近日，A股五大上市險企悉數(shù)披露2021年一季度保費成績單，合計攬收9731.78億保費，同比增長2.64%。

壽險業(yè)務方面，五家壽險公司呈現(xiàn)分化局面，保費規(guī)模三升兩降，其中平安壽險、人保壽險保費增速為負，分別為-4.49%、-5.45%。財險業(yè)務方面，“老三家”中，僅平安財險保費增速下滑，為-8.84%。

不過，車險綜改下，財險公司保費增速繼續(xù)承壓。人保財險、平安產(chǎn)險一季度車險保費增速分別為-6.7%、-8.83%。此外，人保財險一季度信用保證保險保費同比下降80.4%，風險敞口繼續(xù)壓縮。

二級市場方面，保險股一季度整體下挫，但券商報告認為，近期的回調為投資者提供了較好的入場時機，“較高的十年期國債收益率對保險公司的投資表現(xiàn)有支撐，并減少投資者對利差損問題的擔憂，保險公司能夠為新投資鎖定更高的投資收益”，未來數(shù)月內，投資者最終會意識到利率上行對保險股的利好影響。

壽險公司增速“三升兩降”

車險業(yè)務持續(xù)收縮

整體來看，今年一季度，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保和新華保險分別實現(xiàn)保費收入3239億元、2437.75億元、2034.02億元、1387.09億元和633.92億元，同比增幅分別為5.23%、-5.45%、4.97%、6.27%和8.83%。

分業(yè)務來看，壽險業(yè)務方面，今年一季度中國人壽實現(xiàn)保費收入3239億元，依舊穩(wěn)坐“一哥”位置；平安人壽次之，實現(xiàn)保費收入1663.97億元；太保壽險、新華保險、人保壽險保費收入分別為954.17億元、633.92億元和506.6億元。

從保費增速來看，5家壽險公司業(yè)務仍舊呈三升兩降分化局面。其中，新華保險以8.83%的同比增速領先，中國人壽、太保壽險增速分別為5.23%、3.89%。而平安壽險和人保壽險保費增速均呈下滑態(tài)勢，分別為-4.49%、-5.45%。

從3月單月數(shù)據(jù)來看，除了新華保險實現(xiàn)了3.3%的同比增長之外，其他四家單月保費收入均出現(xiàn)較大幅度下滑，中國太保、中國平安、中國人壽、中國人保同比下滑幅度分別為-7.64%、-9.29%、-12.38%、-26.25%。

對此，國君非銀劉欣琦團隊分析指出，主要原因系老款重疾產(chǎn)品停售過度消耗有重疾購買需求的客戶，以及新重疾產(chǎn)品上市初期代理人對產(chǎn)品的培訓尚不到位，供需均尚未呈現(xiàn)常態(tài)。

開源證券分析師高超預計，3月上市險企新業(yè)務保費均受需求及經(jīng)營策略影響承壓，不同險企總保費同比差異來自于2020年業(yè)務的續(xù)期保費差異。據(jù)該券商披露的數(shù)據(jù)顯示，3月平安壽險個人業(yè)務新單保費達成79.53億元，同比下降17.06%，主要受1月保障需求釋放影響大幅下降；人保壽險3月新單保費23.35億元，同比下降49.26%，主要原因為主動壓降躉交業(yè)務所致。“3月新業(yè)務保費略低于預期，受產(chǎn)品需求釋放及經(jīng)營重心轉移至增員及養(yǎng)客導致，后續(xù)關注上市險企增員進展、質量及需求恢復程度。”高超說道。

展望二季度，劉欣琦團隊表示，考慮到新重疾產(chǎn)品的銷售難以在短期全面恢復，預計上市險企短期將推出差異化形態(tài)的產(chǎn)品來促進銷售，如兩全險、儲蓄險等。長期來看，客戶認知提升需匹配具有清晰講解產(chǎn)品能力的代理人銷售，代理人質態(tài)提升是促進新單和價值可持續(xù)增長的主要驅動力。

