【抱團股突然趴下 基金火速調(diào)倉均衡布局】記者采訪發(fā)現(xiàn)，部分基金經(jīng)理已經(jīng)對持倉結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，逢高減倉部分標(biāo)的，增配順周期板塊，加大港股投資力度，以更均衡的投資組合迎接震蕩市。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，震蕩將成為未來A股市場的常態(tài)，部分高估值板塊會面臨挑戰(zhàn)，抱團股可能會出現(xiàn)部分瓦解，優(yōu)質(zhì)中小市值標(biāo)的有望重估。

記者采訪發(fā)現(xiàn)，部分基金經(jīng)理已經(jīng)對持倉結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，逢高減倉部分標(biāo)的，增配順周期板塊，加大港股投資力度，以更均衡的投資組合迎接震蕩市。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，震蕩將成為未來A股市場的常態(tài)，部分高估值板塊會面臨挑戰(zhàn)，抱團股可能會出現(xiàn)部分瓦解，優(yōu)質(zhì)中小市值標(biāo)的有望重估。

牛年頭兩個交易日，機構(gòu)抱團股遭遇重挫，部分順周期個股則強勢上攻?；鸾?jīng)理調(diào)倉了嗎？

記者采訪發(fā)現(xiàn)，部分基金經(jīng)理已經(jīng)對持倉結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，逢高減倉部分標(biāo)的，增配順周期板塊，加大港股投資力度，以更均衡的投資組合迎接震蕩市。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，震蕩將成為未來A股市場的常態(tài)，部分高估值板塊會面臨挑戰(zhàn)，抱團股可能會出現(xiàn)部分瓦解，優(yōu)質(zhì)中小市值標(biāo)的有望重估。

抱團股是否會瓦解？

近段時間，市場各方持續(xù)熱議機構(gòu)抱團股，這也成為許多基金經(jīng)理在接受采訪時必聊的話題。

萬家行業(yè)優(yōu)選基金經(jīng)理黃興亮表示，近年來較大體量基金產(chǎn)品及管理規(guī)模超百億基金經(jīng)理的涌現(xiàn)，一定程度上引領(lǐng)著市場風(fēng)格的變化，抱團板塊基本上都是機構(gòu)關(guān)注較多并經(jīng)過市場長期驗證的各行業(yè)頭部公司。

在黃興亮看來，機構(gòu)抱團現(xiàn)象是A股不斷推進制度改革、生態(tài)不斷演進的必然結(jié)果。這背后隱含的是市場參與者在制度更加完善的時代大背景下，權(quán)衡風(fēng)險與收益之后所作出的自然選擇，業(yè)務(wù)模式、成長空間、管理治理等因素看得明晰，業(yè)務(wù)風(fēng)險較小的頭部公司將持續(xù)獲得資本市場的青睞。

當(dāng)前A股市場上龍頭公司和中小市值公司的估值比價關(guān)系被徹底扭轉(zhuǎn)，中小市值公司估值折價，龍頭公司估值溢價。從長期看，投資者是否只應(yīng)追求大龍頭而放棄中小市值公司？

黃興亮表示，不同的投資者會有不同的選擇。“我們的長期成長策略與目前的抱團板塊有一定的偏離。我們傾向于去選擇那些未來增長空間巨大的公司，這通常意味著相應(yīng)的公司還處在成長的階段，還不是行業(yè)的頭部企業(yè)，業(yè)務(wù)的不確定性會相對較高，但未來的潛力也會比較大。我們希望看到一家公司3年、5年、10年以后，能比今天大很多，最好與目前相比能實現(xiàn)翻倍，甚至是數(shù)量級的增長，我們希望看到這樣的可能性。”

豐琰投資于江勇認(rèn)為，一方面，任何資產(chǎn)的表現(xiàn)仍會受制于估值，龍頭個股也不例外；另一方面，經(jīng)得住市場競爭考驗的“龍二”、“龍三”或者新興的科技公司，只要行業(yè)發(fā)展空間比較大或者善于捕捉行業(yè)趨勢中的發(fā)展機會，仍會有不錯的發(fā)展前景。

“中證1000指數(shù)可能沒太大機會，但會有一部分公司表現(xiàn)不錯。我們現(xiàn)在說A股越來越成熟、市場化，但不會只有大公司漲，美股市場對新事物的估值也是毫不吝嗇的，傳統(tǒng)龍頭或許會褪色，新的龍頭和趨勢也會到來。”于江勇稱。

市場震蕩加大

權(quán)益市場已連續(xù)兩年走牛，在多位業(yè)內(nèi)人士看來，2021年A股市場大概率呈現(xiàn)震蕩格局，繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)性行情。

光大保德信副總經(jīng)理盛松表示，過去兩年，權(quán)益市場蓬勃發(fā)展并延續(xù)了2017年以來的結(jié)構(gòu)分化特征，形成了以食品飲料、醫(yī)藥、科技、新能源等為主的賽道投資化特征，與之相伴的是估值體系的裂變，結(jié)構(gòu)化的高估值與低估值共存。今年權(quán)益市場的風(fēng)險點主要來自于結(jié)構(gòu)高估值狀態(tài)下流動性偏緊的沖擊，這可能會導(dǎo)致市場呈現(xiàn)較大的震蕩和局部的回調(diào)。

