白銀價格再現(xiàn)劇烈波動，繼2月1日盤中沖破30美元/盎司后，2月2日，白銀一路下跌，截至今日凌晨收盤，COMEX3月白銀期貨暴跌超10%，報26.475美元/盎司；滬銀夜盤大幅收跌7.21%，報5521元/千克。在分析人士看來，國際銀價“急轉(zhuǎn)彎”的原因或與芝商所上調(diào)交易保證金有關(guān)。而近期白銀市場的明顯波動也引發(fā)部分銀行再次發(fā)布交易風(fēng)險提示，相關(guān)專家指出投資者切記盲目跟風(fēng)涌入。

白銀成為外盤散戶“逼空”新戰(zhàn)場

進入2月，美國散戶投資者“逼空”戰(zhàn)場蔓延至白銀市場。白銀價格在本周一上演單邊上漲行情，倫敦現(xiàn)貨白銀價格在當(dāng)日跳漲逾10%，最高觸及30美元/盎司水平上方，刷新近八年高位，之后價格在周二出現(xiàn)回調(diào)。

在外盤行情的帶動下，國內(nèi)滬銀期貨也在周一大幅飆升，主力合約當(dāng)日收于5939元/千克，漲幅近9%，并在當(dāng)晚夜盤持續(xù)沖高，一度突破6000元/千克關(guān)口，為2020年9月以來首次。

究其原因，外盤散戶抱團“逼空”事件將白銀推上了“風(fēng)口浪尖”。上周，美國知名論壇Reddit中的子論壇WallStreetBets號召散戶一致行動，“逼空”以游戲驛站（GME）為首的少數(shù)美股，這迫使部分做空的大型對沖基金“投降”平倉。

而這邊的股市“戰(zhàn)爭”尚未停歇，那邊大宗商品市場風(fēng)波又起。上周四，該論壇再度將“逼空”目標(biāo)鎖定到白銀市場。一位論壇用戶發(fā)帖號召散戶將下一輪逼空火力聚焦在白銀上。

該帖表示，白銀市場目前是全球最受操縱的市場之一。“數(shù)十家銀行通過操縱黃金和白銀價格來掩蓋實際的通貨膨脹。無論是在工業(yè)領(lǐng)域還是在貨幣領(lǐng)域，目前全球央行的放水行動都該推高白銀價格。經(jīng)過通脹調(diào)整后的白銀價格應(yīng)該是1000美元/盎司，而不是現(xiàn)在的25美元/盎司。”

同時，該帖主還煽動散戶投資者通過持續(xù)買入白銀ETF（SLV）來進行“逼空”，推高白銀價格。與股票“逼空”事件如出一轍，在市場狂熱情緒推動下，該帖發(fā)出后“一呼百應(yīng)”，在上周后兩個交易日里，資金瘋狂涌入白銀市場，推動銀價大幅上漲。

東證衍生品研究院外匯、貴金屬分析師徐穎告訴期貨日報記者，隨著上周美國Reddit網(wǎng)站上對做多白銀的討論熱度持續(xù)升溫，資金先后通過各個途徑流入白銀市場，COMEX白銀看漲期權(quán)持倉量升至79441手，增加了15438手，增倉幅度顯著；上周五，全球最大白銀ETF—iSharesSilverTrust（SLV）持倉大幅增加1070噸，SLV單日流入資金高達10億美元，這幾乎是該ETF此前歷史最高流入記錄的2倍。截至2月1日，白銀ETF持倉數(shù)據(jù)顯示，白銀持倉量為19301.69噸。對于白銀市場來說，這種規(guī)模的資金流入對價格的推動非常明顯。

在市場“狂熱”情緒推動下，2月1日，倫敦現(xiàn)貨白銀價格一度站上了30美元/盎司高位，滬銀期貨也一度沖上6000元/千克關(guān)口。同時在白銀“逼空”行情的推波助瀾下，金銀走勢分化，金銀比刷新數(shù)年低位。截至周一，1盎司黃金能夠買到63.6盎司白銀，而在1月25日為73.3盎司。

與此同時，現(xiàn)貨市場上，白銀零售銀條和硬幣需求在上周末起突然激增，白銀“逼空”浪潮已經(jīng)從商品市場蔓延到實物資產(chǎn)。MoneyMetals、SDBullion、JMBullion和Apmex等白銀零售網(wǎng)站均表示，已被大量的銀條和銀幣需求所淹沒。做多的投資者堅信，更高的銀價將沖擊持有大量空頭頭寸的大型銀行，目前的市場勢頭偏向于“散戶”這一側(cè)。

但即便如此，有市場人士仍表示不看好這場“戰(zhàn)役”。與“逼空”游戲驛站（GME）相比，白銀的軋空行情恐怕難以持久。他們表示，白銀市場空頭頭寸缺乏清晰度，其中大部分都為銀行和經(jīng)紀(jì)商持有。然而它們是不是白銀的凈空頭，是不是用這些空頭倉位去對沖大規(guī)模的實物持倉無從得知。

嘉盛集團分析師JOEPERRY警告表示，貴金屬通常被用作通脹對沖工具，交易員需要注意的是，如果白銀是當(dāng)前“逼空”目標(biāo)，則將影響美元價值及整體貨幣市場。因為白銀不是股票，如果美元開始因白銀“逼空”走低，各國央行可能不會像股票監(jiān)管機構(gòu)那么有耐心。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）代理主席RostinBehnam在周一發(fā)布的聲明中表示，美國大宗商品監(jiān)管機構(gòu)正在密切關(guān)注白銀市場近期的波動，并將與其他監(jiān)管機構(gòu)合作，以應(yīng)對這些波動帶來的任何潛在影響。芝商所在本周一將COMEX白銀期貨的保證金上調(diào)至18%。

