作為科技界帶貨一哥，馬斯克最成功的“一單”可能不是特斯拉——最近一波下探行情中，特斯拉市值相比高點已經(jīng)跌去近四成。

而是加密貨幣——相比于一路下滑的全球股市，數(shù)字貨幣似乎要堅挺許多，比特幣價格依然徘徊在5萬美元上下。

就如同股市大漲，券商平臺受益一樣。加密貨幣交易所成為最大的受益者，尤其是頭部平臺。

CryptoCompare的數(shù)據(jù)顯示，主要交易所的交易量躍升逾35%，至2.4萬億美元。其中，幣安2月份的交易量最大，達(dá)到7610億美元，比上月增長66%。

規(guī)模之外，嚴(yán)寬不一、變動多舛的監(jiān)管政策，也是左右交易所重排位次的關(guān)鍵變量。

好消息正在陸續(xù)傳來，繼全球企業(yè)屆大佬、金融界大咖對比特幣紛紛路準(zhǔn)粉、黑轉(zhuǎn)粉之后，總部位美國的數(shù)字貨幣交易所Coinbase正在敲開納斯達(dá)克的大門，備受追捧之下，市值邁過千億美金大關(guān)，也再次擦亮了主流數(shù)字貨幣交易所合規(guī)化的標(biāo)簽。

不過與遭受強管制的傳統(tǒng)券商不同，數(shù)字貨幣的全球化、去中心化屬性，也注定了交易所之戰(zhàn)是一場無國界的全球化的戰(zhàn)役。

在這場“世界大戰(zhàn)”中，主導(dǎo)戰(zhàn)局勝負(fù)的關(guān)鍵變量是什么？目前交易量登頂全球的幣安地位到底穩(wěn)不穩(wěn)？

一

蓋茨轉(zhuǎn)粉，馬一龍帶貨，比特幣大漲，交易所躺賺？

幾年前，當(dāng)幣安創(chuàng)始人CZ發(fā)布推文說，“如果你以低于1萬美元的價格賣了比特幣，扇自己一巴掌”時，評論里一片嘲笑聲。

后來，他把數(shù)字從1萬美元修正為10萬美元和24.9萬美元，嘲笑聲卻越來越少了。

盡管全球的企業(yè)界大佬和金融界大咖，對于區(qū)塊鏈的信仰，不如CZ等創(chuàng)業(yè)者狂熱。

但，至少，他們的臉色已經(jīng)變好了。

蓋茨就是其一。

在2018年長達(dá)一年的熊市期間，蓋茨聲稱如果有一個簡單的方法來做空比特幣，他就會去做空比特幣。

但最近，在接受CNBC采訪時，他聲稱對比特幣的態(tài)度轉(zhuǎn)向“中立”。

巴菲特的畢生摯友芒格盡管暫時還未考慮入手比特幣，但是并不反對把比特幣視為“人造的黃金替代品”。

馬斯克的態(tài)度更是大拐彎。很多年前，一位朋友就送給了馬斯克0.25個比特幣，但他很快就弄丟了密碼。

但到了2021年，馬斯克開始公開唱多數(shù)字貨幣，起碼引燃了兩三波數(shù)字貨幣的高潮。

2021年2月8日，特斯拉被披露用15億美元購買比特幣，幣價在當(dāng)日一度上漲20%，并在2月22日達(dá)到史無前例的58300美元高點——一個比特幣的價格首次超過了1公斤黃金。

特斯拉炒幣的利潤甚至碾壓了其主營造車業(yè)務(wù)——到了2月中旬，特斯拉已經(jīng)靠炒幣大賺10億多美元，超過其2020年全年造車凈利潤。

馬斯克并不獨寵比特幣。就在3月5日，馬斯克又發(fā)布推特聲稱，“Doge（狗狗幣）的拼寫反過來就是Egod（意為電子上帝）。”

特斯拉不是唯一重倉比特幣的企業(yè)。

據(jù)門戶網(wǎng)站bitcointreasuries.org的統(tǒng)計，截至3月初，共有42家公司持有價值超過650億美元的比特幣，包括19家北美/歐洲的上市公司。

