經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的調(diào)整，市場(chǎng)在逐步企穩(wěn)的過程中積蓄著新的上漲動(dòng)力。

積極信號(hào)不斷出現(xiàn)。具體來看，上周北向資金不但結(jié)束了連續(xù)兩周的凈流出勢(shì)頭，而且凈流入金額創(chuàng)下今年以來第二高點(diǎn)。4月19日，北向資金凈買入額達(dá)到163.16億元。權(quán)益類ETF上周凈流入168.61億元，其中華夏上證50ETF單只凈流入額超過50億元。新發(fā)基金方面，本周權(quán)益新品扎堆發(fā)行，其中有多只產(chǎn)品由中生代實(shí)力派基金經(jīng)理管理。

增量資金劍指何方？從近期密集發(fā)布的基金一季報(bào)中可窺得端倪，軍工、光伏新能源、智能制造等高端制造業(yè)，銀行等估值較低的板塊，以及復(fù)蘇中的服務(wù)性消費(fèi)行業(yè)受到基金經(jīng)理的普遍關(guān)注。從頂流基金經(jīng)理的“打法”來看，其布局越來越趨向于均衡，更重視自下而上的個(gè)股挖掘，企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力依然是關(guān)注的焦點(diǎn)。

多路資金正在集結(jié)

步入4月下旬，市場(chǎng)在震蕩修復(fù)中不斷出現(xiàn)積極信號(hào)。從資金端來看，包括北向資金、權(quán)益類ETF資金流向和新發(fā)基金在內(nèi)，多路增量資金正在集結(jié)。

從北向資金的流入情況來看，上周北向資金結(jié)束了連續(xù)兩周的凈流出，全周凈流入247.09億元，僅次于2月1日至2月5日的253.26億元，為今年以來凈流入第二高點(diǎn)。

權(quán)益類ETF資金流入明顯加速。統(tǒng)計(jì)顯示，上周權(quán)益類ETF資金凈流入168.61億元。其中，滬深300類ETF流入最多，約為60億元；上證50和中證500分別流入54.35億元和29.14億元，華夏上證50ETF單只產(chǎn)品凈流入53.23億元。

新發(fā)基金方面，本周權(quán)益基金發(fā)行進(jìn)入密集期。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月19日至4月23日，將有28只新基金陸續(xù)發(fā)行。其中，除了天弘中債1-5年政策金融債，絕大多數(shù)是權(quán)益類新品，里面有民生加銀柳世慶、興證全球王品、平安基金張曉泉、匯添富胡昕煒等中生代實(shí)力派基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。

從上周起，權(quán)益類新品發(fā)行已經(jīng)有回暖跡象。以4月13日起發(fā)售的由泓德基金研究總監(jiān)秦毅管理的泓德睿源三年為例，據(jù)渠道人士透露，募集首日認(rèn)購規(guī)模即達(dá)24億元，4月17日結(jié)束募集時(shí)總規(guī)模近50億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了基金經(jīng)理本身的業(yè)績(jī)和知名度，這一發(fā)行成績(jī)也和近期市場(chǎng)經(jīng)過調(diào)整、權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值再度凸顯密切相關(guān)。

有券商甚至更樂觀地表示，一輪“吃飯行情”正在醞釀。浙商證券研報(bào)認(rèn)為，邏輯上，基金倉位較低，加之行業(yè)景氣仍然強(qiáng)勁，這是“吃飯行情”開啟的基礎(chǔ)。而標(biāo)普500指數(shù)再創(chuàng)新高、北向資金持續(xù)流入，將促使市場(chǎng)修正此前較為悲觀的預(yù)期，這是“吃飯行情”開啟的催化劑。

浙商證券研報(bào)的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月16日，基金的股票倉位已降至較低水平。與此同時(shí)，研報(bào)還認(rèn)為，上市公司一季報(bào)和半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的陸續(xù)披露對(duì)相關(guān)景氣度的驗(yàn)證，對(duì)5月至7月的市場(chǎng)走勢(shì)也起到正面的催化作用。海通證券研報(bào)也顯示，未來基金潛在入市資金達(dá)1.1萬億元，且今年外資流入速度快于往年，總體上機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

增量資金劍指何方

經(jīng)過此前一番騰挪，部分存量資金已經(jīng)從核心資產(chǎn)中撤出，轉(zhuǎn)戰(zhàn)中小盤滯漲績(jī)優(yōu)股，新增資金也在關(guān)注新的投資方向。

興證全球基金經(jīng)理王品明確表示，未來比較看好軍工、光伏新能源和智能制造。平安基金研究總監(jiān)張曉泉認(rèn)為，順周期板塊仍具備較好的投資機(jī)會(huì)。另外，從全球競(jìng)爭(zhēng)格局、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、公司經(jīng)營(yíng)能力等方面看，光伏、新能源汽車和白酒板塊的性價(jià)比和確定性較高，值得重點(diǎn)關(guān)注。

