上市險(xiǎn)企2月份保費(fèi)悉數(shù)出爐，為觀察今年以來(lái)的保險(xiǎn)業(yè)情況提供了最新切片。前2個(gè)月，五大上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)7141億元，同比增長(zhǎng)6.26%，增速與1月份持平。

一般而言，壽險(xiǎn)公司在每年1月份的沖勁是最強(qiáng)的，2月份的增速會(huì)適當(dāng)減緩。上述數(shù)據(jù)也符合這一規(guī)律，5家壽險(xiǎn)公司2月份增速環(huán)比1月份有所放慢。今年2月份上市險(xiǎn)企能夠保持1月的增速，主要靠財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)帶動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，在去年基數(shù)較低情況下，3家上市系產(chǎn)險(xiǎn)公司2月的增速較1月份有明顯改善。

多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，保險(xiǎn)板塊資產(chǎn)端和負(fù)債端向好，疊加估值處于歷史較低位，因此有望迎來(lái)估值修復(fù)。

平安保費(fèi)降速環(huán)比收窄

1~2月，五大A股上市險(xiǎn)企保費(fèi)增速不一。其中，中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)分別有11.40%、11.45%的增長(zhǎng)，增速領(lǐng)先；中國(guó)人保、中國(guó)太保（不含健康險(xiǎn)）增速分別為9.58%、8.84%，增速也較高。中國(guó)平安各子公司保費(fèi)合計(jì)1809億，同比下滑4.43%，仍是五家之中唯一下滑的，不過(guò)相較1月份，降幅已經(jīng)收窄。

中國(guó)平安在互動(dòng)平臺(tái)上曾就1月份的保費(fèi)下滑向投資者做出解釋?zhuān)?ldquo;2021年1月各子公司原保險(xiǎn)保費(fèi)加總同比下降5.54%，主要受壽險(xiǎn)保費(fèi)和產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比下滑影響。”

中國(guó)平安表示，平安壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)下滑因續(xù)期保費(fèi)下滑導(dǎo)致，主要原因是公司近年主動(dòng)調(diào)整，2019、2020年開(kāi)門(mén)紅規(guī)模縮減；同時(shí)，此前出售的3/5年繳費(fèi)期保單繳費(fèi)完畢。而平安產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)下滑，主要?jiǎng)t因車(chē)險(xiǎn)費(fèi)改實(shí)施以及信用保證險(xiǎn)收費(fèi)方式調(diào)整所致。

從前2個(gè)月來(lái)看，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)個(gè)人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)1336億元，同比下滑3.66%，主要是受續(xù)期業(yè)務(wù)下滑所拖累，續(xù)期保費(fèi)為904億元，同比下降14%。事實(shí)上，平安的個(gè)人新單業(yè)務(wù)保費(fèi)有接近三成的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)29.5%達(dá)到432億元，成為今年業(yè)務(wù)的亮點(diǎn)。

財(cái)險(xiǎn)2月大增

從產(chǎn)壽險(xiǎn)條線看，今年1月和2月，人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的增速經(jīng)歷了“換位”。人身險(xiǎn)公司在1月份的開(kāi)年表現(xiàn)超出預(yù)期，增長(zhǎng)是普遍基調(diào)，財(cái)險(xiǎn)則僅勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。多數(shù)分析人士認(rèn)為，今年是車(chē)險(xiǎn)綜合改革實(shí)施后的首個(gè)開(kāi)年，在車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)下滑20%的預(yù)期下，財(cái)險(xiǎn)公司總體實(shí)現(xiàn)保費(fèi)增長(zhǎng)已屬不易。

進(jìn)入2月份，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司在1月低迷增長(zhǎng)之后，開(kāi)始實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。由于去年2月受疫情影響保費(fèi)基數(shù)較低，今年自2月份開(kāi)始，其他險(xiǎn)種較去年同期的較高增長(zhǎng)彌補(bǔ)了車(chē)險(xiǎn)的負(fù)數(shù)效應(yīng)，保費(fèi)增速有所提升。

其中，人保財(cái)險(xiǎn)1~2月保費(fèi)807億元，同比增長(zhǎng)7.6%；太保產(chǎn)險(xiǎn)（含太平洋安信農(nóng)險(xiǎn)）保費(fèi)268億元，同比增長(zhǎng)10.6%；這2家公司的增速環(huán)比1月份都提高了5個(gè)百分點(diǎn)以上。平安產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)428億元，同比下滑10.6%，下滑程度較1月份的13%也已明顯好轉(zhuǎn)。

從2月單月看，人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)276億元，太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)81億元，兩家公司2月單月保費(fèi)同比分別大幅增長(zhǎng)22.7%、24.4%。

財(cái)險(xiǎn)公司保費(fèi)增長(zhǎng)，主要來(lái)自意外健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)帶動(dòng)。以公布數(shù)據(jù)的2家公司來(lái)看，1~2月，人保財(cái)險(xiǎn)的車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)下滑6.3%，平安產(chǎn)險(xiǎn)的車(chē)險(xiǎn)下滑12.8%；人保財(cái)險(xiǎn)的意外健康險(xiǎn)增長(zhǎng)33.4%、農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)38.5%；平安意外健康險(xiǎn)增長(zhǎng)20.6%。

值得關(guān)注的是，平安產(chǎn)險(xiǎn)2月單月的車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)為91.76億元，相較去年2月份同期，已實(shí)現(xiàn)0.71%的增長(zhǎng)。

保險(xiǎn)板塊迎來(lái)修復(fù)時(shí)機(jī)

在負(fù)債端走入增長(zhǎng)階段的同時(shí)，保險(xiǎn)的資產(chǎn)端也迎利好。多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，保險(xiǎn)板塊當(dāng)前歷史低位將迎來(lái)確定性的估值修復(fù)時(shí)機(jī)。

方正證券非銀研報(bào)認(rèn)為，年初流動(dòng)性釋放后貨幣政策恢復(fù)常態(tài)，長(zhǎng)債利率企穩(wěn)，增厚再投資收益，美國(guó)國(guó)債加息，國(guó)內(nèi)債市有望繼續(xù)保持向上態(tài)勢(shì)，利好險(xiǎn)企固收類(lèi)資產(chǎn)投資收益。

同時(shí)，權(quán)益市場(chǎng)的溫和活躍也助推保險(xiǎn)利差益擴(kuò)大。當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)應(yīng)2021年P(guān)EV估值僅0.6~1倍，而當(dāng)前行業(yè)處于由負(fù)周期向正周期跨越時(shí)段，對(duì)應(yīng)歷史估值中樞0.9~1.3倍，有近30%的修復(fù)空間。

國(guó)泰君安證券非銀團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，當(dāng)前保險(xiǎn)板塊資負(fù)共振，資產(chǎn)端在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線下，預(yù)期長(zhǎng)端利率有所回升，利好新增及再配置資金的投資收益超預(yù)期；負(fù)債端在1月末重疾定義切換和疫情防控效果凸顯的背景下，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司的開(kāi)門(mén)紅情況將延續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)。