盡管幣價大漲大跌之間，有人爆倉，有人暴富。但不管漲跌，隨著越來越多的個人、機構(gòu)投資者入場，數(shù)字貨幣交易量一路上行。

研究機構(gòu)CryptoCompare的統(tǒng)計顯示，今年2月份，加密貨幣的交易量就躍升至2.7萬億美元。

修渠筑路的加密貨幣交易所（可以把其視為數(shù)字貨幣領(lǐng)域的券商），自然成為坐收漁利的穩(wěn)贏者。

全球第一大數(shù)字貨幣“券商”幣安公司發(fā)布的信息顯示，整個2020年，這家由華人控制、全世界最大的比特幣“券商”在2020年度的機構(gòu)開戶數(shù)量猛增46%。

水漲船高之下，到了2月底，幣安的代幣幣安幣市值已成為僅次于比特幣、以太坊的第三大全球數(shù)字貨幣，市值超過2600億元。

而其創(chuàng)始人CZ則在去年12月曾預(yù)計，幣安2020年全年度的凈利潤預(yù)計達(dá)到10億美元（64億人民幣）。一個可供類比的標(biāo)的是——中國本土最大的券商巨頭中金公司2020年的凈利潤為68.28億元~75.52億元，和幣安持平。

而且，當(dāng)CZ作出上述預(yù)測的12月，比特幣的價格剛剛逼近2萬美金，如今，比特幣的價格已然翻倍，這意味著2021年幣安的交易規(guī)模、營收、凈利潤都有望翻番。

受益的不止幣安，還有Coinbase。

2020年2月底，Coinbase的出清價格為每股373美元，以此測算，其隱含估值約為1003億美元，相比一個月前首次的平均結(jié)算價格200美元，高出了近75%，而且首批7.5萬股當(dāng)日全部售罄。

二

Coinbase上市，幣安全球化布局，頭部交易所走向主流化？

幾乎所有區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)者，都在為Coinbase的上市歡欣鼓舞。

這意味著門禁森嚴(yán)的傳統(tǒng)金融市場，已經(jīng)認(rèn)可了數(shù)字貨幣和數(shù)字貨幣交易所的主流和合法地位。

雖然幣安暫時沒有IPO計劃，但CZ也樂見Coinbase上市，“Coinbase上市的成功概率很大，這對行業(yè)來說是一種認(rèn)可；它成功之后，也相當(dāng)于SEC對整個行業(yè)開了一扇門；用戶對交易所的信任度會大大提高。”

Coinbase能敲開SEC的大門，是因為其一直謹(jǐn)慎配合美國監(jiān)管部門，而合規(guī)最終也為其帶來更高溢價。

幣安后來居上，登頂全球第一大加密貨幣交易所，也與其構(gòu)建了全球性的合規(guī)網(wǎng)絡(luò)不無關(guān)系——于不合規(guī)平臺來說，監(jiān)管是殺頭刀，于合規(guī)平臺來說，監(jiān)管則是起跳臺。

2017年9月4日，幣安剛剛成立倆月，震動行業(yè)的94監(jiān)管新政落槌。彼時，國內(nèi)諸多交易所亂作一團，而成立最晚的幣安卻是最早響應(yīng)監(jiān)管的。

兩天后的9月6日，幣安官網(wǎng)發(fā)布公告，將暫停部分幣種的充值提現(xiàn)并限制所有中國大陸IP的交易，于北京時間9月7日0點系統(tǒng)升級之后生效。與此同時，國內(nèi)其他交易所的合規(guī)動作，則在9月底之后才“姍姍來遲”。

閃電般的合規(guī)性升級，也讓幣安繞開了94新政的巨大沖擊波。

合規(guī)，是幣安的主動為之。

早在創(chuàng)業(yè)伊始，CZ就把合規(guī)性高懸于頭頂，“幣安從來不是先增長再合規(guī)，幣安一直在合規(guī)地發(fā)展。”

截至目前，幣安已經(jīng)構(gòu)建了全球最大的合規(guī)網(wǎng)絡(luò)，其用戶覆蓋180個國家和地區(qū)，支持19種語言。

2020年3月，幣安獲得新加坡金管局PSA豁免牌照；5月，幣安投資印度尼西亞領(lǐng)先的合規(guī)加密資產(chǎn)交易平臺Tokocrypto；9月，合規(guī)平臺幣安土耳其上線;幣安還與德國合規(guī)加密資產(chǎn)管理及經(jīng)紀(jì)服務(wù)投資公司CM-Equity AG合作，在歐洲市場合規(guī)運營;幣安美國至今也已獲得37個州的MTL牌照等等。

