【頂流基金經(jīng)理都愛“炒剩飯”？這3只股票重回“頂流” 10年大漲30倍 機(jī)會又來？】頂流基金經(jīng)理在今年一季度的持倉操作，隨著上市公司一季度報告披露得以曝光。3只被市場驗證9年甚至10年的老股票繼續(xù)成為明星基金經(jīng)理的重點(diǎn)品種，三諾生物、?？低?、東方雨虹這些看起來老掉牙的“故事”，為何屢屢吸引張坤、傅鵬博、葛蘭、朱少醒等明星基金？

不被市場新題材所迷惑，炒剩飯或許才是頂流基金經(jīng)理的特質(zhì)能力。

頂流基金經(jīng)理在今年一季度的持倉操作，隨著上市公司一季度報告披露得以曝光。3只被市場驗證9年甚至10年的老股票繼續(xù)成為明星基金經(jīng)理的重點(diǎn)品種，三諾生物、?？低?、東方雨虹這些看起來老掉牙的“故事”，為何屢屢吸引張坤、傅鵬博、葛蘭、朱少醒等明星基金？答案或許藏在時間里面。

糖尿病賽道的重新加速？

3家A股上市公司——三諾生物、?？低?、東方雨虹在今年一季度成為頂流基金經(jīng)理增倉對象。這些公司對于頂流基金經(jīng)理而言，是最近一次對相關(guān)股票的認(rèn)知和接觸嗎？顯而易見的是，這些股票，不僅對頂流基金經(jīng)理而言，不算新的認(rèn)知，甚至對于許多普通投資者而言，也談不上新的認(rèn)知。

“真正的頂流基金經(jīng)理，其實投資選股覆蓋的品種，都是炒剩飯。”華南地區(qū)的一位基金公司人士曾對券商中國記者說，在A股市場，雖然股票越來越多，但真正的好公司可能不到3%，能進(jìn)入頂流基金經(jīng)理核心股票池的，大概又不會超過1%。

三諾生物2012年剛上市那會，券商中國記者與基金經(jīng)理、基金公司研究員交流時，這些基金公司人士談及看好血糖市場相關(guān)品種。盡管不能具體談個股，但就當(dāng)時而言，說的其實就是三諾生物，這是當(dāng)時在A股上市的唯一品種。

而今，數(shù)年之后，三諾生物再次被頂流基金經(jīng)理加以關(guān)注。三諾生物一季報顯示，傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長價值一季度加倉三諾生物71.29萬股，期末持有市值8.60億元。睿遠(yuǎn)基金旗下另一只基金，由趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價值也在一季度加倉三諾生物78.71萬股，期末持有市值5.59億元。除了睿遠(yuǎn)基金，由葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康也在今年一季度新進(jìn)三諾生物前十大流通股東名單，期末持有652.66萬股，持有市值2.02億元。

基金經(jīng)理投資向來注重賽道，糖尿病、腎病、肝病、腫瘤、心血管是醫(yī)療板塊的重要賽道。專注于糖尿病的三諾生物是國內(nèi)血糖監(jiān)測的龍頭品牌，所以它2012年剛一上市就迎來基金經(jīng)理的搶籌行情，在剛上市的最初兩年內(nèi)，股價就連續(xù)上漲24個月，期間漲幅接近5倍。

三諾生物一上市就迎接兩年5倍行情后，這只被基金經(jīng)理看好的股票就歇菜了。

歇菜倒不是說三諾生物所屬行業(yè)出現(xiàn)重大基本面惡化，或者公司業(yè)務(wù)存在問題，而是股價在短時間漲太多了，公司在血糖市場還在面臨許多國外巨頭的競爭。

“透支股價是A股市場和市場參與者的通病，短時間一口氣吃到位后，后面很多年都不用關(guān)注了。”數(shù)年前，深圳地區(qū)的一位前基金公司人士曾和券商中國記者探討三諾生物。對方認(rèn)為，公司是好公司，但當(dāng)時股價透支太多。

顯而易見的是，中國的糖尿病患者有太多可選的品牌，羅氏、強(qiáng)生、雅培、拜耳，這些都是世界知名血糖儀品牌。上市最初兩年內(nèi)，漲了五倍后，大多數(shù)基金經(jīng)理沒有進(jìn)行長線持倉。

