【聚焦非熱門板塊 機構急尋今年投資新方向】少有人走的地方，亦有好風景。今年以來，“抱團”之辯甚囂塵上，似乎股票的上漲和下跌都能用這個理由來詮釋。事實上，在結構性估值泡沫和流動性環(huán)境發(fā)生改變的當下，機構的注意力早已從一線龍頭向二線白馬擴散，而擇股的眼光和對風險的控制能力，也將成為今年機構實現(xiàn)超額收益的關鍵因素。（上海證券報）

少有人走的地方，亦有好風景。今年以來，“抱團”之辯甚囂塵上，似乎股票的上漲和下跌都能用這個理由來詮釋。事實上，在結構性估值泡沫和流動性環(huán)境發(fā)生改變的當下，機構的注意力早已從一線龍頭向二線白馬擴散，而擇股的眼光和對風險的控制能力，也將成為今年機構實現(xiàn)超額收益的關鍵因素。

市場熱議機構“抱團”

去年年底以來，伴隨著市場波動加大，基金“抱團”成為市場最關注的話題。一方面，投資者對“抱團”瓦解帶來的行情沖擊較為擔憂。另一方面，也有觀點認為，根據(jù)海外成熟市場經驗，機構“抱團”將成為市場“二八分化”的正?，F(xiàn)象。

對此，海富通中小盤混合基金經理范庭芳坦言，如果“抱團”是指機構投資者對某些板塊或優(yōu)質個股的偏愛，那么全球資本市場都存在“抱團”現(xiàn)象，未來A股依然會存在“抱團”現(xiàn)象，重點在于“抱團”的方向和個股可能會變化。“從本質上來說，機構投資者還是從基本面出發(fā)做投資的，對標的的‘審美觀’不會改變，所以未來機構‘抱團’可能會切換方向，但不會消失。”范庭芳說。

“現(xiàn)在需要警惕那些估值擴張過快、業(yè)績增速與估值無法匹配的個股。”范庭芳稱。在他看來，過去兩年全球流動性都處于非常寬松的狀態(tài)，市場對估值容忍度較高，部分板塊、部分個股存在估值擴張超過業(yè)績擴張的情況。而站在當下時點看，全球流動性短期雖然不太可能大幅收緊，但也很難再繼續(xù)大幅擴張，因此那些估值擴張過快的個股可能會率先承壓。

中歐基金則認為，當前極致的估值分化趨勢后續(xù)或迎來逆轉，但可能需要一個較為長期的過程。從基本面和流動性的角度來看，低估值價值股可能重新占優(yōu)。但目前機構“抱團”的板塊景氣度仍處在上行階段，短期內行業(yè)成長邏輯難以證偽。后續(xù)打破當前機構“抱團”的催化因素或來自于其他板塊景氣度超預期。如果只依賴于估值性價比這一因素，機構“抱團”松動的過程或相對波折。

公募已完成一輪調倉換股

1月，上證指數(shù)由3474.68點始，3483.07點終，漲幅不到10個點。在這狹窄區(qū)間中，機構已經完成了一輪調倉換股，降低了原有持倉中估值過高的品種，在非熱門板塊中翻找出一些業(yè)績增速不錯、性價比較高的標的。在冷與熱、高與低的切換中，2021年機構投資新方向逐漸清晰。

“今年不可能躺贏了。”一位專注于消費領域的資深基金經理向記者感嘆，“隨著估值高企，白馬龍頭股的預期收益率在下降。如果要尋找具備更好預期收益率的標的，就不得不在一些偏二線的行業(yè)和標的里挑選，勝率就沒有原來那么高，承擔的風險和付出的努力都要更多一些。”

科技類基金經理相對樂觀一些。一位績優(yōu)科技基金經理表示，從整體估值來看，通信、電子、計算機、傳媒這四個典型的科技行業(yè)龍頭股大致處于過去10年估值的60%-70%分位數(shù)。如果考慮2021年和2022年的業(yè)績增長情況，這些公司的估值都落入10年估值中樞以下的水平。在這個背景下，并沒有出現(xiàn)顯著泡沫化的情況，但挑選個股的難度在加大。

機構看好哪些非熱門的板塊和個股？消費類基金經理表示，在“國潮”的引領下，長期被冷落的服裝行業(yè)今年或有一些驚喜值得期待，此外還包括乳制品、醫(yī)美、小家電等?？萍蓟鸾浝韯t看好云計算、智能硬件和5G應用、人工智能、智能電動車、軍工元器件及新材料等領域。

此外，順周期板塊被基金經理一致看好?；鸾浝肀硎荆衲旰暧^經濟的兩大關鍵詞是復蘇和流動性，經濟穩(wěn)步復蘇會使一些順周期公司的估值有所抬升，部分相對比較優(yōu)質的公司值得關注，其中包括化工、有色、機械、農林牧漁等。

從公募今年以來的調研記錄中也可一窺端倪。從行業(yè)來看，醫(yī)療器械、化學制品和電子元件的調研量排名前三。就具體個股而言，新宙邦、新洋豐、宋城演藝、奧普特、永興材料和火星人被調研頻次最高，均在50次以上。此外，偉星新材、容百科技、穩(wěn)健醫(yī)療和東山精密也受到機構的關注。從市值情況來看，機構集中調研的上市公司的市值多數(shù)在400億元以下。

外資“尋寶”非熱門板塊

外資也開始尋找新的投資方向。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，1月份，北向資金對25只個股的流通股持有比例提高了2個百分點以上。其中，科博達、洽洽食品、佩蒂股份分別獲得北向資金增持6.87%、4.66%、3.86%。

基金2020年四季報數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，外資持有52家科創(chuàng)板公司，占科創(chuàng)板上市公司總數(shù)的23.53%，合計持倉62.5億元。而在今年1月份，科創(chuàng)板上市公司中的海爾生物、埃夫特獲得多家QFII組團調研。

“在A股市場上，一些板塊非常熱，而其他板塊的活躍度并不高。我們相信，在其他不那么熱門的板塊中，我們仍然可以找到長期機會。”瑞銀資產管理中國股票主管施斌稱。

惠理投資董事兼中國區(qū)總裁余小波表示，目前A股市場中的一些結構性機會主要存在于低估值的偏周期類行業(yè)和一些細分行業(yè)的優(yōu)質公司中。“這些公司之所以一直處于低估值狀態(tài)，是因為投資者對其業(yè)務的持續(xù)性缺乏信心，同時市場熱點也不在這里。但其中有些企業(yè)的業(yè)務穩(wěn)定性和現(xiàn)金流情況遠比市場想象的要好，較低的價格又提供了比較高的安全邊際。”

富達國際中國區(qū)股票投資主管、基金經理周文群認為，過去兩年，機構對TMT、消費、醫(yī)療保健等板塊的配置非常集中，但今年隨著宏觀經濟穩(wěn)步復蘇，市場將回歸正?；Ｒ环矫?，順周期板塊的低估值和業(yè)績復蘇將帶動板塊整體走強。另一方面，去年必選消費的估值重估已經達到很高水平，今年表現(xiàn)滯后的可選消費將成為較好的投資方向。

（文章來源：上海證券報）