【警惕！抱團股突然大跌 一批明星基金經理大幅調倉了】在抱團股下跌的背后，重倉它們的一批明星基金經理似乎也正在撤離，多只基金最近幾個交易日單日凈值漲跌與估算凈值漲跌差異巨大，甚至出現重倉股大跌基金實際凈值卻不跌反漲的情況。

開年以來A股結構性分化愈趨顯著，機構抱團股正成為市場焦點。

2021年第一周市場行情火熱，抱團股頻創(chuàng)新高，但在第二周抱團股卻周出現明顯回調，1月14更是“抱團”下跌。

當日貴州茅臺、寧德時代大跌4%，三一重工、匯川技術等市場普遍認為的“核心資產”集體回調，A股市場“抱團股”遭遇獲利回吐。有網友笑稱，“白酒崩，軍工崩，坐在車上發(fā)酒瘋。”

在抱團股下跌的背后，重倉它們的一批明星基金經理似乎也正在撤離，多只基金最近幾個交易日單日凈值漲跌與估算凈值漲跌差異巨大，甚至出現重倉股大跌基金實際凈值卻不跌反漲的情況。

一時間，部分投資者對資金“抱團”松動跡象帶來的市場震蕩風險表示憂慮。機構“抱團游戲”是否已經走到盡頭？市場風格是否迎來轉換？機構深度抱團是不是未來行情的一只“灰犀牛”？基金君采訪多位基金投資人士來尋找答案。

基金抱團股出現松動

1月15日早盤，白酒板塊再度回落，酒鬼酒連續(xù)兩日跌停，瀘州老窖跌逾8%，貴州茅臺跌逾4%；軍工、半導體、食品飲料等板塊均走弱。

1月14日，滬指延續(xù)上個交易日的弱勢調整格局，全天跌幅0.91%。在滬指跌幅不大的情況下，此前“抱團”強勢上漲的白馬股跌倒一片，而中小市值品種迎來喘息機會。

具體來看，前期熱門的航天軍工、工程機械、海運、汽車、酒類等板塊大幅下挫，部分板塊跌幅逾4%。

在板塊深度調整的同時，以公募基金為代表的機構投資者抱團持有的板塊及個股批量跌停。其中，作為“抱團風向標”的白酒股重挫，截至收盤白酒板塊跌近5%。

個股方面，酒鬼酒收盤跌停，老白干、迎駕貢酒、口子窖、金種子酒等大跌逾8%。

軍工、新能源等抱團股板塊同樣大跌，主力資金繼續(xù)流出。其中國防軍工板塊大跌5.8%，航天電子、航發(fā)控制、中西航飛、航發(fā)動力和航發(fā)科技等多只個股跌停。

新能源板塊則整體下挫近3%，龍頭個股隆基股份、寧德時代也繼續(xù)回調。

此外，豫能控股、永興材料、中遠海控、長城汽車、泉陽泉、航發(fā)動力、鄭州煤電等紛紛跌停，而這些大市值個股近一個月累計漲幅均超過50%。

抱團股的籌碼開始出現“松動”的同時，中字頭和科技股繼續(xù)上漲?？苿?chuàng)50指數漲幅一度高達5%，滬硅產業(yè)大漲13.66%，清溢光電、安集科技漲幅超過10%。

值得一提的是，經歷新年首周開門紅后，在部分投資者認為抱團股將繼續(xù)牛冠2021年時，調整卻在本周一便出現端倪。

1月11日抱團股明顯下跌，但1月12日部分抱團股又迅速反彈，1月13日再次下跌，終于在1月14日遭遇重挫。

實際凈值與估算凈值出現較大偏差

“抱團”白馬股暫時被“棄”，科創(chuàng)板異軍突起背后，除部分個股短線飆漲太快遭獲利盤兌現外，公募基金等機構的調倉動向也被認為是誘發(fā)近期白馬股“抱團”行情進一步瓦解的誘因。

公開數據顯示，部分基金的實際凈值與第三方估算凈值出現較大偏差，其中不少基金是2020年業(yè)績居前的基金，也有部分產品為規(guī)模較大、持有者數量較多的中長期績優(yōu)產品。

凈值估算是按照基金歷史定期報告公布的持倉和指數走勢預測當天凈值。從最近幾天的基金凈值表現看，公募基金“老將”和新秀們似乎都在陸續(xù)“拋棄”抱團股。

以知名基金經理黃興亮管理的萬家行業(yè)優(yōu)選為例，1月14日估算凈值跌幅0.64%，結果，當日基金實際上漲0.5%。

截至去年三季度末，萬家行業(yè)優(yōu)選的第一大重倉股比亞迪當日下跌近1%，另一重倉股長城汽車跌幅達8.59%，華測檢測、華大基因等重倉股均下挫。該基金去年重倉了一部分新能源概念股，全年收益率接近翻番。

