2020年12月31日，久久王食品國際有限公司(下稱"久久王食品")第四次向港交所遞交主板上市申請，力高企業(yè)融資有限公司為其獨家保薦人。

公開資料顯示，久久王食品于1999年在內(nèi)地成立，為甜食產(chǎn)品制造商，生產(chǎn)及銷售甜食產(chǎn)品，包括膠基糖果、壓片糖果、充氣糖果及硬糖。公司的業(yè)務(wù)模式是向供應(yīng)商采購原材料，生產(chǎn)并包裝甜食產(chǎn)品，產(chǎn)品主要分為三個銷售渠道：公司中國及海外國家擁有自有品牌的OEM客戶和貿(mào)易商、國內(nèi)分銷商及電子商務(wù)渠道銷往終端消費者。目前公司的自有品牌有酷莎、拉拉卜及久久王。截止2020年8月31日，久久王食品擁有22位OEM海外客戶及145位分銷商。

在寡頭割據(jù)市場中市占率偏低

據(jù)悉，此前久久王食品曾于2019年5月、12月及2020年6月，三次向港交所遞表，如此"鍥而不舍"，似乎顯示公司對于上市較為迫切。

公司招股書顯示，2017年-2019年及截止2020年8月31日，公司的營業(yè)收入分別為3.56億元、3.81億元、4.14億元及2.38億元；同期，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為4641.5萬元、4264.6萬元、5064.1萬元以及2694.2萬元。值得注意的是，截止至2020年8月31日，公司的營業(yè)收入經(jīng)調(diào)整凈利潤分別同比下滑8.5%和16.75%。公司就此表示，這主要受新冠疫情影響訂單減少所致。

除業(yè)績下滑之外，久久王食品的市場占有率也較低。在成熟的甜食市場，久久王食品猶如夜空中的一顆星星，發(fā)光，但略顯暗淡。公司招股書顯示， 2019年公司在中國的市場份額僅為約0.7%。

據(jù)弗若斯特沙利文報告顯示，中國甜食市場增長速度有限，中國甜食零售市場的市場規(guī)模預(yù)計2020年-2024年將實現(xiàn)3.1%的復(fù)合年增長率。

此外，我國人均甜食消費量自2014年起呈現(xiàn)輕微下降趨勢，預(yù)計2020年至2024年的復(fù)合年增長率約為-0.7%。

值得注意的是，在甜食細分領(lǐng)域的木糖醇及壓片糖行業(yè)早已形成寡頭市場局勢，其中，占據(jù)中國市場半壁江山的巨頭美國瑪氏箭牌食品有限公司于2020年的市場占有率超70%，此外，不乏有韓國樂天集團、億滋國際(原卡夫食品)等知名巨頭競爭對手。

對此，中國食品產(chǎn)品分析師朱丹蓬表示，最近十年，我國的甜食市場并無較好的表現(xiàn)，這主要由于顏值管理、體重管理及健康管理已經(jīng)成為現(xiàn)在消費者日常自身管理的重要元素。因此，甜食類產(chǎn)品基本上沒有較大的發(fā)展前景，"以后，相應(yīng)的替代品將會越來越多，即人們常見的零糖、零脂、零卡路里產(chǎn)品。這已經(jīng)成為一個風(fēng)口，意味著整個大健康意識以及大健康知識在我國消費者心中已經(jīng)慢慢深化，這對甜食行業(yè)將是更大的挑戰(zhàn)與困惑。"

朱丹蓬還指出，久久王食品在2010年之前有一定的市場份額，公司從事一些產(chǎn)品代工，但從2010年之后，由于國內(nèi)整個糖果行業(yè)已經(jīng)進入"天花板"階段，因此，在這方面久久王食品并無較好的表現(xiàn)。

事實上，國內(nèi)較多知名的木糖醇口香糖、壓片糖以及糖果生產(chǎn)企業(yè)均未上市，例如：以木糖醇口香糖及壓片糖為代表的企業(yè)包括深圳年吉食品有限公司、福建雅客食品有限公司；糖果類企業(yè)包括冠生園(知名大白兔奶糖生產(chǎn)商)、海南春光食品、金冠食品、宏源食品、旺旺集團等。