對此，深圳一位私募基金經(jīng)理向券商中國記者表示，長線持倉是個偽命題，大家都是吃夠就換股票的。

所以，三諾生物從2014年3月開始，一直橫盤到2020年3月。假如有個基金經(jīng)理在2014年3月把三諾生物買到最核心的倉位，大概要痛苦7年之久。

雖然中間股價一直橫著，但三諾生物期間還是做了很多事情，比如自2016年以來，三諾生物啟動全球化業(yè)務(wù)布局，分別參與收購美國Trividia Health Inc。和美國PTS公司，積極拓展血脂、糖化血紅蛋白等POCT檢測業(yè)務(wù)；收購北京健恒糖尿病醫(yī)院并啟動三諾智慧健康項目，為慢性疾病的防治提供創(chuàng)新性、系統(tǒng)性的智慧醫(yī)療解決方案。

在橫盤長達(dá)7年后，三諾生物市值截止2020年3月底，還不足100億。而在去年全年的“牛市行情”下，三諾生物市值也似乎并不過分，截止2021年4月中旬，三諾生物的市值僅為170億。

考慮到中國目前有1.139億糖尿病患者，而券商研究報告預(yù)計到2030年這一數(shù)字可能將增加到1.54億人，每年的醫(yī)療費(fèi)用將超過280億美元。三諾生物被頂流基金經(jīng)理重新關(guān)注，炒剩飯也在情理之中。

“大行業(yè)小公司”邏輯十年打造30倍牛股

與三諾生物類似的是，東方雨虹作為防水材料領(lǐng)域的龍頭品種，且在許多年之前就已成為一大批基金經(jīng)理的標(biāo)配品種。而今，在核心資產(chǎn)理念越來越大行其道的A股市場中，它成為某些頂流重點(diǎn)持倉的品種，也絲毫不讓投資者感到意外。

根據(jù)東方雨虹披露的2021年一季報，頂流基金經(jīng)理富國基金的朱少醒所管理的富國天惠基金大舉增持東方雨虹，朱少醒在今年一季度末持有東方雨虹達(dá)到1500萬股，而其在去年四季度末僅持有861.50萬股，增持比例超過74%，增持金額超過3億，期末持有市值達(dá)到7.67億元。

東方雨虹也是一只沒有特別新意的股票，這是否意味著也許老的故事、在資本市場充分驗證的公司，才能吃得更長久？ 實際上，最近幾年來，真正為基金經(jīng)理貢獻(xiàn)超額收益的股票，大多沒有新意，甚至許多股票都是十幾年前的剩飯，典型的就是最近殺跌比較多的三一重工，與新能源、科技完全沒有關(guān)系的三一重工，憑借挖掘機(jī)已經(jīng)成為一只十年大牛股，東方雨虹事實上也一樣。

券商中國記者首次從基金經(jīng)理那里聽對方看好東方雨虹是在2014年。

那年，某位明星基金經(jīng)理剛剛離職，在深圳創(chuàng)立了一家私募基金公司，此時一位來自廣州的某基金經(jīng)理也離開公募基金，來到這家私募基金公司擔(dān)任公司的合伙人。券商中國記者拜訪了這家私募基金公司，并與這位來自廣州的基金經(jīng)理，探討“大行業(yè)、小公司”的選股邏輯。

“大行業(yè)、小公司”是公募基金經(jīng)理非常喜歡的一種選股邏輯，行業(yè)很大、公司很小，意味著行業(yè)集中度很低，即便是行業(yè)龍頭也僅僅占據(jù)全行業(yè)的不足10%的份額，那么基于行業(yè)龍頭逐步長大的邏輯，行業(yè)龍頭份額提升的故事，就成為了股價催化劑，也因此成就了許多大牛股。

比如后來基金經(jīng)理重倉操作的三棵樹、堅朗五金，其實都是東方雨虹這只牛股崛起后的邏輯延伸，也都符合大行業(yè)小公司的特質(zhì)。

那位私募基金經(jīng)理談到東方雨虹雖然是防水材料行業(yè)的第一大龍頭，但在2010年的全市場份額占比還不到3%，行業(yè)很分散。在2014年的市場份額也才5%，行業(yè)仍然是一個高度分散的狀態(tài)，但東方雨虹利用行業(yè)龍頭的地位，能夠持續(xù)的提升份額。

果不其然，東方雨虹到2018年時，它的市場占有率已經(jīng)接近10%。到2020年末，根據(jù)券商的數(shù)據(jù)，東方雨虹在防水材料這一細(xì)分行業(yè)的市場占有率約在12%左右。也就是說，東方雨虹大行業(yè)、小公司的故事，還在繼續(xù)。雖然東方雨虹已經(jīng)是全行業(yè)的老大，但它目前的市場份額僅僅為12%，這意味著東方雨虹有著足夠的份額提升空間。

