【復(fù)制策略橫行 “孿生”基金頻現(xiàn)】2020年基金四季報(bào)中，各公募基金都披露了持倉(cāng)數(shù)據(jù)。然而，某些基金竟擁有同樣的“配方”，持倉(cāng)配置高度一致，甚至業(yè)績(jī)曲線幾近重合，短期、中期、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)僅相差不到0.1%，宛如一對(duì)“雙胞胎”。此外，公募基金搶發(fā)“爆款”，新發(fā)產(chǎn)品層出不窮，但一些新發(fā)產(chǎn)品卻缺乏新意，甚至同一時(shí)期接連發(fā)行“孿生”產(chǎn)品。（中國(guó)證券報(bào)）

2020年基金四季報(bào)中，各公募基金都披露了持倉(cāng)數(shù)據(jù)。然而，某些基金竟擁有同樣的“配方”，持倉(cāng)配置高度一致，甚至業(yè)績(jī)曲線幾近重合，短期、中期、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)僅相差不到0.1%，宛如一對(duì)“雙胞胎”。此外，公募基金搶發(fā)“爆款”，新發(fā)產(chǎn)品層出不窮，但一些新發(fā)產(chǎn)品卻缺乏新意，甚至同一時(shí)期接連發(fā)行“孿生”產(chǎn)品。

新老基金均現(xiàn)復(fù)制策略

在結(jié)構(gòu)性行情下，某些基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品并未體現(xiàn)差異化特征。例如，某明星基金經(jīng)理管理的2只偏股混合型基金，分別成立于2015年和2018年，但這2只基金前十大重倉(cāng)股中有9只重合，甚至連排序也一模一樣，僅在個(gè)股權(quán)重上略有區(qū)分，連債券配置也高度重合。從基金凈值曲線來(lái)看，2只基金無(wú)論短期走勢(shì)還是長(zhǎng)期走勢(shì)都高度一致。另外，上海某老牌基金公司旗下的3只混合型基金前十大重倉(cāng)股也高度重合，僅在個(gè)股權(quán)重上有0.01%的差別。

2020年，公募基金一路高歌猛進(jìn)，全年共發(fā)行1435只產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達(dá)到3.16萬(wàn)億元。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，公募基金總規(guī)模突破20萬(wàn)億元。2021年以來(lái)，新產(chǎn)品發(fā)行更是馬不停蹄。僅1月25日至1月28日四個(gè)交易日內(nèi)，就有47只基金開(kāi)啟認(rèn)購(gòu)。截至1月28日，今年以來(lái)成立的新基金發(fā)行份額已達(dá)到3965.81億份。

如此火熱的發(fā)行盛況背后，部分新產(chǎn)品卻明顯缺乏新意，一家基金公司甚至在同一時(shí)間發(fā)行高度相似的“孿生”基金。例如，上海某大型公募基金公司1月份發(fā)行了2只混合型基金，不僅基金名稱只相差一字，而且基金招募說(shuō)明書(shū)顯示，這兩只基金的基金經(jīng)理、投資范圍、投資策略、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)都一模一樣，相似度極高。從基金招募說(shuō)明書(shū)來(lái)看，投資者根本無(wú)法區(qū)分這兩只新發(fā)基金的差異。

差異化需求亟待滿足

對(duì)投資者而言，由于手續(xù)費(fèi)不打折，申購(gòu)“爆款基金”的費(fèi)用相比動(dòng)輒打1折的老基金認(rèn)購(gòu)費(fèi)高出不少。但一些基金在完成建倉(cāng)后，無(wú)論資產(chǎn)配置、投資策略、投資風(fēng)格都與老基金非常相似，甚至在某一時(shí)間段的業(yè)績(jī)也不相上下。新基金在產(chǎn)品運(yùn)作上與老基金沒(méi)有明顯差異，無(wú)異于“新瓶裝舊酒”。

業(yè)內(nèi)人士表示：“這在行業(yè)內(nèi)很常見(jiàn)，基金經(jīng)理精力有限，看好的股票往往就是那些，重倉(cāng)股自然不會(huì)差別太大。這恰恰體現(xiàn)了基金經(jīng)理風(fēng)格一致性。”

北信瑞豐基金經(jīng)理陸文凱表示，雖然這種情況很常見(jiàn)，但對(duì)他個(gè)人而言，還是希望構(gòu)建差異化的產(chǎn)品。他說(shuō)：“我們會(huì)盡可能在投資方向上有所不同，因?yàn)橥顿Y者的需求是不一樣的。既然要發(fā)不同的產(chǎn)品，還是希望能夠提供不同的策略，或者在相同的投資框架下，形成一定的差異化。銷售人員也要判斷客戶差異化的需求，這樣發(fā)新產(chǎn)品可能更有意義。”

同一個(gè)基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，其差異化應(yīng)表現(xiàn)在產(chǎn)品定位、投資方向、投資范圍、建倉(cāng)節(jié)奏等方面。以知名基金經(jīng)理謝治宇管理的興全合宜和興全合潤(rùn)為例，這兩只產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股重合度也比較高，但在管理上有明顯差別。興全合潤(rùn)為場(chǎng)外基金，且主要投資于A股市場(chǎng)；而興全合宜為場(chǎng)內(nèi)基金，投資港股通標(biāo)的股票的比例占股票資產(chǎn)的0-50%，兩只產(chǎn)品的差異化特征非常明顯。

一名公募基金經(jīng)理認(rèn)為：“發(fā)行同質(zhì)化基金更多是出于營(yíng)銷考慮，銀行渠道推銷首發(fā)產(chǎn)品可能比持續(xù)營(yíng)銷老產(chǎn)品的效果更好。另外，讓一個(gè)基金經(jīng)理管理多只相同風(fēng)格基金，可能是考慮到規(guī)模因素，因?yàn)楣蓟鹩?lsquo;雙十’的限制，而好的股票數(shù)量有限。如果現(xiàn)有的明星產(chǎn)品規(guī)模過(guò)大，發(fā)行新基金分流或許更易于管理。”

匯添富基金董事長(zhǎng)李文在一次直播中表示：“公募基金行業(yè)面臨兩個(gè)矛盾，一個(gè)是產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)增加與投資者基金選擇困難的矛盾，另一個(gè)是規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)與基金公司及基金經(jīng)理管理能力的矛盾。”李文認(rèn)為，應(yīng)將產(chǎn)品風(fēng)格和基金經(jīng)理差異化相匹配，人盡其才，做基金經(jīng)理能力圈內(nèi)的事情。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）