事件繼續(xù)發(fā)酵致白銀短期波動率加大

方正中期期貨分析師黃巖向記者表示，從邏輯角度來說，黃金的上漲需要美債收益率的走弱，白銀的上漲需要黃金的支持或者技術(shù)形態(tài)的持續(xù)走強。從實際上來看，白銀的基本面一直很弱，包括光伏用銀需求及龐大的表觀庫存都不支持白銀出現(xiàn)大漲。但是歷史上白銀的投機性一直都很強，1978—1980年白銀曾出現(xiàn)2年上漲100倍的行情，2011年前后也曾有極為激進的大牛市，歷史高點在50美元/盎司附近。

“如今正好在美國散戶‘逼空’事件持續(xù)發(fā)酵的風(fēng)口上，指望熱錢的去向來判斷行情無疑非常困難。”因此黃巖表示，當(dāng)下價位不建議主動做空，因為熱錢不值得信賴，但是做多也需要謹(jǐn)慎，在波動增大的情況下最適合日內(nèi)做技術(shù)面的行情。后續(xù)盤面打到很高的價格并且持續(xù)盤整、上沖乏力的時候，可能是較好的套保盤入場時間。此外，他認(rèn)為黃金可能會被白銀的熱度帶起來，目前美債收益率幾次沖高回落，黃金下行的壓力略微減輕，但還不能說完全逆轉(zhuǎn)，需要關(guān)注1870美元/盎司的階段性壓力。

如果非要參與白銀當(dāng)下的行情，他建議投資者短線純技術(shù)面操作，預(yù)判各種可能性。在實際操作上需要注意以下問題：首先是注意10年期美債收益率的變動；其次需要注意非內(nèi)盤交易時段的風(fēng)險，內(nèi)盤日內(nèi)波動相對好處理，跳空問題非常麻煩，需要靈活平倉鎖倉；最后由于人民幣匯率的波動同樣不確定，主要關(guān)注現(xiàn)貨白銀（倫敦銀）的技術(shù)支撐壓力來做內(nèi)盤。

一德期貨貴金屬分析師張晨認(rèn)為，短期還需關(guān)注白銀價格能否有效突破前高阻力。COMEX白銀價格去年8月初創(chuàng)下階段性高點29.92美元/盎司，能否有效突破該位置除了技術(shù)上的指向性意義以外，對于從金銀走勢互動規(guī)律以及價格與投機凈多持倉背離修復(fù)的角度來看均意義重大。

一方面從金銀走勢互動運行規(guī)律看，如銀價突破前高，則意味著始于去年3月中旬以來的金銀上漲走勢仍將成立，根據(jù)白銀見頂在前而黃金見頂在后的歷史規(guī)律，黃金仍然有望借勢刷新歷史新高。

另一方面從價格與投機凈多持倉背離角度看，銀價突破前高后，將自然修復(fù)與去年8月以來投機凈多持倉創(chuàng)出新高而價格未能突破前高的背離局面，使得持倉重回與價格共振向上的良性局面。

但若銀價無法突破前高，則意味著目前的行情仍然處于去年8月初以來的振蕩回調(diào)格局，根據(jù)黃金見底在前而白銀見底在后的規(guī)律，白銀前期低點21.8美元/盎司被跌破的概率仍然存在。

徐穎告訴記者，短期來看，白銀的這波上漲行情與基本面關(guān)系較小，資金做多情緒高漲，上漲行情尚未結(jié)束。同時盤中波動幅度增加，期貨和期權(quán)杠桿效應(yīng)的存在使得“多空雙殺”的局面很容易出現(xiàn)。她表示，目前白銀價格的上漲空間較難判斷，主要受市場情緒的影響，需要關(guān)注監(jiān)管層面是否有政策推出，也需要注意風(fēng)險資產(chǎn)劇烈波動的情況下帶來的下跌風(fēng)險?？傮w而言，對待非理性的行情建議慎重。

就目前貴金屬基本面而言，國信期貨分析師顧馮達認(rèn)為，目前貴金屬整體板塊受到貨幣政策寬松增量不足和潛在縮減恐慌的壓制。從近期美聯(lián)儲會議及美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)看來，未來在疫苗和財政刺激的支持下經(jīng)濟復(fù)蘇前景有望改善，美聯(lián)儲此前表態(tài)雖有平復(fù)市場“縮減”恐慌之言，但仍不足以解除憂慮，貴金屬長期的壓力仍然存在。就白銀來看，相比黃金有較強的工業(yè)屬性，有望在通脹預(yù)期和新能源發(fā)展趨勢中獲得較強支撐。

不過，金瑞期貨貴金屬研究員杜飛表示看好后續(xù)貴金屬市場的表現(xiàn)。“目前美國經(jīng)濟仍在修復(fù)期，且距離疫情前的水平仍有一定距離，美債收益率沒有短期內(nèi)大幅反彈的基礎(chǔ)。后期需要關(guān)注通脹回升的幅度，預(yù)計隨著貨幣寬松政策的持續(xù)以及經(jīng)濟的修復(fù)都將助推通脹回升。”在他看來，中長期貴金屬價格仍以看漲為主，金價有望迎來2200美元/盎司的高點。與此同時，后期隨著全球制造業(yè)復(fù)蘇疊加光伏需求激增，白銀工業(yè)需求將持續(xù)回暖，金銀比價仍有進一步向下的空間。倘若金銀比向下修復(fù)至60的低位，白銀價格有望沖擊36美元/盎司的高點。