海通證券研報(bào)認(rèn)為，行業(yè)配置上，伺機(jī)入市的公募基金和外資均偏好制造業(yè)，尤其是機(jī)械設(shè)備、電氣設(shè)備、汽車等行業(yè)，智能制造有望成為新的投資主線。中泰證券首席策略分析師陳龍認(rèn)為，三個(gè)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注：一是業(yè)績(jī)穩(wěn)定高增長(zhǎng)的制造業(yè)，尤其是高端制造業(yè)，包括新能源產(chǎn)業(yè)鏈、軍工制造、科技制造、高端裝備制造等；二是后疫情時(shí)代受益品種，主要集中在服務(wù)性消費(fèi)行業(yè)，包括航空、旅游、演藝、酒店等；三是碳中和大主題，包括新能源、鋼鐵水泥、減排設(shè)備等。

值得一提的是，不少今年以來成立的爆款基金手里仍握有大量“子彈”。以1月20日成立的易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)為例，截至3月底，股票倉位占基金總資產(chǎn)比例為35.96%?；鸾?jīng)理馮波表示，對(duì)于新基金來說，市場(chǎng)的大幅波動(dòng)提供了很好的建倉機(jī)會(huì)。春節(jié)長(zhǎng)假后市場(chǎng)大幅回撤，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值逐步進(jìn)入合理區(qū)間，基金適度增加了一些股票倉位，加大了對(duì)A股和港股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的投資力度。對(duì)于后續(xù)操作，馮波表示，經(jīng)過前兩年的大幅上漲，由市場(chǎng)化和國(guó)際化進(jìn)程驅(qū)動(dòng)的A股核心企業(yè)的估值重構(gòu)進(jìn)程已基本完成。在合理估值水平下，企業(yè)盈利的增長(zhǎng)將成為推動(dòng)未來股價(jià)上漲的最重要因素。

頭部基金經(jīng)理打法趨向均衡

近期密集披露的基金一季報(bào)揭開了百億級(jí)基金經(jīng)理在震蕩行情中調(diào)倉的冰山一角。整體來看，多位百億級(jí)基金經(jīng)理對(duì)持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，配置更加均衡，優(yōu)質(zhì)公司是他們關(guān)注的焦點(diǎn)。

張坤管理的基金仍然保持高倉位運(yùn)行，重點(diǎn)增加了銀行、生物醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)等行業(yè)的配置。其中，易方達(dá)中小盤一季度增加了計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等行業(yè)的配置。截至一季度，基金前十大重倉股分別為美年健康、五糧液、貴州茅臺(tái)、華蘭生物、百潤(rùn)股份、通策醫(yī)療、恒生電子、蘇泊爾、中炬高新、天壇生物。其中，華蘭生物、百潤(rùn)股份、恒生電子、中炬高新是新進(jìn)前十大重倉股。

張坤管理的另一只基金易方達(dá)藍(lán)籌精選可以投資港股，規(guī)模較去年底增加了200多億元。一季度，該基金降低了食品飲料等行業(yè)的配置，增加了銀行等行業(yè)的配置。截至3月底，基金前十大重倉股分別是五糧液、香港交易所、貴州茅臺(tái)、美團(tuán)-W、騰訊控股、招商銀行、瀘州老窖、?？低?、洋河股份、平安銀行。其中，招商銀行、平安銀行是基金新進(jìn)前十大重倉股，截至3月底，合計(jì)持股市值超過110億元，這也是張坤第一次如此大手筆布局銀行板塊。

張坤表示，在個(gè)股方面，依然長(zhǎng)期持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。“判斷周期性的頂部和底部幾乎是不可能的，而相對(duì)可行的是，不斷審視我們組合中的公司長(zhǎng)期創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力有沒有受損。如果沒有，只要內(nèi)在價(jià)值能夠穩(wěn)步提升，股價(jià)運(yùn)行中樞提升就是遲早的事情。如果不了解這條內(nèi)在價(jià)值提升曲線的形狀和斜率，就很容易用股價(jià)曲線來替代內(nèi)在價(jià)值曲線作為指示指標(biāo)。而股價(jià)的波動(dòng)是劇烈的，有時(shí)一天都能達(dá)到20%，如果心中沒有企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的‘錨’，投資就很容易陷入追漲殺跌中。”

無獨(dú)有偶，一季度另一位百億級(jí)基金經(jīng)理蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)加強(qiáng)了對(duì)養(yǎng)殖、免稅、汽車零部件等板塊的配置力度，同時(shí)相應(yīng)地在食品飲料、家電等板塊調(diào)整了個(gè)股結(jié)構(gòu)。

展望后市，蕭楠坦言，相對(duì)的高估值需要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來消化，但不會(huì)因此就配置短期便宜但長(zhǎng)期缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

（文章來源：上海證券報(bào)）