【康弘藥業(yè)4天重挫33% 劉彥春、董承非、謝治宇等基金經(jīng)理或“踩雷”】受“會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查”、“疫苗血栓病例”等事件拖累，相關(guān)創(chuàng)新藥頭部公司股價(jià)14日、15日股價(jià)連續(xù)重挫。借新的“黑天鵝”飛出，部分資金趁勢(shì)抄底，其中杠桿資金加倉(cāng)明顯。但部分基金經(jīng)理或踩雷其中。

受“會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查”、“疫苗血栓病例”等事件拖累，相關(guān)創(chuàng)新藥頭部公司股價(jià)14日、15日股價(jià)連續(xù)重挫。借新的“黑天鵝”飛出，部分資金趁勢(shì)抄底，其中杠桿資金加倉(cāng)明顯。但部分基金經(jīng)理或踩雷其中。

但整體來看，自年初以來，醫(yī)藥“抱團(tuán)股”在調(diào)整、分化中持續(xù)演繹，更是在結(jié)構(gòu)性反彈中表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的“修復(fù)能力”。有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，對(duì)待創(chuàng)新藥，尤其頭部公司，應(yīng)該以長(zhǎng)期視角看待，“目前中國(guó)的創(chuàng)新藥尚處于行業(yè)紅利期，這將創(chuàng)造豐富的投資機(jī)會(huì)。”他表示，以長(zhǎng)期角度看，每次回調(diào)其實(shí)都是上車機(jī)會(huì)。

美迪西、康龍化成等創(chuàng)新藥強(qiáng)勢(shì)修復(fù)

據(jù)創(chuàng)新藥指數(shù)統(tǒng)計(jì)顯示，自年初高點(diǎn)至3月10日，該指數(shù)最大跌幅達(dá)14%，在“超跌”后，在3月中旬以來逐步企穩(wěn)反彈，截至4月15日收盤(下同)，整體上漲6.5%。如美迪西、康龍化成、人福醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、昭衍新藥等漲幅均超過20%。

《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，反彈力道較強(qiáng)、漲幅領(lǐng)先的醫(yī)藥股，多數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。一組統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月中旬以來，漲幅超過5%的創(chuàng)新藥上市公司22家，17家發(fā)布了2020年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的公司達(dá)15家；另外，多家公司今年一季度業(yè)績(jī)大幅預(yù)增，年報(bào)、一季報(bào)“雙增長(zhǎng)”，如安科生物、沃森生物、海思科、長(zhǎng)春高新等。

值得一提的是，在相關(guān)創(chuàng)新藥股價(jià)、業(yè)績(jī)“表現(xiàn)靚麗”的同時(shí)，整體估值尚處于相對(duì)高位。統(tǒng)計(jì)顯示，目前，創(chuàng)新藥板塊公司平均市盈率77倍，多只個(gè)股超過100倍，如美迪西、昭衍新藥等。(見附表)

附表 3月中旬以來，創(chuàng)新藥股價(jià)表現(xiàn)(部分)

對(duì)于高企的市盈率，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，由于資產(chǎn)稀缺、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定等因素，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥股“享受”高估值存在合理性，而且未來醫(yī)藥高估值的現(xiàn)象或?qū)⒕S持。云溪基金董事長(zhǎng)陽(yáng)勇在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)認(rèn)為，“對(duì)于創(chuàng)新藥公司，不能單純看靜態(tài)估值，因?yàn)橥顿Y更多是投資未來的預(yù)期差，而靜態(tài)估值代表過去。創(chuàng)新藥估值更需要?jiǎng)討B(tài)地看，相對(duì)定性的指標(biāo)有成長(zhǎng)性、確定性和穩(wěn)定性，去年很多低估值的板塊個(gè)股持續(xù)調(diào)整，就是因?yàn)殚L(zhǎng)期來看整體空間是逐漸下降，像地產(chǎn)、銀行等傳統(tǒng)企業(yè)的周期性就注定不能給予估值溢價(jià)。而醫(yī)藥是否估值合理與當(dāng)前時(shí)點(diǎn)也有關(guān)系，市場(chǎng)認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)部分醫(yī)藥估值偏貴，但是若以未來五年、十年的視角來看，創(chuàng)新藥的估值是較為合理的。只要未來醫(yī)藥板塊的成長(zhǎng)邏輯沒有發(fā)生改變，估值就很難下跌。”

