【康弘藥業(yè)4天重挫33% 劉彥春、董承非、謝治宇等基金經(jīng)理或“踩雷”】受“會計信息質(zhì)量檢查”、“疫苗血栓病例”等事件拖累，相關(guān)創(chuàng)新藥頭部公司股價14日、15日股價連續(xù)重挫。借新的“黑天鵝”飛出，部分資金趁勢抄底，其中杠桿資金加倉明顯。但部分基金經(jīng)理或踩雷其中。

受“會計信息質(zhì)量檢查”、“疫苗血栓病例”等事件拖累，相關(guān)創(chuàng)新藥頭部公司股價14日、15日股價連續(xù)重挫。借新的“黑天鵝”飛出，部分資金趁勢抄底，其中杠桿資金加倉明顯。但部分基金經(jīng)理或踩雷其中。

但整體來看，自年初以來，醫(yī)藥“抱團股”在調(diào)整、分化中持續(xù)演繹，更是在結(jié)構(gòu)性反彈中表現(xiàn)出了強勁的“修復(fù)能力”。有機構(gòu)人士認為，對待創(chuàng)新藥，尤其頭部公司，應(yīng)該以長期視角看待，“目前中國的創(chuàng)新藥尚處于行業(yè)紅利期，這將創(chuàng)造豐富的投資機會。”他表示，以長期角度看，每次回調(diào)其實都是上車機會。

美迪西、康龍化成等創(chuàng)新藥強勢修復(fù)

據(jù)創(chuàng)新藥指數(shù)統(tǒng)計顯示，自年初高點至3月10日，該指數(shù)最大跌幅達14%，在“超跌”后，在3月中旬以來逐步企穩(wěn)反彈，截至4月15日收盤(下同)，整體上漲6.5%。如美迪西、康龍化成、人福醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、昭衍新藥等漲幅均超過20%。

《紅周刊》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，反彈力道較強、漲幅領(lǐng)先的醫(yī)藥股，多數(shù)業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。一組統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月中旬以來，漲幅超過5%的創(chuàng)新藥上市公司22家，17家發(fā)布了2020年經(jīng)營業(yè)績，實現(xiàn)同比增長的公司達15家；另外，多家公司今年一季度業(yè)績大幅預(yù)增，年報、一季報“雙增長”，如安科生物、沃森生物、海思科、長春高新等。

值得一提的是，在相關(guān)創(chuàng)新藥股價、業(yè)績“表現(xiàn)靚麗”的同時，整體估值尚處于相對高位。統(tǒng)計顯示，目前，創(chuàng)新藥板塊公司平均市盈率77倍，多只個股超過100倍，如美迪西、昭衍新藥等。(見附表)

附表 3月中旬以來，創(chuàng)新藥股價表現(xiàn)(部分)

對于高企的市盈率，機構(gòu)人士認為，由于資產(chǎn)稀缺、業(yè)績增長確定等因素，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股“享受”高估值存在合理性，而且未來醫(yī)藥高估值的現(xiàn)象或?qū)⒕S持。云溪基金董事長陽勇在接受《紅周刊》記者采訪時認為，“對于創(chuàng)新藥公司，不能單純看靜態(tài)估值，因為投資更多是投資未來的預(yù)期差，而靜態(tài)估值代表過去。創(chuàng)新藥估值更需要動態(tài)地看，相對定性的指標(biāo)有成長性、確定性和穩(wěn)定性，去年很多低估值的板塊個股持續(xù)調(diào)整，就是因為長期來看整體空間是逐漸下降，像地產(chǎn)、銀行等傳統(tǒng)企業(yè)的周期性就注定不能給予估值溢價。而醫(yī)藥是否估值合理與當(dāng)前時點也有關(guān)系，市場認為當(dāng)前時點部分醫(yī)藥估值偏貴，但是若以未來五年、十年的視角來看，創(chuàng)新藥的估值是較為合理的。只要未來醫(yī)藥板塊的成長邏輯沒有發(fā)生改變，估值就很難下跌。”

多只創(chuàng)新藥遭遇“黑天鵝”

劉彥春、董承非等基金經(jīng)理或“踩雷”

與強勢反彈個股表現(xiàn)相對，如康弘藥業(yè)、成都先導(dǎo)、海正藥業(yè)等累積跌幅巨大，3月中旬以來跌幅均超過5%，多只創(chuàng)新藥上市公司遭遇“黑天鵝”。

4月12日，財政部發(fā)布會計信息質(zhì)量檢查公告，依據(jù)會計法，對財政部有關(guān)監(jiān)管局檢查的19家醫(yī)藥企業(yè)作出行政處罰?；蚴艽送侠郏兄党?000億元的某創(chuàng)新藥頭部公司4月14日盤中最大跌幅一度超過7%，截至當(dāng)日收盤，跌幅超過3%，成交金額接近80億元，是前一交易日成交金額的4倍。15日，該股進一步下跌近4%。

科創(chuàng)板某疫苗頭部公司則遭遇消息面“黑天鵝”，股價遭遇重挫。據(jù)外媒體報道，部分海外國家和地區(qū)的接種阿斯利康新冠疫苗和強生新冠疫苗的人群，出現(xiàn)罕見和嚴(yán)重血栓病例。盡管該科創(chuàng)板公司作了澄清，表示公司產(chǎn)品與阿斯利康、強生新冠疫苗所使用的毒載體不同，但還是沒能“阻擋”公司股價下行。14日，該股重挫6%，盤中最大跌幅一度超13%，15日，該股股價未現(xiàn)企穩(wěn)，繼續(xù)下跌近3%。

