在瑞幸咖啡事件和新證券法實施的雙重刺激下，作為在國內(nèi)不溫不火二十來年的舶來品，董責險這次真真切切“火”了起來。

數(shù)據(jù)顯示，2020年新增投保董責險的A股公司數(shù)量約170家。而截至2019年末，投保董責險的A股公司家數(shù)加起來不過接近400家。

一年新增的數(shù)量逼近存量的一半，這一增速遠超市場預期，火爆程度可見一斑。而掃描投保董責險的上市公司特征來看，也較以往發(fā)生了明顯變化。

去年170家公司投保

董責險火了！究竟火到什么程度？數(shù)據(jù)來說話。

記者從業(yè)內(nèi)獲悉的一組核心數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，投保董責險的A股公司合計近400家。而2020年單年，新增投保家數(shù)約170家。從這組數(shù)據(jù)來看，A股公司關(guān)注并投保董責險的增長趨勢已經(jīng)十分明顯。

記者梳理上市公司公告后發(fā)現(xiàn)，僅2020年10月以來，就有38家A股公司發(fā)布擬為公司高管投保董責險的議案公告。

梳理這38家上市公司的董責險投保議案來看，他們初步擬定的保險金額最高至1.6億元、最低的不超過1000萬元；每年繳納的保費，有的公司愿意最高出價80萬元，最低出價不超過10萬元。

不過，最終保費將根據(jù)保險公司報價確定。據(jù)了解，董責險費率基本上“一司一價”，視不同公司的風險情況而定。就算是規(guī)模和業(yè)績差不多的公司，因為風險情況不同，保費都可能相差很大。

董責險，全名為董事、監(jiān)事、高級管理人員及公司賠償責任保險，是對上市或非上市公司董事、監(jiān)事及高級職員在執(zhí)行公司管理職務時，因不當行為遭受股東、雇員、政府機構(gòu)、客戶或其他第三方提出的訴訟或調(diào)查而遭受的經(jīng)濟損失進行賠償?shù)谋ｋU合同。

該險種的賠償責任主要包括兩部分，一是個人應承擔的責任及公司為個人責任進行的補償，另一部分是公司自身的責任。承保范圍包括：庭外和解、判決或和解損失、律師費以及對于公司事務正式調(diào)查的抗辯費用等。

在去年瑞幸自曝造假22億元后的第一時間，本報就率先報道“十多家保險公司承保其董責險”的事宜。此后，董責險的作用和價值，被越來越多的上市公司發(fā)現(xiàn)并關(guān)注。

高新技術(shù)企業(yè)投保居多

除了數(shù)據(jù)激增之外，去年以來的這撥董責險投保風潮，與以往相比又有哪些不同呢？

平安產(chǎn)險相關(guān)負責人告訴記者，從已投保或咨詢董責險的A股公司來看，相關(guān)特征的確發(fā)生了變化：

一是A股公司投保需求明顯增加。

從2019年投保董責險的上市公司來看，有超過30%的上市公司同時在海外上市，他們在投保中更多考慮海外風險管控的需求。但在2020年新增投保董責險的上市公司中，幾乎百分百都是僅在A股上市的公司。

二是民企、高新技術(shù)企業(yè)投保需求增長。

從2019年的投保數(shù)據(jù)來看，國有企業(yè)或部分行業(yè)龍頭是投保董責險的主要群體。但從2020年的投保數(shù)據(jù)來看，生物醫(yī)藥、高新技術(shù)、新能源行業(yè)的上市公司投保需求明顯提升。

三是新股公司投保需求增長。

從A股市場看，以往董責險的投保主體多為已上市多年的公司，或曾經(jīng)出現(xiàn)過信息披露違規(guī)、有過“切膚之痛”的公司。但依托于注冊制的施行及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革，信息披露的要求及監(jiān)管力度持續(xù)上升，有更多的IPO企業(yè)在上市之初便著手安排董責險投保事宜，以更好地完善自身風控水平。

四是央企統(tǒng)保趨勢明顯。

自2020年年中開始，有多家央企開始為集團統(tǒng)一安排董責險投保事宜，以確保集團全系統(tǒng)均獲得保險保障。其中，除保障已在“A+H”或港股上市的公司以外，主要目的是要把集團旗下所有的A股公司納入保障范圍內(nèi)。

火爆的背后原因

董責險突然受到A股公司，一個重要催化劑是：A股市場監(jiān)管環(huán)境發(fā)生了變化。去年3月1日起新證券法施行，監(jiān)管趨嚴了，信息披露要求提升了，保險需求自然就產(chǎn)生了。

“新證券法的施行，確實給A股公司所面對的風險敞口帶來了重大變化，但是這一變化并非是風險種類的新增，而是風險程度的提升。”平安產(chǎn)險上述負責人對記者說。

具體來看，與往年相比，從董責險的角度來說，上市公司面臨著以下新增風險：

一、信披要求進一步提升。較之以往，新證券法對上市公司信息披露的內(nèi)容范圍進行了進一步擴大，須履行信息披露義務的事項大幅增加。同時，從披露方式上增加“簡明清晰、通俗易懂”的要求，上市公司及相關(guān)高管的信息披露工作難度提升，風險也隨之上漲。

二、追責方式多元化、代表人訴訟落地。以往，投資者在向A股公司索賠方面，主要以“獨立”提起民事訴訟的方式進行，參與維權(quán)的投資者比例較低。新證券法中，以法律形式增加了支持訴訟、持股行權(quán)、行政和解等民事救濟方式，投資者將有更多元化的方式向上市公司及高管進行追責。