另外，范庭芳管理的海富通中小盤昨日估算凈值跌幅1.29%，結果凈值實際上漲0.26%。截至去年三季度末該基金重倉股通策醫(yī)療、立訊精密、歌爾股份、瀘州老窖、長春高新等個股昨日紛紛下挫。

再以邱璟旻管理的廣發(fā)新經濟混合A為例，1月14日估算凈值漲幅0.71%，但當日實際凈值下跌0.75%。該基金去年全年漲幅超100%，在偏股型基金中排名居前。

還有馮波管理的易方達中盤成長，1月14日估算凈值下跌0.41%，實際凈值卻上漲了0.89%。知名基金經理王宗合管理的鵬華匠心精選A1月14日估算凈值跌幅0.02%，但當日基金實際上漲0.04%。

記者注意到，即使有些基金的凈值估算漲跌幅方向同凈值實際漲跌幅方向一致，漲跌具體幅度卻差異較大，同樣值得關注。

而去年的混基業(yè)績冠軍——趙詣管理的農銀工業(yè)4.0混合估算跌幅2.67%，實際下跌1.73%。該基金截至去年三季度末前十大重倉股包括寧德時代、通威股份、隆基股份、贛鋒鋰業(yè)等新能源產業(yè)鏈相關個股，昨日均遭遇較大幅度調整。

另據數據顯示，1月14日劉彥春管理的景順長城新興成長混合實際凈值跌幅2.68%，但估算凈值下跌1.44%，兩者相差近一倍。

事實上，基于抱團股于1月11日便出現調整跡象，部分基金估值漲幅和凈值漲幅于當日便出現較大差異。

如明星基金經理傅鵬博管理的睿遠成長價值A，1月11日估算凈值跌幅1.32%，結果，當日基金實際上漲0.11%。而截至去年三季度末，睿遠成長價值的第一大重倉股隆基股份當日下跌近4%，三諾生物、五糧液、人福醫(yī)藥等重倉股跌幅均超過4%。記者注意到，當日基民紛紛在股吧熱議基金經理調倉換股。

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另外一位績優(yōu)老將謝治宇管理的興全合宜A，1月11日估算凈值下跌0.56%，實際凈值卻上漲0.42%。

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而在1月12日，抱團股反彈之際，2020年股票型基金冠軍陸彬管理的匯豐晉信低碳先鋒股票的估算凈值上漲3.4%，實際凈值上漲2.65%。趙詣管理的農銀研究精選的估算凈值漲幅為3.33%，實際凈值漲幅為2.56%。

抱團股估值達歷史峰值

業(yè)內人士認為，通過基金持倉市值居前的個股，可以判斷基金抱團情況，因此基金持倉市值百強的持倉變化可以反映基金抱團的趨勢變化。

伴隨著公募基金火熱發(fā)行，增量資金源源不斷持續(xù)涌入抱團股，然后不斷強化這一趨勢。2020年半年報數據顯示，今基金抱團百強股中，市值前三的行業(yè)(醫(yī)藥生物、電子、食品飲料)占比超過40%，創(chuàng)2006年來新高，凸顯基金倉位相對較集中。大消費板塊醫(yī)藥生物、食品飲料兩大行業(yè)持倉占比逼近28%，較去年底提升6個多百分點，且高于2013年的23.1%，創(chuàng)出新高。

基金抱團百強股中，大部分是A股市場的核心資產，比如食品飲料行業(yè)的貴州茅臺、五糧液等，電子行業(yè)的立訊精密、兆易創(chuàng)新等，醫(yī)藥行業(yè)的恒瑞醫(yī)藥、長春高新等，金融行業(yè)的中國平安、招商銀行等，新能源行業(yè)的寧德時代、隆基股份等。

從申萬三級行業(yè)指數的估值看，白酒的滾動市盈率已經升至54.79，是最近十年來的最高值，抱團白酒的現象尤其突出。

除大消費板塊外，近年來電子行業(yè)也成為基金重倉的?？停^去4年中，該行業(yè)有3年位居基金抱團百強股行業(yè)市值第二。

伴隨著本輪消費、醫(yī)藥、科技牛，基金抱團百強股的市盈率也不斷抬升。數據統計顯示，截至2020年6月底，基金抱團百強股滾動市盈率中位數達到52.41倍，創(chuàng)出歷史新高。

而在半年前的2019年底，這一數據27.35倍。而百強股市盈率中位數最低的時間點為2011年，市盈率僅為16.9倍。

歷史上的四次基金抱團回顧

興業(yè)證券策略王德倫團隊研究了六輪抱團行情。其研究指出，2003年至今，機構投資者大致經歷六輪或有交錯的抱團，其中抱團板塊四次解散和切換，根源均為板塊基本面出現根本性變化。

