近日A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，部分投資者將目光轉(zhuǎn)向固定收益市場(chǎng)。部分公募債券投資人士在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，債市當(dāng)前基本面環(huán)境的變化值得重點(diǎn)關(guān)注，特別是流動(dòng)性方面的變化。在信用環(huán)境收縮的背景下，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降。

關(guān)注流動(dòng)性變化

針對(duì)債券市場(chǎng)，摩根士丹利華鑫基金助理總經(jīng)理、固定收益投資部總監(jiān)李軼表示，中美利差仍處于近年來(lái)高位，加之人民幣匯率穩(wěn)定，債市綜合收益在全球仍具有吸引力。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)杠桿和金融監(jiān)管決定緊信用大環(huán)境，通脹相對(duì)溫和難以對(duì)貨幣政策施壓，債市有基本面支撐。

展望二季度，景順長(zhǎng)城表示，從資金面來(lái)看，二季度多空因素交織導(dǎo)致流動(dòng)性波動(dòng)加大，預(yù)計(jì)資金面處于緊平衡狀態(tài)，貨幣市場(chǎng)收益率曲線預(yù)計(jì)走平。債券供給方面，預(yù)計(jì)二季度政府債券供給逐步加大，三季度或達(dá)發(fā)行高峰。需求端方面，央行對(duì)于流動(dòng)性的維護(hù)較為謹(jǐn)慎。從投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，境外投資者仍是國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的重要配置力量。

華潤(rùn)元大基金指出，目前債市的主要矛盾已由前期關(guān)注央行對(duì)待流動(dòng)性的態(tài)度，切換至重點(diǎn)關(guān)注債市的基本面環(huán)境。進(jìn)入到4月份乃至整個(gè)二季度，債市的基本面將延續(xù)趕頂之路。出口、信用擴(kuò)張等變量將處于尋頂?shù)倪^(guò)程中。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降

對(duì)于利率債市場(chǎng)，博時(shí)基金分析指出，近期流動(dòng)性的寬裕使得債市對(duì)于基本面的利空反應(yīng)相對(duì)鈍化，長(zhǎng)端收益率呈震蕩態(tài)勢(shì)。短期來(lái)看，流動(dòng)性是債市的最大支撐所在，需要關(guān)注后續(xù)央行的操作。后續(xù)財(cái)政存款投放季節(jié)性加大和利率債供給上升，如果央行未明顯加大投放呵護(hù)市場(chǎng)，則代表流動(dòng)性轉(zhuǎn)為趨緊，長(zhǎng)端也會(huì)有所調(diào)整；如果央行仍保持較寬松的態(tài)度，收益率仍會(huì)保持震蕩格局。

博時(shí)基金表示，在信用環(huán)境收縮的背景下，信用市場(chǎng)分化加劇。當(dāng)前信用債收益率調(diào)整幅度有限，信用利差可能繼續(xù)擴(kuò)張，低等級(jí)主體也有估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。整體來(lái)看，策略仍以票息為主，久期中性偏謹(jǐn)慎，規(guī)避弱資質(zhì)主體。

景順長(zhǎng)城基金分析指出，預(yù)計(jì)利率債或呈區(qū)間震蕩，能否存在趨勢(shì)性機(jī)會(huì)需要觀察下半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，資金面寬松、社融同比下行等因素有助于推動(dòng)短期收益率下行。

信用債方面，景順長(zhǎng)城基金表示，目前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降。今年信用債到期規(guī)模較大，在緊信用的環(huán)境下，債務(wù)接續(xù)難度加大，市場(chǎng)擔(dān)心違約可能會(huì)擴(kuò)散，投資信用債的資金更趨謹(jǐn)慎。在此情況下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好已非常低，信用債的需求向高等級(jí)和中短期限品種集中。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）