財險業(yè)務方面，今年一季度“老三家”合計實現(xiàn)原保險保費收入2450.19億元，同比增長2.56%。其中，人保財險實現(xiàn)保費收入1355.52億元居于首位，平安財險、太保財險分別實現(xiàn)保費收入661.75億元、432.92億元。不過，從保費增速來看，太保財險以11.93%增速領先，人保財險稍有遜色，同比增速6.2%，平安財險則同比下滑8.84%。

從車險保費數(shù)據(jù)來看，人保財險和平安財險車險分別實現(xiàn)保費收入616.6億元、426.38億元，增速分別為-6.7%和-8.83%。從非車險業(yè)務來看，平安財險非車業(yè)務（不包含意外與健康險）保費182.97億元，同比下降15.85%。人保財險非車業(yè)務增長分化，信用保證險繼續(xù)縮減，一季度保費收入僅4.9億元，同比大降80.4%，風險敞口繼續(xù)壓縮，國盛證券預計少量長尾業(yè)務風險將在今明兩年出清。但一季度人保財險的意外傷害及健康險業(yè)務收入較為迅猛，為436.46億元，同比增長25.4%，是人保財險保費規(guī)模提振的主要驅動力。農(nóng)險、貨運險業(yè)務也分別實現(xiàn)了超過2成的保費增幅，農(nóng)險及經(jīng)濟周期相關的險種增速有所下降但仍保持較好增長。

招商證券指出，一季度平安、人保、太保財險的保費同比增速仍在低位維持，主要是車險保費出現(xiàn)負增長拖累整體增速，這在同期我國汽車銷量同比大幅增長75.6%的背景下難言樂觀，行業(yè)全年車險保費預計將維持負增長。后續(xù)非車險業(yè)務將成為財險業(yè)務增長的關鍵，競爭加劇下需關注行業(yè)的費用率水平。

保險股整體下挫

券商：市場回調提供良好入場時機

二級市場方面，同花順數(shù)據(jù)顯示，申萬二級保險行業(yè)指數(shù)月內下跌4.21%，今年以來已跌去13.31%。個股方面，中國人壽在經(jīng)歷一月上旬的上漲之后，就開始震蕩下行，從2020年末的38.39元跌至3月31日的31.82元，股價跌幅為17.11%。中國太保股價1季度末報收于37.84元，與上年年末38.40元的收盤價差距不大，但期間波動較大，曾在3月初站上47.14元高點，但隨后一路下跌，截至4月19日，報收于34.76元。

中國人保股價在上年末收于6.57元后，今年開年就一路下滑，在2月5日下探5.85元之后，又經(jīng)過幾次攀升，但仍難挽回頹勢，截至3月末，其股價較年初下跌9.6%，報收于5.94元。

中國平安的股價在今年1-2月走出V字型后，3月中旬開始持續(xù)下跌，3月末收于78.7元，較年初下跌9.5%。新華保險的股價形態(tài)與之類似，同樣在今年1-2月走出明顯v字型后，在3月5日開始一路下行，截至3月末，股價報收48.55元，較年初下跌16.25%。

盡管保險股表現(xiàn)不佳，但各券商機構對保險行業(yè)后市展望依舊較為樂觀。華泰證券研究員李健表示，市場回調提供良好入場時機。保險公司股價的回落并未反映較高利率環(huán)境下保險公司基本面的不斷向好，盡管這一趨勢尚需時間方能凸顯，近期的回調為投資者提供了較好地入場時機，持續(xù)看好該板塊。

開源證券分析師高超亦認為，預計上半年負債端整體維持弱復蘇趨勢，同時，從全年視角看，保險2021年再投資利率擴張趨勢較為確定，利于保險投資端利差擴張和估值修復，保險板塊處于歷史估值低點，龍頭公司具有防御屬性。

中信建投證券也持相似觀點，“當前保險板塊估值底部具備安全邊際，建議以配置為主”，其表示，對保險股的投資更應注重長期邏輯，根據(jù)測算，即使本年NBV零增長，險企EV仍能保持兩位數(shù)穩(wěn)定增長，長期來看養(yǎng)老健康保障需求空間廣闊，短期陣痛不改長期價值，建議拉長投資期限追求價值投資。

光大證券則強調，3月以來部分險企估值已有調整，性價比提升。預計4、5月份利率仍有上行空間，險企估值或將進一步修復。