這兩只醫(yī)藥龍頭股價盡管遭遇了巨震，但更多的是促成了換手率提高。這其中，“主動買套”資金表現(xiàn)積極，尤其是杠桿資金與外資。如該創(chuàng)新藥頭部公司，14日股價大跌當(dāng)日，杠桿資金給與逆向加倉達7億元。再如疫苗頭部公司，自年初以來，公司股價自高點累計下跌了超過30%。在此期間，北上資金給與其逆向加倉30萬股(注：占目前外資總持倉股數(shù)超過6成)。

因核心試驗被叫停，康弘藥業(yè)3個交易日連續(xù)一字跌停后再度重挫8%。4月10日康弘藥業(yè)發(fā)布公告稱，停止康柏西普眼用注射液全球多中心臨床試驗。受此影響，康弘藥業(yè)4月12~14日連續(xù)3個交易日出現(xiàn)一字跌停，15日繼續(xù)下跌8%，成交量顯著放大。而自春節(jié)以來，康弘藥業(yè)已累計跌幅達46%。

從基金持倉情況來看，截至2020年末，劉彥春的管理的景順長城新興成長混合持有康弘藥業(yè)1300萬股，占基金凈值比為1.59%；董承非管理的興全新視野和興全趨勢投資分別持倉1594萬股和1173萬股，占基金凈值比分別為2.59%和1.57%。另外，謝治宇管理的興全合宜持有康弘藥業(yè)約20萬股，占基金凈值0.03%。若這些基金大佬未進行大的調(diào)倉，或踩雷其中。

在長期中把握超額收益機會

兩類企業(yè)最優(yōu)

事實上，作為醫(yī)藥行業(yè)的重要引擎，創(chuàng)新藥、CXO受到政策、資本的重點支持。機構(gòu)人士認為，雖然創(chuàng)新藥經(jīng)過年初以來的劇烈分化，以及短期“不利因素”的擾動，但并不會改變創(chuàng)新藥的“優(yōu)良賽道”屬性。

專注于醫(yī)藥投資的某機構(gòu)人士向記者表示，“整體而言，中國的CXO行業(yè)還是處于行業(yè)的紅利期，這一點從剛剛公布的相關(guān)上市公司的業(yè)績表現(xiàn)情況也得到了印證。另外，無論從中國CXO行業(yè)的需求端，還是從行業(yè)自身的經(jīng)營端，放在世界上都是具有非常大的優(yōu)勢。”另外，他表示，“在醫(yī)改后我們國家的創(chuàng)新藥發(fā)展進入到明顯的快速增長期，從在研到臨床每年都會有很多的進展，尤其是在此前多年的積累下，很多(新藥)已經(jīng)到了開花結(jié)果的時刻。同時隨著科技的發(fā)展，器械等也開始國產(chǎn)替代，行業(yè)會迎來一個新的創(chuàng)新浪潮。”

另外，陽勇同樣表達了對創(chuàng)新藥未來前景的樂觀預(yù)判，他向記者指出，“受益于全球產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移和國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)蓬勃發(fā)展，CXO處在高景氣階段。我認為，在未來很長一段時間都將維持較高的景氣度。短期來說，中小型生物醫(yī)藥科技企業(yè)逐漸成為全球創(chuàng)新藥的主要來源，更加依賴和CXO企業(yè)合作，快速實現(xiàn)產(chǎn)品的上市。中期來說，我國作為全球第二大醫(yī)藥終端市場，創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展遠落后于國外市場。創(chuàng)新藥行業(yè)快速發(fā)展，傳統(tǒng)藥企加速轉(zhuǎn)型，CXO企業(yè)有望獲得持續(xù)增長。另外，從長期來說，我認為，隨著人口老齡化、慢性病占比持續(xù)提升，我國醫(yī)藥市場規(guī)模也會持續(xù)提升，創(chuàng)新藥的行業(yè)空間是巨大的。而CXO龍頭企業(yè)可以利用積累的技術(shù)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢和創(chuàng)新藥企業(yè)爭取藥品上市分成等多種合作模式，將有望實現(xiàn)更長期的發(fā)展。”

“全球而言，創(chuàng)新藥平均上市費用大幅上升，研發(fā)成功率也在降低，專利保護期被過長的研發(fā)周期壓縮，這導(dǎo)致專利挑戰(zhàn)出現(xiàn)較早，新藥回報率嚴(yán)重下跌，新藥銷售額不及預(yù)期，產(chǎn)能過剩的情況頻發(fā)，因此大藥企對研發(fā)效率以及產(chǎn)能靈活性有了更高的需求，進而對CXO產(chǎn)生需求。”陽勇進一步表示。另外，在CXO 領(lǐng)域，他主要看好兩個主要方向，“CXO企業(yè)的主要競爭力主要體現(xiàn)在保證質(zhì)量的基礎(chǔ)上盡可能的提升效率，幫助創(chuàng)新藥更快的上市。在此基礎(chǔ)上我比較看好兩類企業(yè)：一是具備一站式服務(wù)能力的綜合CXO企業(yè)，可以一站式解決創(chuàng)新藥從研發(fā)到上市的各個環(huán)節(jié)，最大限度的壓縮研發(fā)上市時間。二是在單一環(huán)節(jié)具備競爭優(yōu)勢的企業(yè)。”

（文章來源：證券市場紅周刊）