而幣安加速推進的全球化，也成為其對沖政策風(fēng)險的隔離帶。

由于區(qū)塊鏈和比特幣等都是無國界的，所以交易所天然就是全球化市場。

一旦全部押寶在單一市場，就意味著政策一旦變動，交易所就相當(dāng)被動。而全球化布局下，東邊日出西邊雨，交易所就有了更多騰挪應(yīng)對空間；也有更為充足的底氣，去配合單一市場的監(jiān)管收緊。

合規(guī)，也讓很多傳統(tǒng)的主流金融巨頭們打消顧慮，愿意大開合作共創(chuàng)的綠燈，幣安可以借力打力，加速走進大眾主流生活。

與全球最大的清算巨頭Visa的合作就是典型案例。

2020年3月，幣安首次推出 Binance Visa 卡計劃，僅僅4個月后，Binance的實體Visa卡就已在歐洲上線，可以在全球超過六千萬商家用加密貨幣支付，可以用來旅游購物等等。

此前，數(shù)字貨幣與實體商業(yè)之間涇渭分明，邊界難以逾越，而借助Binance Visa 卡，數(shù)字資產(chǎn)與法幣世界得以融合鏈接。

“在全世界任何可以刷VISA卡的地方都可以使用”，CZ特意強調(diào)，預(yù)計其服務(wù)很快會覆蓋到北美市場。

借機生蛋不是終點，幣安也開始自建渠道。1月29日，Binance Pay測試版上線，用戶借此可直接使用加密貨幣進行支付——此前，交易所賬戶僅僅具有投資屬性，未來其消費功能也將凸顯。

因此，合規(guī)，不僅關(guān)乎到交易所生存死亡的底線，也關(guān)乎到交易所突破天花板的上線——越合規(guī)，發(fā)展空間越大，不合規(guī)，則生存空間越發(fā)逼仄。

三

如何重估交易所價值？

Coinbase的上市，Defi崛起，也為重估交易所價值提供了新的標(biāo)尺。

根據(jù)加密貨幣行情網(wǎng)站CoinMarketCap的分析報告，基于流量，流動性，交易量以及對所報告交易量合理性的置信度等，對加密貨幣現(xiàn)貨交易所所進行的排名中，幣安排名第一，其24小時交易量幾乎是Coinbase的8倍——在某種程度上，幣安相當(dāng)于大號的Coinbase。

不過，與Coinbase急于上市不同，幣安暫時并不打算公開上市，承載其幣安唯一價值載體的就是幣安交易所的代幣“BNB”（類似券商股）。

一年前，BNB的價格還僅僅是20美元，當(dāng)時，在一次線上AMA上，幣安聯(lián)合創(chuàng)始人何一如此表示，“BNB大于幣安”！

何一的底氣在于，BNB不僅承載著幣安整個平臺生態(tài)的價值流動，也開始走到幣安生態(tài)延展應(yīng)用和支付，“未來甚至反哺幣安本身”，就如同螞蟻金服之于淘寶電商業(yè)務(wù)一樣。

當(dāng)何一做出上訴斷言時，彼時，業(yè)內(nèi)業(yè)外質(zhì)疑聲不少，但一年之后，BNB的價格就突破了100美元大關(guān)，僅僅今年2月就暴漲了六七倍左右。

目前，BNB市值已成為僅次于比特幣、以太坊的第三大全球數(shù)字貨幣，市值逼近400億美元。

全球加密貨幣中心化交易（簡稱CEX）所面對的另一挑戰(zhàn)，則是DEX（去中心化交易所）的崛起。

兩者區(qū)別在于，在充提、下單、訂單撮合、資金結(jié)算和提現(xiàn)等環(huán)節(jié)，CEX均由交易平臺本身撮合完成，其代表如幣安等；DEX則是把上述所有環(huán)節(jié)都置于鏈上，由智能合約執(zhí)行全部操作，交易過程不依賴于可信賴的第三方平臺背書。

