近日，陜西紅星美羚乳業(yè)股份有限公司（簡稱“紅星美羚”）在證監(jiān)會網(wǎng)站公開了招股說明書（申報稿），欲沖刺創(chuàng)業(yè)板“羊乳第一股”?！督?jīng)濟參考報》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，紅星美羚是一家羊乳制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售企業(yè)，其生產(chǎn)的嬰幼兒乳粉曾因質(zhì)量不合格等問題被當(dāng)時的國家食品藥品監(jiān)督管理總局（簡稱“原食藥監(jiān)總局”）多次公開通報。

紅星美羚嬰幼兒配方乳粉屢登質(zhì)量黑榜

招股書顯示，紅星美羚的產(chǎn)品包括嬰幼兒配方乳粉、兒童及成人乳粉等。報告期（指2017年、2018年、2019年及2020年1-9月，下同）內(nèi)，嬰幼兒配方乳粉實現(xiàn)銷售收入分別為1.23億元、1.33億元、2.02億元和1.3億元，分別占當(dāng)期總營業(yè)收入的47.09%、42.61%、60.12%和67.47%。

產(chǎn)品質(zhì)量是企業(yè)的生命?！督?jīng)濟參考報》記者發(fā)現(xiàn)，紅星美羚生產(chǎn)的嬰幼兒配方乳粉因產(chǎn)品抽檢不合格等質(zhì)量問題屢次被原食藥監(jiān)總局通報。公開信息顯示，2015年5-6月，原食藥監(jiān)總局對嬰幼兒配方乳粉開展國家專項監(jiān)督抽檢發(fā)現(xiàn)，陜西紅星乳業(yè)有限公司2015年4月1日生產(chǎn)的多養(yǎng)慧幼兒配方羊奶粉（冠悅）（3段）1個批次，被檢出“錳不符合產(chǎn)品包裝標(biāo)簽明示值”。

2015年7-9月，原食藥監(jiān)總局在對嬰幼兒配方乳粉開展國家專項監(jiān)督抽檢發(fā)現(xiàn)，紅星美羚生產(chǎn)的多養(yǎng)慧養(yǎng)悅嬰兒配方羊奶粉（1段）1個批次，檢出“蛋白質(zhì)不符合食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)”。對此，紅星美羚當(dāng)時發(fā)布公告稱，此次不合格屬偶然設(shè)備故障造成，不涉及其他批次，已通知經(jīng)銷商召回了547盒同批產(chǎn)品。

2016年2月，原食藥監(jiān)總局對外發(fā)布抽查檢驗信息顯示，紅星美羚生產(chǎn)的多養(yǎng)慧養(yǎng)悅嬰兒配方羊奶粉（1段）再次出現(xiàn)在不合格名單中，該產(chǎn)品被檢出“泛酸不符合產(chǎn)品包裝標(biāo)簽明示值”。同年2月25日，陜西省渭南市食品藥品監(jiān)督管理委員會決定，對紅星美羚生產(chǎn)的多養(yǎng)慧養(yǎng)悅嬰兒配方羊奶粉（1段）檢出“泛酸不符合產(chǎn)品包裝標(biāo)簽明示值”的行為處以沒收違法所得778.32元并處以貨值金額2倍的罰款52224元。

《經(jīng)濟參考報》記者還注意到，原食藥監(jiān)總局2016年2月26日發(fā)布通告稱，2015年11月25日至27日，在對紅星美羚進行食品安全審計時發(fā)現(xiàn)，該公司在保持生產(chǎn)許可條件、原輔料采購、生產(chǎn)過程控制等方面存在諸多不符合《嬰幼兒配方乳粉生產(chǎn)許可審查細(xì)則（2013版）》的行為，包括供應(yīng)商審核管理制度不完善、公司檢驗?zāi)芰︱炞C顯示20個自檢項目結(jié)論不合格、不合格產(chǎn)品排查不徹底等。

產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑卻擬擴產(chǎn)能近3倍

最新版招股書顯示，紅星美羚擬發(fā)行股份不超過2130萬股，主要用于和主營業(yè)務(wù)相關(guān)的建設(shè)項目、網(wǎng)絡(luò)營銷和補充流動資金等，預(yù)計投資總額分別為2.15億元、7000萬元和4900萬元。“和主營業(yè)務(wù)相關(guān)的建設(shè)項目”主要是指，“紅星美羚奶山羊產(chǎn)業(yè)化二期建設(shè)項目”和“紅星美羚永慶奶山羊養(yǎng)殖園區(qū)建設(shè)項目”，其預(yù)計投資總額分別為1.8億元和3500萬元，建設(shè)時長為2年。