那么，久久王食品四次申請赴港上市的原因是什么？公司是否遭遇資金周轉(zhuǎn)或融資的困難？

針對此問題，《投資者網(wǎng)》致函久久王食品董事長鄭振忠，但并未收到公司的回復(fù)。不過，公司在招股書顯示，上市募集的資金將用于擴充產(chǎn)能的同時將更換2020年6月30日前已全部折舊的機器和設(shè)備，并加強營銷力度；剩余資金將用于償還部分銀行貸款和留作一般運營使用資金。

　業(yè)務(wù)往來及占用供應(yīng)商資金處劣勢

《投資者網(wǎng)》梳理公司財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司資產(chǎn)負債率長期高企。

公司財務(wù)報告顯示，2017年-2019年以及截止2020年8月31日的資產(chǎn)負債率分別為110%、130%、110%及90%，盡管2019年及截止2020年8月31日有所下降，但仍高于業(yè)內(nèi)平均水平。

此外，久久王食品的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期呈現(xiàn)逐漸延長的現(xiàn)象。據(jù)公司招股書數(shù)據(jù)，久久王食品的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期由2017年的120天增加至2019年的144天，公司表示這是由于其應(yīng)收賬款由2017年的74天增加至2019年的86天；同期的應(yīng)付賬款由2017年的57天下降至2019年的38天。

上述跡象表明，久久王食品與客戶的業(yè)務(wù)往來之間及占用供應(yīng)商資金上，均處于較為弱勢地位。

那么，久久王食品面對負債率高企、現(xiàn)金流趨緊、市場占有率低及業(yè)績下滑等壓力，其是否準備為搶占市場、提振業(yè)績付諸行動？

　缺乏品牌效應(yīng)令新品銷售遇阻

事實上，在較為成熟的甜食行業(yè)，許多公司從競爭對手中搶占市場份額的其中一個方式是推出新品，盡管這是一個花費相當(dāng)高的辦法，久久王食品也不例外。

公司此前一直在不斷推出新產(chǎn)品，但從2005年的爆款產(chǎn)品"酷莎壓片糖"之后，其他新產(chǎn)品的市場反應(yīng)一般，尤其是近期推出的"酷莎爆珠"。

《投資者網(wǎng)》瀏覽久久王食品公司的天貓專營店發(fā)現(xiàn)，截止2020年1月14日，"酷莎爆珠"的累計月銷量為1000+，總評論量為278。

對此，朱丹蓬認為，作為行業(yè)領(lǐng)軍品牌的箭牌的口香糖產(chǎn)品銷售都已經(jīng)出現(xiàn)下滑，何況久久王食品缺乏品牌的加持，在便利店等零售店也較少陳列，公司想要通過新產(chǎn)品進一步搶占市場會比較難。

值得注意的是，消費者對于"酷莎爆珠"的評價也是褒貶不一。在久久王食品天貓專營店的消費者評論一欄中，消費者對該產(chǎn)品的喜愛程度參差不齊。

《投資者網(wǎng)》調(diào)研了五位24-30歲的消費者，并無一人表示聽過酷莎、拉拉卜及久久王品牌：被問及了解哪個品牌口香糖或口氣清新糖時，受訪的消費者不約而同提起益達口香糖、綠箭無糖薄荷糖以及炫邁口香；被問及偏好哪個牌子的口香糖時，五位消費者也表示較為傾向選擇箭牌，其中，受訪的譚女士向《投資者網(wǎng)》表示"對于選擇箭牌口香糖的主要原因是不經(jīng)常吃口香糖，所以也并不用心去分辨各類品牌口香糖品質(zhì)之間的區(qū)別"。

面對喜好不一的消費者群體，尤其是年輕消費群體，久久王食品該如何適應(yīng)滿足消費者的喜好，在搶占市場份額的賽道上實現(xiàn)彎道超車？

針對此問題，《投資者網(wǎng)》致函久久王食品，但并未收到公司方面的回復(fù)。