整體而言，DEX相對于CEX安全優(yōu)勢明顯，不過目前底層公鏈的性能嚴(yán)重制約DEX的發(fā)展，導(dǎo)致用戶體驗遠(yuǎn)低于CEX，因此，目前來看，DEX與CEX各有千秋，未來誰將占據(jù)主場，未有定論。

但兩者都不可或缺，卻是共識，“我不是唯DeFi主義者，我不是CEX最大的安利人，我只是相信它們在我們的生態(tài)系統(tǒng)中扮演不同的角色，它們都很重要”，CZ如此斷定。

從2020年下半年，DeFi開始突圍而上，從最開始以太坊“單打獨斗”——目前以太坊已經(jīng)是市值僅次于比特幣的第二大數(shù)字貨幣；再到各個公鏈的相繼加入，市場逐漸形成了生態(tài)大融合。2020年9月上市的幣安智能鏈（BSC），也是其中一員，

一方面，BSC幾乎全盤使用了以太坊的基礎(chǔ)架構(gòu)，達(dá)到兼容以太坊EVM的效果，支持開發(fā)者可以快捷地從以太坊遷移其項目。

另一方面，作為后來者的BSC，又可以規(guī)避掉以太坊的一些固有短板。

比如，以太坊公認(rèn)的發(fā)展瓶頸，就是網(wǎng)絡(luò)擁堵和交易費用高昂，而幣安的公鏈BSC成本更低廉、速度更快、性能更高效等。

手舉CeFi和DeFi兩面大旗，幣安建立了避免押錯寶、選錯路的對沖機制。

因此，BSC大概相當(dāng)于一個“刷新版”的以太坊，作為后來者的BSC，雖然在鎖倉資金，熱門項目數(shù)量、整體市值上，與“Defi王者”以太坊尚有差距，但已經(jīng)成為了最有力的競爭者之一。

截止到2月2日，BSC迎來了100萬個獨立地址；2月19日，BSC生態(tài)上規(guī)模最大的DEX PancakeSwap的24小時交易量達(dá)到19.5億美元，登頂去中心交易所交易量排行榜，而以太坊平臺上最大DEX Uniswap的24小時交易量為12.9億美元；最近，BSC的鏈上日交易處理量突破166萬筆，已經(jīng)超過了以太坊。

綜上而言，某種程度上，幣安相當(dāng)于大幾號的“Coinbase+ETH”。

另一方面，主流金融金融機構(gòu)對于數(shù)字貨幣的“黑轉(zhuǎn)粉”也會提升交易所的估值。

甚至連厭惡風(fēng)險、追求穩(wěn)健的保險資金、養(yǎng)老基金乃至國家主權(quán)基金，也開始覺得數(shù)字貨幣“真香”。

美國保險巨頭萬通在2020年12月購買了1億美元的比特幣。而規(guī)模超1萬億美元的全球最大主權(quán)財富基金——挪威政府養(yǎng)老基金，間接持有了577.6個比特幣。

摩根大通董事總經(jīng)理Nikolaos Panigirtzoglou則判斷，隨著其他保險公司和養(yǎng)老基金效仿萬通保險，未來幾年機構(gòu)對比特幣的需求會上升。

那些保守的傳統(tǒng)金融機構(gòu)也敞開了大門。

據(jù)《華爾街日報(博客,微博)》報道，2020年5月，摩根大通開始首次向加密交易所Coinbase 和 Gemini 提供銀行服務(wù)，過去，出于合規(guī)憂慮，銀行一直數(shù)字貨幣交易所敬而遠(yuǎn)之。

而《彭博加密展望》三月報告則認(rèn)為，比特幣正在從投機風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槿驍?shù)字價值存儲，正在取代“舊的”儲備資產(chǎn)，成為美元的有力補充——這也意味著，未來會有越來越多的機構(gòu)，會把比特幣納入其資產(chǎn)大盤。

上述報告甚至大膽斷定，“100000美元可能是比特幣的下一個價格門檻”。而高盛3月8日發(fā)布的一份報告亦預(yù)計，年內(nèi)比特幣價格將超過10萬美元。

總之，加密貨幣交易所的世界大戰(zhàn)，剛剛來到中場，決戰(zhàn)終局的時刻，還遠(yuǎn)未到來，但勝負(fù)跡象已經(jīng)初顯。