【公募將成資管行業(yè)領(lǐng)頭羊？零售業(yè)務(wù)5年內(nèi)將創(chuàng)造16萬億增量資金】資管新規(guī)落地兩年多時間，隨著銀行理財向凈值化轉(zhuǎn)型，非現(xiàn)金管理銀行理財產(chǎn)品收益大幅縮水，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給不足，加之近年來資本市場結(jié)構(gòu)性行情火熱，推動權(quán)益類公募基金的熱度持續(xù)提升。新年伊始，新發(fā)基金接續(xù)上演火爆行情，讓公募基金風頭正旺。報告認為，在個人財富積累和去存款化、理財替代配置的推動下，零售將是中國公募市場未來主要增量資金來源，預(yù)計到2025年零售業(yè)務(wù)將為公募基金創(chuàng)造約16萬億元人民幣的增量資金規(guī)模。（證券時報網(wǎng)）

2018年資管新規(guī)落地以來，就在銀行理財、信托等資管機構(gòu)經(jīng)歷凈值化轉(zhuǎn)型陣痛之際，公募基金行業(yè)如同蟄伏已久的一匹黑馬，在中國資管行業(yè)中跑出逆勢狂奔的加速度。未來5年，公募基金行業(yè)仍有望一騎絕塵。

1月21日，全球管理咨詢公司麥肯錫發(fā)布中國公募基金行業(yè)深度報告《中國一流的公募基金離世界一流還有多遠》。報告提出，中國的公募基金行業(yè)或?qū)⒂瓉須v史性發(fā)展機遇，將在2019-2025年達到18%的年均增長速度，成為大資管各類牌照中吸引新增資金的領(lǐng)頭羊。

資管新規(guī)落地兩年多時間，隨著銀行理財向凈值化轉(zhuǎn)型，非現(xiàn)金管理銀行理財產(chǎn)品收益大幅縮水，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給不足，加之近年來資本市場結(jié)構(gòu)性行情火熱，推動權(quán)益類公募基金的熱度持續(xù)提升。新年伊始，新發(fā)基金接續(xù)上演火爆行情，讓公募基金風頭正旺。報告認為，在個人財富積累和去存款化、理財替代配置的推動下，零售將是中國公募市場未來主要增量資金來源，預(yù)計到2025年零售業(yè)務(wù)將為公募基金創(chuàng)造約16萬億元人民幣的增量資金規(guī)模。

雖然在中國大資管體系中，公募基金在主動管理、人才機制和投資者教育上具有一定先發(fā)優(yōu)勢，但報告表示，與全球領(lǐng)先資管公司相比，其在商業(yè)模式和體系化、機構(gòu)化、規(guī)模化、數(shù)字化能力建設(shè)和金融科技的應(yīng)用方面尚有較大提升空間。為了抓住行業(yè)未來10年的歷史性發(fā)展機遇，公募基金除了需要前瞻性思考未來重點發(fā)展方向、構(gòu)建自身差異化商業(yè)模式以外，更重要的是要打造自身的核心能力。

未來5年公募基金將成大資管行業(yè)領(lǐng)頭羊

截至2020年上半年，中國大資管市場整體規(guī)模高達116萬億元人民幣，已經(jīng)成為全球僅次于美國的第二大資管市場。2018年資管新規(guī)加速落地兩年多以來，市場發(fā)生的深刻結(jié)構(gòu)性變革。

報告表示，在通道業(yè)務(wù)收縮、保本理財?shù)鍪袌觥a(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型的背景下，以公募基金、基金專戶、私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金和保險資管為代表的主動管理先發(fā)優(yōu)勢類資管機構(gòu)2020年上半年管理資產(chǎn)超過59萬億人民幣，占比首次超過以信托、券商資管、基金子公司和銀行理財為代表的資管機構(gòu)。

“公募基金依托在主動管理、人才機制、投資者教育方面的先發(fā)優(yōu)勢，在2017-2020年大資管行業(yè)轉(zhuǎn)型期保持了超過17%的年均高增速，增長速度領(lǐng)跑大資管各類牌照，其中2020年增速更是超過25%，2020年中國公募基金管理資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計將達18.6萬億元人民幣。”報告稱，以公募+專戶業(yè)務(wù)的總額計算，公募基金公司在2020年已成為大資管體系中資產(chǎn)管理規(guī)模占比最高的牌照類型，并將在未來五年保持高速增長。

麥肯錫對中國公募基金未來5年將保持高速增長的判斷依據(jù)來自于哪里？麥肯錫全球董事合伙人馬奔認為，一方面，未來5年，在零售財富管理市場持續(xù)增長、資管機構(gòu)化程度提升、養(yǎng)老金頂層改革提速、資本市場改革深入、資管新規(guī)進一步落地、資本市場雙向開放加速這六大驅(qū)動力助推下，中國公募基金行業(yè)將持續(xù)保持高速增長。按照麥肯錫的預(yù)測，公募基金業(yè)務(wù)將在2019-2025年達到18%的年均增長速度，成為大資管各類牌照中吸引新增資金的領(lǐng)頭羊。