多只創(chuàng)新藥遭遇“黑天鵝”

劉彥春、董承非等基金經(jīng)理或“踩雷”

與強(qiáng)勢(shì)反彈個(gè)股表現(xiàn)相對(duì)，如康弘藥業(yè)、成都先導(dǎo)、海正藥業(yè)等累積跌幅巨大，3月中旬以來跌幅均超過5%，多只創(chuàng)新藥上市公司遭遇“黑天鵝”。

4月12日，財(cái)政部發(fā)布會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查公告，依據(jù)會(huì)計(jì)法，對(duì)財(cái)政部有關(guān)監(jiān)管局檢查的19家醫(yī)藥企業(yè)作出行政處罰?；蚴艽送侠郏兄党?000億元的某創(chuàng)新藥頭部公司4月14日盤中最大跌幅一度超過7%，截至當(dāng)日收盤，跌幅超過3%，成交金額接近80億元，是前一交易日成交金額的4倍。15日，該股進(jìn)一步下跌近4%。

科創(chuàng)板某疫苗頭部公司則遭遇消息面“黑天鵝”，股價(jià)遭遇重挫。據(jù)外媒體報(bào)道，部分海外國(guó)家和地區(qū)的接種阿斯利康新冠疫苗和強(qiáng)生新冠疫苗的人群，出現(xiàn)罕見和嚴(yán)重血栓病例。盡管該科創(chuàng)板公司作了澄清，表示公司產(chǎn)品與阿斯利康、強(qiáng)生新冠疫苗所使用的毒載體不同，但還是沒能“阻擋”公司股價(jià)下行。14日，該股重挫6%，盤中最大跌幅一度超13%，15日，該股股價(jià)未現(xiàn)企穩(wěn)，繼續(xù)下跌近3%。

這兩只醫(yī)藥龍頭股價(jià)盡管遭遇了巨震，但更多的是促成了換手率提高。這其中，“主動(dòng)買套”資金表現(xiàn)積極，尤其是杠桿資金與外資。如該創(chuàng)新藥頭部公司，14日股價(jià)大跌當(dāng)日，杠桿資金給與逆向加倉(cāng)達(dá)7億元。再如疫苗頭部公司，自年初以來，公司股價(jià)自高點(diǎn)累計(jì)下跌了超過30%。在此期間，北上資金給與其逆向加倉(cāng)30萬(wàn)股(注：占目前外資總持倉(cāng)股數(shù)超過6成)。

因核心試驗(yàn)被叫停，康弘藥業(yè)3個(gè)交易日連續(xù)一字跌停后再度重挫8%。4月10日康弘藥業(yè)發(fā)布公告稱，停止康柏西普眼用注射液全球多中心臨床試驗(yàn)。受此影響，康弘藥業(yè)4月12~14日連續(xù)3個(gè)交易日出現(xiàn)一字跌停，15日繼續(xù)下跌8%，成交量顯著放大。而自春節(jié)以來，康弘藥業(yè)已累計(jì)跌幅達(dá)46%。

從基金持倉(cāng)情況來看，截至2020年末，劉彥春的管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合持有康弘藥業(yè)1300萬(wàn)股，占基金凈值比為1.59%；董承非管理的興全新視野和興全趨勢(shì)投資分別持倉(cāng)1594萬(wàn)股和1173萬(wàn)股，占基金凈值比分別為2.59%和1.57%。另外，謝治宇管理的興全合宜持有康弘藥業(yè)約20萬(wàn)股，占基金凈值0.03%。若這些基金大佬未進(jìn)行大的調(diào)倉(cāng)，或踩雷其中。

在長(zhǎng)期中把握超額收益機(jī)會(huì)

