【高溢價(jià)港股ETF逆市大跌 給“熱錢”上了一課】港股市場(chǎng)火爆，資金大舉買入港股類交易型開放式指數(shù)基金(ETF)。在各類市場(chǎng)資金追捧下，港股類ETF一天凈流入資金就高達(dá)42億元，部分產(chǎn)品出現(xiàn)了高溢價(jià)。然而，套利資金集中交易，高溢價(jià)回落，導(dǎo)致部分港股類ETF大跌。（證券時(shí)報(bào)）

港股市場(chǎng)火爆，資金大舉買入港股類交易型開放式指數(shù)基金(ETF)。在各類市場(chǎng)資金追捧下，港股類ETF一天凈流入資金就高達(dá)42億元，部分產(chǎn)品出現(xiàn)了高溢價(jià)。然而，套利資金集中交易，高溢價(jià)回落，導(dǎo)致部分港股類ETF大跌。

高溢價(jià)回落

港股類ETF昨大跌

1月20日，恒生指數(shù)上漲1.08%，投向港股市場(chǎng)的跨境ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格卻大面積回落：港股通50ETF、上證港股通ETF等多只ETF單日跌幅超過5%，港股100ETF跌幅更是高達(dá)9.88%，接近觸及跌停板。

業(yè)內(nèi)人士分析，套利資金的階段性賣出，產(chǎn)品高溢價(jià)率狀態(tài)降溫，是港股類ETF當(dāng)天大跌的主要原因。

“昨天港股類ETF大跌，主要是因?yàn)檫@類產(chǎn)品存在高溢價(jià)，套利資金賣出交易所致。”一位股票ETF基金經(jīng)理表示，港股市場(chǎng)短期漲幅較大，吸引大量資金買入；另一方面，ETF高溢價(jià)，引發(fā)資金通過買入一籃子股票，再由港股類ETF賣出進(jìn)行套利。但部分產(chǎn)品無法實(shí)現(xiàn)T+0套利交易，導(dǎo)致1月19日的套利資金在20日才能賣出，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)生了較大跌幅。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日收盤，13只港股類ETF總管理規(guī)模為92.95億元，比前一交易日增加39.64億元，單日增幅高達(dá)74.37%；以當(dāng)天的成交均價(jià)測(cè)算，上述產(chǎn)品單日凈流入資金達(dá)到41.5億元。

大量資金凈買入，也讓產(chǎn)品的溢價(jià)率大幅抬升。其中，1月13日剛剛上市的港股通50ETF，1月19日盤中交易價(jià)格一度漲停，吸引了34.66億元資金凈流入，收盤溢價(jià)率達(dá)到8.36%；港股100ETF一天吸金3.29億元，1月19日盤中也收獲漲停板，收盤溢價(jià)率達(dá)到12.84%。

不過，經(jīng)過1月20日大跌，上述基金的溢價(jià)率已經(jīng)大幅回落。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，13只港股類ETF平均溢價(jià)率為0.93%，比前一交易日回落2.17個(gè)百分點(diǎn)；港股100ETF、港股通50ETF最新溢價(jià)率分別為1.69%、1.09%，分別較前一交易日下降11和7個(gè)百分點(diǎn)，兩只產(chǎn)品當(dāng)天跌幅分別高達(dá)9.88%、6.71%，追高的投資者虧損慘重。

華南一位公募投研人士表示，針對(duì)港股類ETF產(chǎn)品可能出現(xiàn)的高溢價(jià)，機(jī)構(gòu)資金會(huì)有實(shí)時(shí)套利機(jī)制應(yīng)對(duì)。比如，當(dāng)股票ETF場(chǎng)內(nèi)出現(xiàn)溢價(jià)的時(shí)候，一般200萬份額就可以申購一籃子股票，從二級(jí)市場(chǎng)賣出就可以套利；假如場(chǎng)內(nèi)出現(xiàn)折價(jià)，會(huì)有資金從二級(jí)市場(chǎng)買入，再從一級(jí)市場(chǎng)贖回一籃子股票，也可以實(shí)現(xiàn)套利交易。