景順長城股票投資部投資總監(jiān)余廣的看法也較為相似。他認(rèn)為，今年整體將是一個“穩(wěn)貨幣+緊信用”的環(huán)境，同時，部分個股存在著估值過高與其基本面不太匹配的問題，而資金的大量進出亦會影響市場的波動。從整體來看，預(yù)計2021年A股大概率延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，行業(yè)、個股之間分化明顯，投資機會更偏向于優(yōu)質(zhì)個股。

對于基金經(jīng)理而言，防范風(fēng)險是永遠(yuǎn)需要繃緊的弦。融通基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)鄒曦提醒，當(dāng)前市場的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險已比較明顯，全球流動性會從邊際收緊走向偏緊狀態(tài)。屆時，以科技醫(yī)藥消費為代表的高估值板塊，必然會有估值收縮的過程，相關(guān)板塊預(yù)計只有少部分個股可以通過高成長化解高估值壓力。

風(fēng)物長宜放眼量。當(dāng)前市場一致預(yù)期：資本市場慢牛格局已形成，長期維度的主升浪剛剛開啟。

國海富蘭克林基金副總經(jīng)理徐荔蓉表示，A股市場正在經(jīng)歷完全不同于以往的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。當(dāng)前中國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，許多行業(yè)中的龍頭公司呈現(xiàn)出強者恒強的態(tài)勢，市場占有率和股東回報率不斷提高，這是支持A股市場長期走好的最根本的關(guān)鍵因素。同時，居民資產(chǎn)配置向股市轉(zhuǎn)移的趨勢，以及在中國金融不斷改革開放背景下外資持續(xù)流入A股，使得A股日漸成熟化、機構(gòu)化，疊加長期不斷走低的無風(fēng)險收益率，這些都為A股市場的長牛提供了良好環(huán)境。

在余廣看來，中國制造業(yè)各種優(yōu)勢越發(fā)凸顯，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位更加鞏固。就股票市場而言，更加市場化和國際化的運作環(huán)境，將更加有利于A股的健康發(fā)展。

牛年機會何處尋

震蕩市對基金經(jīng)理的選股能力提出了更高的要求，多位基金經(jīng)理透露，未來其投資組合會更加均衡。

聚鳴投資執(zhí)行董事劉曉龍表示，未來會逐漸開始做整個組合的平衡。首先，降低組合整體估值，高估值對于流動性的邊際變化是最敏感的。其次，對中等市值的公司開始加大研究力度，目前“龍一”和“龍二”的估值存在較大差距。以美股為例，最終大多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)并不是一家獨大，而是多家寡頭并立，也就意味著現(xiàn)在這種估值差距在某些行業(yè)可能是錯誤的。

展望后市，從長期來看，科技、消費行業(yè)依然是基金經(jīng)理們的心頭好。但是站在當(dāng)下時點，不少基金經(jīng)理選擇增配順周期以及加大港股的投資力度。

“我們在1月上旬適度地做一些倉位管理，進行了逢高減倉、擇機調(diào)倉的操作，兌現(xiàn)了部分收益，并適度參與港股的投資，增配順周期和低估值板塊，使整個組合處于一種平衡的狀態(tài)。但是，在電動車和軍工這么好的基本面情況下，我們?nèi)匀徽J(rèn)為這兩個行業(yè)是未來兩年最具成長性的板塊，所以會維持一定的持倉，并根據(jù)漲跌變化調(diào)整倉位。”劉曉龍稱。

泓德基金研究總監(jiān)秦毅表示，未來重點關(guān)注三大資產(chǎn)配置方向：一是低估值順周期板塊中的優(yōu)秀公司。在經(jīng)濟恢復(fù)的大環(huán)境下，可以預(yù)計這些板塊的業(yè)績增長會非常好，目前高估值板塊和低估值板塊的估值溢價較大，特別是銀行、保險、地產(chǎn)、化工等行業(yè)里優(yōu)質(zhì)的公司，存在著非常好的投資機會。二是部分港股板塊，包括互聯(lián)網(wǎng)、電子制造、食品飲料、醫(yī)藥等。三是長期維度下符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級方向的行業(yè)，包括符合產(chǎn)業(yè)升級方向和消費升級方向的行業(yè)。

創(chuàng)金合信工業(yè)周期基金經(jīng)理李游同樣較為看好順周期行業(yè)，例如，受益于海外疫情防控形勢好轉(zhuǎn)、出口占比較高的化工行業(yè)，受益于制造業(yè)復(fù)蘇及進口替代趨勢的自動化設(shè)備行業(yè)，以及受益于國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇和地產(chǎn)加快竣工的TO C端消費建材行業(yè)。

李游表示：“今年仍繼續(xù)看好新能源行業(yè)，新能源是A股市場少有的空間大、確定性高的行業(yè)。一方面，新能源平價時代到來，相對于傳統(tǒng)能源的優(yōu)勢會越來越強；另一方面，全球主要經(jīng)濟體都在自上而下地大力推動碳減排，增強了未來行業(yè)增長的確定性。”

（文章來源：上海證券報）