另一方面，馬奔稱，對比美國公募基金市場的發(fā)展歷程，當前中國公募基金行業(yè)和美國1995年前后的市場情況有一定相似性和可比性。當前中國公募基金占GDP比例在17%左右 ，相比于美國公募基金市場(占GDP的120%)還有較大發(fā)展?jié)摿?。同時，推動美國公募基金兩階段、40年黃金發(fā)展期的五大催化劑，即經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、資本市場改革、養(yǎng)老金頂層設(shè)計改革、被動投資產(chǎn)品創(chuàng)新、買方投顧轉(zhuǎn)型，均有望在未來10年在中國逐步落地。此外，中國以壓縮影子銀行，發(fā)展資本市場為主線的資管新規(guī)改革也將在2021年后正式全面落地。

“我們有理由相信中國公募基金行業(yè)正處于起飛的關(guān)鍵窗口，預(yù)計將在2019-2025年達到18%的年均增長速度，成為大資管各類牌照中吸引新增資金的領(lǐng)頭羊。”馬奔稱。

“基金賺錢，基民虧錢”困局將被逐步打破

除了未來5年規(guī)模增速會繼續(xù)保持雙位數(shù)的高增長外，報告認為，中國公募基金行業(yè)在未來的5-10年還將呈現(xiàn)六大發(fā)展趨勢：

一是零售資金將是公募業(yè)務(wù)未來最重要的新增資金來源，預(yù)計到2025年零售業(yè)務(wù)將為公募基金創(chuàng)造約16萬億元人民幣的增量資金規(guī)模。同時，“基金賺錢，基民虧錢”局面將逐步被打破。

報告稱，在個人財富積累和去存款化配置的推動下，零售將是中國公募市場未來主要增量資金來源：2019年中國公募基金僅占個人可投資資產(chǎn)的4%，遠低于美國的22%。

麥肯錫預(yù)計，中國個人金融資產(chǎn)2019~2025年將保持每年10%的增速，在存款搬家、理財替代、潛在三支柱養(yǎng)老金改革的背景下，預(yù)計到2025年公募基金的配置占比將上升到8% 左右，從而創(chuàng)造約16萬億元的增量資金規(guī)模。

“基金賺錢而投資者虧錢”是我國公募基金行業(yè)的最大痛點之一，這與國內(nèi)投資者對金融資產(chǎn)價格波動的容忍度較低有關(guān)，但相比于5年前，我國投資者的成熟度、對長期投資的認可度有了很大的提升。

麥肯錫全球資深董事合伙人、中國區(qū)金融機構(gòu)咨詢業(yè)務(wù)負責人曲向軍對記者表示，投資者現(xiàn)在對于長期投資、價值投資的理念越來越認同。以前全權(quán)委托的客戶都很少，現(xiàn)在除了公募基金之外，證券公司中全權(quán)委托的客戶占比也越來越多。客戶的成熟度、市場成熟度已經(jīng)比5年之前大幅度提高，這是非常良性的信號。

馬奔對記者表示，除了投資者更為成熟利于緩解上述行業(yè)痛點外，公募基金公司、渠道機構(gòu)也都在慢慢做出改變。目前大型的公募基金都在做買方投顧探索，也在思考如何做理財替代，即通過較好的解決方案類產(chǎn)品幫客戶替代原先的銀行理財，更好地實現(xiàn)低波動目標。去年下半年，有很多公募基金發(fā)了非常多的“固收+”策略的產(chǎn)品，受到很好的歡迎。同時，去年封閉式公募基金發(fā)行規(guī)模大幅提升，這也說明封閉式產(chǎn)品的供需雙方都有改善。多方面力量共同作用下，相信未來“基金賺錢、基民虧錢”的困局也會逐步得到解決。

二是競爭與合作并存，以銀行和保險為主的金融客戶仍將是公募基金重要的機構(gòu)客戶。麥肯錫預(yù)計，至2025年，包含金融機構(gòu)和養(yǎng)老金在內(nèi)的全量機構(gòu)客戶將會為中國公募基金市場帶來約12萬億的增量資金。其中，蘊含大量存款和保險浮存金的銀行和保險客戶是除一、二支柱養(yǎng)老金外重要的機構(gòu)客群，它們未來將在互補類的投資能力、理財替代和資產(chǎn)配置等解決方案能力方面與公募基金加強戰(zhàn)略合作。

三是養(yǎng)老金體系結(jié)構(gòu)化改革將帶來一二支柱委外和養(yǎng)老金三支柱機遇。在一支柱省級統(tǒng)籌和二支柱覆蓋度擴大的趨勢下，一二支柱養(yǎng)老金可投資資產(chǎn)將保持穩(wěn)定的兩位數(shù)增長。在頂層政策的推動下，三支柱有望在未來5年迎來潛在的爆發(fā)式增長機遇。