《經(jīng)濟參考報》記者注意到，募投項目全部建成后，紅星美羚將新增羊乳粉產(chǎn)能1萬噸/年。而紅星美羚目前各類產(chǎn)品綜合產(chǎn)能設(shè)計僅為4320噸/年，報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，分別為91.99%、78.68%、74.07%和57.3%，并沒有達到飽和狀態(tài)。在實際營銷中，紅星美羚報告期內(nèi)羊乳制品的銷量分別為3717.11噸、3348.36噸、3091.03噸和1714.24噸，也呈持續(xù)下降趨勢。業(yè)內(nèi)人士分析指出，募投項目全部投產(chǎn)后，紅星美羚羊乳制品的設(shè)計產(chǎn)能將達到1.43萬噸/年，相當(dāng)于其目前年銷量的4倍多，擴大產(chǎn)能將導(dǎo)致其營業(yè)成本增加，存在拖累業(yè)績、產(chǎn)能過剩等風(fēng)險，其募投項目必要性值得進一步論證。

《經(jīng)濟參考報》記者就此向紅星美羚發(fā)送采訪函，得到的回復(fù)是：隨著國家奶業(yè)振興戰(zhàn)略的實施、消費者對羊乳制品的認(rèn)可度提高以及我國二孩政策的出臺等，都極大地促進了羊乳制品市場需求的快速增長。本次募投項目的建設(shè)正是為滿足公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加產(chǎn)品品類、擴大生產(chǎn)規(guī)模的要求，也順應(yīng)了消費者對羊乳制品日益增長的需求，將為公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

值得注意的是，紅星美羚報告期內(nèi)存貨囤積情況也越來越明顯。報告期內(nèi)，公司存貨賬面價值分別為5319.13萬元、1.3億元、1.76億元和2.41億元，逐年上升。與此同時，紅星美羚的存貨周轉(zhuǎn)率則越來越低，報告期內(nèi)分別為2.65次、2.32次、1.38次和0.54次。

問題產(chǎn)品相繼停產(chǎn)招股書揭示質(zhì)量風(fēng)險

《經(jīng)濟參考報》記者通過各大電商平臺查詢，已經(jīng)無法找到紅星美羚問題產(chǎn)品“養(yǎng)悅”、“冠悅”系列奶粉的身影。記者以消費者身份致電了紅星美羚生產(chǎn)廠商，接線人員告訴記者，“養(yǎng)悅”、“冠悅”系列奶粉2018年便已經(jīng)停產(chǎn)，要想購買同類產(chǎn)品的話，可以選擇其升級版“富羊羊”和“羚恩貝貝”，配方在原有基礎(chǔ)上有所升級。

紅星美羚在招股書中坦言，2019年1-6月，公司預(yù)計“養(yǎng)悅”、“冠悅”系列嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品臨近保質(zhì)期，未來無法完成正常銷售，因此對該部分產(chǎn)品全額計提存貨跌價準(zhǔn)備。

業(yè)內(nèi)人士指出，除紅星美羚外行業(yè)內(nèi)也有很多羊奶粉企業(yè)被曝質(zhì)量問題，羊奶粉行業(yè)已然成為乳制品中的質(zhì)量問題“重災(zāi)區(qū)”。

《經(jīng)濟參考報》記者注意到，紅星美羚在招股書中重點提示了產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險和法律風(fēng)險。招股書稱，公司產(chǎn)品在采購、生產(chǎn)、銷售的過程中存在諸多環(huán)節(jié)，如果因公司管理疏忽等原因，出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量和安全問題，將會給公司的聲譽、經(jīng)營造成重大不利影響。在揭示產(chǎn)品質(zhì)量導(dǎo)致訴訟或處罰風(fēng)險時，紅星美羚坦言，公司在正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中，可能會存在因產(chǎn)品質(zhì)量瑕疵等其他潛在事由引發(fā)訴訟和索賠風(fēng)險。如果公司遭遇訴訟或處罰事項，可能會對公司的企業(yè)形象與生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

耐人尋味的是，紅星美羚在招股書中還重點揭示了“行業(yè)負(fù)面報道對乳品行業(yè)不利影響的風(fēng)險”。紅星美羚認(rèn)為，如未來行業(yè)內(nèi)再出現(xiàn)重大負(fù)面新聞，將造成公司銷售業(yè)績的波動。

針對紅星美羚涉嫌因改制導(dǎo)致鄉(xiāng)鎮(zhèn)資產(chǎn)流失等問題，《經(jīng)濟參考報》將繼續(xù)予以關(guān)注。