另外，針對投資者民事維權(quán)，除了加大示范判決機制的普及，也確立了代表人訴訟制度，并進一步通過投資者保護機構(gòu)的參與，推進“集體訴訟”的維權(quán)方式。維權(quán)機制的變革，將大幅提升上市公司可能面對的索賠對象數(shù)量和賠償金額，對上市公司而言，風險敞口大幅提升。

三、證券執(zhí)法司法聯(lián)動，強化刑事追責力度。以往，A股公司及高管面對的風險敞口以行政風險和民事風險為主，移送并追究刑事責任的案例較少。繼證券法完成修訂并正式施行后，刑法修正案也獲得通過，其中大幅提高了上市公司違法犯罪的刑事懲戒力度，同時證券監(jiān)管部門也著力推動與公檢機關(guān)的協(xié)作配合力度，上市公司及高管未來面臨的刑事風險也同步上升。

風險大了，價格會跟著漲嗎？

那么，隨著供求關(guān)系、監(jiān)管環(huán)境的變化，是否會導致未來董責險產(chǎn)品的進一步漲價？保險公司在費率和方案上會做哪些調(diào)整？

在討論這個問題之前，首先需要了解下董責險的定價考量因素。

具體來看，從保險公司的定價考量來看，針對上市公司的風險審核，一般會根據(jù)其市值、股價表現(xiàn)、公司治理情況、財務狀況及信息披露質(zhì)量等來進行，同時也會同步將可能涉及的海外風險、重大資產(chǎn)重組風險等因素一并考慮。

因此，如果上市公司的股價表現(xiàn)相對穩(wěn)定、公司治理健全規(guī)范、財務狀況良好，同時嚴格按照監(jiān)管及法律法規(guī)的規(guī)定來開展業(yè)務和進行信息披露，則一般會被保險公司認為是較為優(yōu)質(zhì)的風險，其董責險的費率會相對低一些。

反之，如果一家上市公司不重視監(jiān)管及法律法規(guī)要求，造成監(jiān)管措施或處罰等，則保險公司一般會將其歸類為高風險業(yè)務，其董責險費率就會更高；情況嚴重的，還可能直接被拒絕承保。

“保險產(chǎn)品的費率厘定，以風險敞口的風險程度為基礎，且應跟隨風險敞口的變化進行動態(tài)調(diào)整。A股市場的風險目前正處在一個集中變化期。隨著新證券法、相關(guān)監(jiān)管政策、法律法規(guī)的不斷出臺，以及大量判例的落地，風險敞口持續(xù)提升，而保險費率也應做出對應上漲。也只有保險費率和風險程度相匹配，才能讓保險公司更加持續(xù)、穩(wěn)定地為上市公司提供保險服務。”一家保險公司董責險業(yè)務負責人對記者說。

他舉例說，自2018年以來，虛假陳述民事訴訟的索賠金額全部超千萬元，更有約30件索賠金額過億元的案例。而2019年，全市場董責險保費合計約5000萬元人民幣。只要已投保董責險中的1家上市公司觸發(fā)理賠，將直接導致全市場的保費被賠光。“因此，A股董責險的費率水平進一步上漲到一個更合理的水平，是可預期的。”

A股公司有專屬董責險

從承保方案來看，目前市場中大部分保險公司提供的董責險產(chǎn)品，只是簡單地照搬海外的產(chǎn)品，并沒有完全貼合國內(nèi)A股公司的風險敞口和實際需求。

因此，未來董責險要在A股市場有更好的發(fā)展，圍繞本土法律環(huán)境和風險敞口而設計的保險方案是勢在必行的。

據(jù)記者了解，結(jié)合我國證券市場的風險特性和市場需求，國內(nèi)已有保險公司（如平安產(chǎn)險）專門為A股市場研發(fā)推出“A股公司董責險”，不僅涵蓋公司監(jiān)管執(zhí)法、行政和解、持股行權(quán)等風險，還可根據(jù)實際需要，擴展承?？毓晒蓶|、實際控制人因上市公司的信息披露問題而需要承擔的連帶責任，完整覆蓋相關(guān)主體的法律責任風險。

此外，一些保險公司還聯(lián)合信息披露合規(guī)、法律和輿情領(lǐng)域?qū)I(yè)人士，組建了董責險智庫團隊，為客戶事前對接好專家團隊，在提供損失補償之余，為客戶提供全方位的事前風控及事中緊急事件應對服務。

比如，在一起董責險承保案例中，一家上市公司因某關(guān)聯(lián)交易信息披露中是否需要披露一些內(nèi)容存在疑惑。在上市公司提出咨詢訴求后，保險公司即安排信息披露合規(guī)顧問就相關(guān)事宜和這家上市公司進行進一步溝通，并協(xié)助審閱相關(guān)披露文件，解決了上市公司的疑慮，幫助上市公司規(guī)范信息披露。

衡量保險公司專業(yè)程度的一個重要標尺，就是不只在事后補償及時到位，在事前預防、事中風險管理上也不能缺失。

“一家好的保險公司在此類產(chǎn)品的保險理賠中，不能僅僅充當一個損失金額的賠償者，更應成為一個資源和經(jīng)驗的提供者，用自身的經(jīng)驗來幫助被保險人更好的應對風險。因此，優(yōu)質(zhì)且豐富的風控服務，在一定程度上也會影響上市公司選擇董責險承保商的主要考量因素。”平安產(chǎn)險上述負責人表示。