投資者需了解套利機(jī)制

避免買入高溢價(jià)產(chǎn)品

不過，由于部分港股類ETF套利交易相對(duì)滯后，導(dǎo)致產(chǎn)品高溢價(jià)交易的狀態(tài)無法快速消除。多位行業(yè)人士建議，普通投資者要充分了解套利交易機(jī)制，避免買入高溢價(jià)產(chǎn)品出現(xiàn)虧損。

上述股票ETF基金經(jīng)理表示，目前，市場(chǎng)上大部分港股類ETF的申購無法當(dāng)天在二級(jí)市場(chǎng)賣出。套利機(jī)制不順暢，導(dǎo)致當(dāng)天溢價(jià)率無法消除，第二天才可以在二級(jí)市場(chǎng)賣出，就會(huì)產(chǎn)生第二天大跌的現(xiàn)象。

據(jù)該基金經(jīng)理介紹，當(dāng)前A股的ETF一般是可以實(shí)現(xiàn)T+0套利的，不會(huì)產(chǎn)生如此大的溢價(jià)率。而跨境ETF品種的現(xiàn)金申購需要RTGS系統(tǒng)(實(shí)時(shí)逐筆全額交收)。深市上市基金可以實(shí)現(xiàn)對(duì)份額的實(shí)時(shí)交收，并供賣出或贖回的及時(shí)套利；而滬市目前還做不到，在滬市上市的港股類ETF產(chǎn)品，一般需要T+1才能完成套利操作。

在這位基金經(jīng)理看來，套利交易機(jī)制對(duì)消除高溢價(jià)和高折價(jià)有積極作用。對(duì)于套利交易來說，如果當(dāng)天申購當(dāng)天賣出，產(chǎn)品的溢價(jià)率就會(huì)很??；如果當(dāng)天申購第二天才能賣出，套利機(jī)制的制約會(huì)導(dǎo)致短期溢價(jià)率升高，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響也會(huì)很大。

華南一位公募投研人士也告訴記者，“從套利交易作用來看，如果股票ETF凈值和價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)較大偏差，比如1%以上的折溢價(jià)率，就會(huì)有資金可以進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利，獲取價(jià)差收益，這有利于消除這種偏離狀態(tài)，讓基金二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格與凈值走勢(shì)相對(duì)擬合。”

據(jù)該投研人士透露，股票ETF的套利策略相對(duì)成熟，不少大資金都配置了相關(guān)的軟件和系統(tǒng)，可以實(shí)現(xiàn)不盯盤交易。

多位投資人士還提醒，投資者參與較高溢價(jià)率的產(chǎn)品需要特別謹(jǐn)慎，避免造成投資損失。

上述華南公募投研人士表示，基金凈值是股票ETF產(chǎn)品跟蹤標(biāo)的指數(shù)的“真實(shí)價(jià)值”，二級(jí)市場(chǎng)交易溢價(jià)是市場(chǎng)異常情況下的“交易價(jià)格”，以高溢價(jià)從二級(jí)市場(chǎng)買入這類產(chǎn)品，意味著以高于凈值的價(jià)格持有基金，從中長(zhǎng)期看，不論是市場(chǎng)行情變化還是套利交易，都會(huì)讓二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格逐步與凈值走勢(shì)擬合，溢價(jià)逐步收斂的過程中，投資者可能要遭受損失。

該投研人士表示，去年投向美股、原油類的ETF，曾出現(xiàn)過高溢價(jià)的現(xiàn)象。隨著市場(chǎng)行情變化和產(chǎn)品供需情況緩解，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格會(huì)回歸凈值，“高價(jià)買入”的投資者，會(huì)遇到凈值波動(dòng)之外的高溢價(jià)回落的風(fēng)險(xiǎn)，造成投資損失。

上述股票ETF基金經(jīng)理表示，“投資者需要對(duì)這類產(chǎn)品有充分的了解和認(rèn)識(shí)，不要把ETF當(dāng)作股票來投資。港股類ETF跟蹤的是港股指數(shù)，持有的是一籃子股票，不會(huì)出現(xiàn)連續(xù)漲停，不要在高溢價(jià)時(shí)買入，在有效套利機(jī)制之下，較大的折溢價(jià)率可能會(huì)很快消失，高溢價(jià)買入的投資者會(huì)因此遭受損失。”

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）