“大行業(yè)小公司的股票，甚至不需要所屬的行業(yè)增長，只需要龍頭公司的份額提升，業(yè)績、股價就能達(dá)到目標(biāo)。”華南地區(qū)一位擅長在制造業(yè)選股的基金經(jīng)理向券商中國記者表示，行業(yè)格局穩(wěn)定的行業(yè)，很大程度上還需要依賴行業(yè)的穩(wěn)定增長，如果行業(yè)增長下降了，可能對行業(yè)里面的公司包括龍頭公司構(gòu)成負(fù)面，但是大行業(yè)小公司特點(diǎn)的領(lǐng)域，即便行業(yè)不再增長了，但是龍頭公司由于本身份額占比很小，蠶食其他非龍頭對手份額，提升份額的市占率，也能實現(xiàn)業(yè)務(wù)的高速增長。

券商中國記者也注意到，東方雨虹在2013年的營收為39億元，而最近2020年報顯示它2020年的營收已經(jīng)突破200億，達(dá)到217億元，去年凈利潤為34億元。測算顯示，東方雨虹自2008年上市至2019年，十年間的公司業(yè)績的復(fù)合增長率超過30%，在過去十年時間內(nèi)，東方雨虹的股價增長超過30倍。

行業(yè)高速增長，寡頭邏輯贏者通吃

?？低暤奈t是行業(yè)持續(xù)增長下的贏家通吃，這與在行業(yè)分散的市場里蠶食競爭對手的東方雨虹，有所不同。

?？低?月15日公布的一季報顯示，公司今年一季度凈利達(dá)21.69億元，同比大增近45%，超出市場預(yù)期。管理資金高達(dá)千億的頂流基金經(jīng)理張坤大幅度增倉海康威視，他所管的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金在今年一季度，買入?？低曋辽?0億元。

顯然，?？低曀幍囊曨l監(jiān)控行業(yè)并不是一個高度分散的低集中度市場。

券商中國記者也注意到，在防水材料領(lǐng)域，第一名的東方雨虹與第二名、第三名的市場份額相加，三強(qiáng)在國內(nèi)的市占率總額也未能達(dá)到15%。但是，在視頻監(jiān)控方面，占據(jù)頭部地位的三巨頭?？低?、大華和宇視總的營收已經(jīng)占中國市場59%的份額。因此，一些基金經(jīng)理認(rèn)為，視頻監(jiān)控行業(yè)是一個典型的寡頭行業(yè)，這個故事講的是寡頭公司隨著行業(yè)增長而進(jìn)一步增長的邏輯，這點(diǎn)與防水材料領(lǐng)域哪怕行業(yè)不再增長，領(lǐng)頭羊公司的份額也存在提升的邏輯不太相同。

“?？低暤耐顿Y邏輯是行業(yè)增長帶動寡頭進(jìn)一步增長的故事。”深圳地區(qū)的一位私募基金經(jīng)理認(rèn)為，我國人口規(guī)模、城市數(shù)量多，未來的行業(yè)增長還有很大的空間，而?？低曉谝曨l監(jiān)控領(lǐng)域擁有足夠大的寡頭優(yōu)勢，行業(yè)空間為寡頭提供了發(fā)展的預(yù)期。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012-2016年我國視頻監(jiān)控行業(yè)增長率均保持在15%以上。2017年，我國視頻監(jiān)控市場規(guī)模突破2000億元。初步估算2019年，中國視頻監(jiān)控市場規(guī)模達(dá)到2790億元。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，到2020年底，全國視頻監(jiān)控市場規(guī)模將突破3000億元。從全球來看，據(jù)國際數(shù)據(jù)公司(IDC)的最新預(yù)測估計，到2025年，全球視頻監(jiān)控攝像機(jī)市場將從2019年的236億美元增長到440億美元，未來五年復(fù)合年增長率將近13%。

自2010年登陸資本市場以來，?？低暿陙矸€(wěn)定實施現(xiàn)金分紅從未中斷。券商中國記者注意到，僅2015年至2019年的5年里，海康威視的現(xiàn)金分紅額分別為28.48億元、36.92億元、46.14億元、56.09億元、45.42億元，累計分紅達(dá)213.05億元。而從2010年到2020年這十年內(nèi)，公司的營業(yè)總收入從不足40億元，猛增到2020年的635億元，十年營收增長高達(dá)15倍，這既顯示出視頻監(jiān)控行業(yè)迅猛增長的趨勢，也表明了公司本身在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢。

顯然，上述這3只股票在今年一季度進(jìn)入頂流基金經(jīng)理持倉表明，股票還是舊的好。已經(jīng)被驗證10年、被資本市場反復(fù)檢驗、論證的“剩飯”，在無法證偽后，或許才會成為頂流基金經(jīng)理的最愛。

（文章來源：券商中國）