)普普氏鐵礦石指數(shù)經(jīng)理王楊雯對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

不過(guò)，鋼材出口退稅取消的影響尚未體現(xiàn)。“5~6月的出口訂單，之前早就簽訂了，部分退稅的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)已由買(mǎi)家買(mǎi)單，所以預(yù)計(jì)5~6月的出口量不會(huì)有明顯回落；下半年，還要看出口和國(guó)內(nèi)銷售的利潤(rùn)比。”王楊雯稱。

有某鋼管企業(yè)對(duì)記者表示：“部分產(chǎn)品還是有影響，每噸可能會(huì)少700~800元的利潤(rùn)。”

除了黑色系，近期有色品種也出現(xiàn)了回調(diào)，倫銅從此前10700美元/噸的高位回落，目前險(xiǎn)守10000美元大關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)縮表的信號(hào)和中國(guó)的相關(guān)發(fā)聲顯然影響了市場(chǎng)情緒。但就有色品種而言，其定價(jià)權(quán)則是掌握在國(guó)際市場(chǎng)，因此中國(guó)價(jià)格管控的消息難以中長(zhǎng)期大幅影響市場(chǎng)走勢(shì)。

例如，高盛近期也將倫銅的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從10500美元/噸提升到11000美元/噸，并認(rèn)為新能源車加速普及等全球綠色能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)將大大提升銅的需求。

“商品之王”原油仍未徹底啟動(dòng)

縱觀各類大宗商品，原油是當(dāng)之無(wú)愧的“商品之王”，也是主導(dǎo)美國(guó)通脹的核心因素。

自去年11月疫苗問(wèn)世以來(lái)，布倫特原油從40美元附近持續(xù)漲至60美元以上，最近一周的回調(diào)之前，一度觸及70美元。盡管世界仍未擺脫新冠，但油價(jià)已經(jīng)恢復(fù)到了疫情前的水平。這一波油價(jià)反彈，計(jì)入了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹回升以及疫苗帶來(lái)群體免疫屏障的預(yù)期。

雖然原油自從2020年的低位（一度跌至負(fù)區(qū)間）以來(lái)的確反彈不少，但以目前不到70美元/桶的價(jià)格來(lái)看，相比起2007年、2011年超120美元的高點(diǎn)仍相差甚遠(yuǎn)。因此，當(dāng)前關(guān)鍵的問(wèn)題在于——油價(jià)會(huì)否繼續(xù)突破？一旦油價(jià)突破，可能會(huì)繼續(xù)帶動(dòng)整體大宗商品，也會(huì)推升通脹。

印度疫情被認(rèn)為是可以解釋原油近期停滯不前的原因之一。印度是世界第三原油消費(fèi)國(guó)。但也有觀點(diǎn)提及，印度也是很多大宗商品的進(jìn)口國(guó)，例如印度是第二大黃金消費(fèi)國(guó)（僅次于中國(guó)）、第三大粗鋼產(chǎn)國(guó)（僅次于中國(guó)和日本）、第四大鐵礦石產(chǎn)國(guó)（僅次于澳大利亞、巴西和中國(guó)）、第三大煤炭消費(fèi)國(guó)（僅次于中國(guó)和美國(guó)），但為何近兩個(gè)月來(lái)，眾多商品品種都大幅飆升，唯獨(dú)油價(jià)在60美元上下原地踏步？

因此，除了印度疫情的原因外，頁(yè)巖油仍是主因，這一因素在過(guò)去幾輪牛市下并不存在。

自從美國(guó)迎來(lái)頁(yè)巖革命之后，原油的供給由OPEC+一家獨(dú)大，或者說(shuō)沙特、俄羅斯雙寡頭，變成了沙特、俄羅斯、美國(guó)的三足鼎立。而且有觀點(diǎn)認(rèn)為，不同于沙特、俄羅斯的原油控制在自己國(guó)家手中，美國(guó)的頁(yè)巖控制在市場(chǎng)化的企業(yè)手上，因此擴(kuò)產(chǎn)更快，且約束性弱，導(dǎo)致容易產(chǎn)生價(jià)格戰(zhàn)。從目前來(lái)看，可能是由于2020年受傷太深，導(dǎo)致企業(yè)投資謹(jǐn)慎。盡管2021年原油反彈，但并沒(méi)有看到美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的增加。

但未來(lái)隱性供給的釋放仍是大趨勢(shì)。“經(jīng)歷了油價(jià)此前的恢復(fù)性行情，再往后的話，頁(yè)巖油企業(yè)開(kāi)始盈利，盈利點(diǎn)會(huì)使企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)。全球原油的產(chǎn)能是非常充沛的，OPEC目前還在自愿遵守限產(chǎn)計(jì)劃。一旦限產(chǎn)計(jì)劃失效，原油的供給恢復(fù)是非?？斓摹?rdquo;王勝祖對(duì)記者稱。

“我們維持短期油價(jià)將面臨一定壓力的觀點(diǎn)，”中銀國(guó)際大宗商品策略主管傅曉對(duì)記者稱，“近期重返伊核協(xié)議的談判沒(méi)有明顯的進(jìn)展，基于在6月之前將出現(xiàn)明確信號(hào)的市場(chǎng)預(yù)期，油價(jià)可能會(huì)在5月后半段出現(xiàn)較大波動(dòng)；巴以沖突可能會(huì)加劇中東地緣政治緊張局勢(shì)，影響供應(yīng)的穩(wěn)定性；印度變種病毒可能會(huì)延緩歐洲和北美解除封鎖措施時(shí)間表，油價(jià)存在回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。”

不過(guò)，隨著夏季出行高峰將至，不排除油價(jià)會(huì)出現(xiàn)一波短期的攀升。高盛近期的報(bào)告提及，布倫特油價(jià)料將達(dá)到80美元/桶，預(yù)計(jì)到6月，全球石油需求將大幅增加，從目前的9450萬(wàn)桶/天增加到2021年三季度的9900萬(wàn)桶/天。隨著歐洲疫苗接種步伐加快，被抑制的旅行需求將進(jìn)一步釋放。