兩類企業(yè)最優(yōu)

事實(shí)上，作為醫(yī)藥行業(yè)的重要引擎，創(chuàng)新藥、CXO受到政策、資本的重點(diǎn)支持。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，雖然創(chuàng)新藥經(jīng)過年初以來的劇烈分化，以及短期“不利因素”的擾動(dòng)，但并不會(huì)改變創(chuàng)新藥的“優(yōu)良賽道”屬性。

專注于醫(yī)藥投資的某機(jī)構(gòu)人士向記者表示，“整體而言，中國(guó)的CXO行業(yè)還是處于行業(yè)的紅利期，這一點(diǎn)從剛剛公布的相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況也得到了印證。另外，無(wú)論從中國(guó)CXO行業(yè)的需求端，還是從行業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)端，放在世界上都是具有非常大的優(yōu)勢(shì)。”另外，他表示，“在醫(yī)改后我們國(guó)家的創(chuàng)新藥發(fā)展進(jìn)入到明顯的快速增長(zhǎng)期，從在研到臨床每年都會(huì)有很多的進(jìn)展，尤其是在此前多年的積累下，很多(新藥)已經(jīng)到了開花結(jié)果的時(shí)刻。同時(shí)隨著科技的發(fā)展，器械等也開始國(guó)產(chǎn)替代，行業(yè)會(huì)迎來一個(gè)新的創(chuàng)新浪潮。”

另外，陽(yáng)勇同樣表達(dá)了對(duì)創(chuàng)新藥未來前景的樂觀預(yù)判，他向記者指出，“受益于全球產(chǎn)業(yè)鏈向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移和國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)蓬勃發(fā)展，CXO處在高景氣階段。我認(rèn)為，在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間都將維持較高的景氣度。短期來說，中小型生物醫(yī)藥科技企業(yè)逐漸成為全球創(chuàng)新藥的主要來源，更加依賴和CXO企業(yè)合作，快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的上市。中期來說，我國(guó)作為全球第二大醫(yī)藥終端市場(chǎng)，創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展遠(yuǎn)落后于國(guó)外市場(chǎng)。創(chuàng)新藥行業(yè)快速發(fā)展，傳統(tǒng)藥企加速轉(zhuǎn)型，CXO企業(yè)有望獲得持續(xù)增長(zhǎng)。另外，從長(zhǎng)期來說，我認(rèn)為，隨著人口老齡化、慢性病占比持續(xù)提升，我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模也會(huì)持續(xù)提升，創(chuàng)新藥的行業(yè)空間是巨大的。而CXO龍頭企業(yè)可以利用積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新藥企業(yè)爭(zhēng)取藥品上市分成等多種合作模式，將有望實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)期的發(fā)展。”

“全球而言，創(chuàng)新藥平均上市費(fèi)用大幅上升，研發(fā)成功率也在降低，專利保護(hù)期被過長(zhǎng)的研發(fā)周期壓縮，這導(dǎo)致專利挑戰(zhàn)出現(xiàn)較早，新藥回報(bào)率嚴(yán)重下跌，新藥銷售額不及預(yù)期，產(chǎn)能過剩的情況頻發(fā)，因此大藥企對(duì)研發(fā)效率以及產(chǎn)能靈活性有了更高的需求，進(jìn)而對(duì)CXO產(chǎn)生需求。”陽(yáng)勇進(jìn)一步表示。另外，在CXO 領(lǐng)域，他主要看好兩個(gè)主要方向，“CXO企業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在保證質(zhì)量的基礎(chǔ)上盡可能的提升效率，幫助創(chuàng)新藥更快的上市。在此基礎(chǔ)上我比較看好兩類企業(yè)：一是具備一站式服務(wù)能力的綜合CXO企業(yè)，可以一站式解決創(chuàng)新藥從研發(fā)到上市的各個(gè)環(huán)節(jié)，最大限度的壓縮研發(fā)上市時(shí)間。二是在單一環(huán)節(jié)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。”

（文章來源：證券市場(chǎng)紅周刊）