四是權(quán)益產(chǎn)品和固收+產(chǎn)品將引領(lǐng)市場增長，資管機構(gòu)將持續(xù)推進產(chǎn)品策略多元化。資本市場改革和資管新規(guī)下理財替代趨勢將驅(qū)動權(quán)益和固收+產(chǎn)品加速增長。同時以被動、量化、跨境為代表的策略增速將快于整體增速。

報告稱，資本市場改革和監(jiān)管引導(dǎo)雙管齊下，權(quán)益投資有望迎來歷史性發(fā)展機遇：在這樣的大背景下，截至2020年12月底，公募權(quán)益類基金新發(fā)規(guī)模超1.6萬億，創(chuàng)歷史新高，占整體新發(fā)基金規(guī)模的5成。盡管如此，權(quán)益基金依然有很大發(fā)展空間，截至2020年三季度，我國公募基金投資A股3.87萬億元，占A股流通市值的6.7%，而美國的公募基金持有美股市值占比已逾20%。

除權(quán)益投資外，報告還稱，在利率下行和監(jiān)管趨嚴的環(huán)境下，貨幣基金收益率持續(xù)承壓，逐步被銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品替代。但同時隨著銀行理財向凈值化轉(zhuǎn)型，非現(xiàn)金管理銀行理財產(chǎn)品收益大幅縮水，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給不足，這將給公募基金的“固收+”策略基金帶來發(fā)展機遇。

五是中國公募基金全球化投資將進一步加速。2016年到2020年第三季度，我國公募基金港股投資市值年化增速達62%，QDII基金規(guī)模年化增速約14%。麥肯錫預(yù)計未來5年，隨著跨境投資通路和額度的逐步放開，公募基金的全球投資規(guī)模將進一步擴大。

六是行業(yè)局部馬太效應(yīng)將加劇。行業(yè)的頭部集中效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)，在權(quán)益和寬基指數(shù)等細分市場尤為明顯，截至2020年底，當年新發(fā)規(guī)模排名前20的主動權(quán)益類基金貢獻了71%的新發(fā)市場份額；截至2020年第三季度，規(guī)模排名前5的滬深300ETF基金貢獻了83%的市場份額，規(guī)模排名前5的上證50ETF基金貢獻了超過99%的市場份額。

如何彌補中國公募基金公司與國際一流的差距

在中國的大資管市場中，公募基金在市場化與專業(yè)化程度上均占據(jù)領(lǐng)先地位，但是與全球領(lǐng)先機構(gòu)相比，其差距不僅體現(xiàn)在總收入和整體管理資產(chǎn)規(guī)模這些業(yè)績指標上，更體現(xiàn)在機構(gòu)化、體系化和系統(tǒng)化能力構(gòu)建上。

值得注意的是，此處的核心能力并不只是投研能力，事實上，根據(jù)麥肯錫調(diào)研，資管機構(gòu)的凈流入增長來源中，約1/3源于超越市場基準的投資業(yè)績，另外的2/3則源于市場定位和分銷能力。為了彌補與世界一流機構(gòu)的差距，報告認為，中國領(lǐng)先公募基金未來應(yīng)重點建設(shè)八大核心能力：

一、 專業(yè)化、工業(yè)化、系統(tǒng)化的投研能力。

二、 戰(zhàn)略合作伙伴導(dǎo)向的零售渠道分銷能力。

三、 客群需求和解決方案導(dǎo)向的機構(gòu)直銷能力。

四、 數(shù)字化營銷影響力。

五、 專業(yè)化產(chǎn)品管理能力。

六、 主動量化的全面風險管理能力。

七、 全面賦能業(yè)務(wù)的資管科技和數(shù)據(jù)應(yīng)用能力。

八、 戰(zhàn)略導(dǎo)向的人才管理能力和企業(yè)文化建設(shè)。

其中，在投研能力方面，馬奔稱，中國的公募基金市場與美國還是有很大不同。我們是偏主動管理型的市場，基金經(jīng)理做主動投資研究和投資研判的方式是創(chuàng)造價值的，因此，在中國的大資管市場中，公募基金絕對是整體主動投研能力最強的。但在美國，主動管理型的基金經(jīng)理想要打敗指數(shù)還是非常難的，因此美國的主動管理型公募基金產(chǎn)品一直在流出，更多的進入了被動投資。

明星基金經(jīng)理在中國公募基金行業(yè)的影響力正在與日俱增，以權(quán)益類產(chǎn)品為例，截至2020年末，市場上管理規(guī)模前20的投資經(jīng)理管理規(guī)模總額占整個市場的19%，相比2017年的14%有較大提升。但同時，中國基金經(jīng)理的離職率普遍高于歐美。

麥肯錫認為，如何降低投研體系對個人的依賴是困擾很多中國公募基金管理層的核心問題。在中國公募基金行業(yè)高速發(fā)展的當下，明星基金經(jīng)理仍然非常關(guān)鍵，降低人才流失率也并不容易。應(yīng)通過建立一套工業(yè)化的投研平臺有利于公司沉淀投研能力、建設(shè)專業(yè)化人才梯隊，從而降低公司對明星基金經(jīng)理的依賴。

（文章來源：證券時報網(wǎng)）