公開數據顯示，2006年以后，A股出現了四次“抱團”現象，分別是，2007-2009年抱團金融地產、2010-2012年抱團大消費、2013-2015年抱團信息科技、2016年以來再次抱團消費。

王德倫團隊指出，此輪“消費+科技”核心資產估值不斷創(chuàng)新高原因在于，一是源于2020年一季度企業(yè)盈利受影響，致使PE抬升，二是貨幣寬松，利率普遍下行，估值的錨出現變化。

據此，其團隊對PE進行調整，將4月30日后的凈利潤TTM延續(xù)使用上季度未受影響數據，計算調整后PE_TTM，然后計算股權隱含收益率(1/PE-Rf)。

“消費+科技”核心資產估值水位雖稍有緩解，但仍接近歷史極端水平，ERP僅0.2%，接近歷史均值向下一個標準差水平，處于歷史20.0%分位數。

中金公司量化團隊則研究了“抱團”結束的影響。根據中金公司策略團隊此前研究，A股歷史上機構投資者“抱團”現象前后共發(fā)生過四次，第四次“抱團”可認為仍在進行中。根據此前研究劃分，每次“抱團”持續(xù)時間約為2-3年，頭三次“抱團”板塊分別為金融、消費及TMT板塊。

其表示，收益上看，機構“抱團”結束對主動公募基金表現影響相對有限：三次機構“抱團”結束前一段時間，對應板塊指數及市場指數表現弱勢，具體第一次“抱團”結束前一個月行業(yè)指數及市場指數基本橫盤；第二次及第三次“抱團”結束前數月，行業(yè)指數及市場指數均出現一定程度下跌。在這樣的市場環(huán)境下，主動基金難以獨善其身，但收益均能跑贏對應“抱團”行業(yè)指數。

中金量化團隊指出，三次“抱團”結束期間，除第三次機構“抱團”外，其余兩次“抱團”結束時主動公募基金收益均跑贏滬深300指數。第三次“抱團”結束期間雖然主動公募收益不及滬深300，但僅累計跑輸約5%，相對跑輸程度較低。

其認為在“抱團”解散后，主動公募基金對大市值、高B/P、高ROE及高凈資產增長率個股有較高偏好，三次“抱團”解散后，主動公募資金流行“四高”個股的比例分別為37.1%、45.2%及20.2%，明顯高于其他類型個股。

公募持股占比增加并未導致個股估值增加。從市凈率變動角度看，不論是主動公募持股占比擴張還是下降的個股，市凈率估值均傾向于下降。一方面，市場估值于2010年觸達高位后基本處于下降趨勢，2010年滬深300市凈率為2.25倍，2020年二季度滬深300凈值率則下降至1.43倍，降幅接近40%。

另一方面，由于主動公募持股占比擴張的個股更顯成長性，凈資產的增加對個股估值產生支持。相反，主動公募持股占比下降個股凈資產增長相對較慢，反應到個股估值上則呈現出估值擴張的異象。

基金調倉換股進行時

無論是被市場視為“機構抱團股”的調整，還是低位“中”字頭個股上漲，以及今日低估值的銀行股起飛，都顯示出資金在尋找新方向。在這個關鍵時間點，不少基金經理也表示近期正在調倉換股。

去年獲得較好收益的匯豐晉信低碳先鋒基金、動態(tài)策略基金的基金經理陸彬表示，過去幾年，特別2020年是賽道型選手的風光時刻，通過選出好賽道，再買好賽道里的龍頭公司，往往就能有不錯的勝率。

然而，2021年的機會更多將來自非頭部的公司，這些公司不像龍頭公司那樣耳熟能詳，且各有各的“問題”，或是行業(yè)不夠景氣，或是被極致行情耽誤而被市場忽略，但這些公司或將成為2021年的主要機會。

“2020年是極端的結構性行情，而2021年市場可能是類似于過去強調經濟周期的風格，需要自下而上做研究，尋找行業(yè)的一些機會。2021年，整個投資邏輯和經濟周期已經發(fā)生了明顯的變化。這對基金經理的考驗不言而喻。”陸彬表示，對于市場風險，目前主要來自于估值方面。2021年投資要把風控放在首位，一些行業(yè)過去兩年上漲過多，某些風格因子可能要接受考驗。對于機構抱團的行業(yè)和個股，需要關注基本面因素的變化，對于基本面沒有支撐或者即將發(fā)生變化的機構抱團股，應該保持警惕。基本面趨勢變化后的抱團消解將會非常迅速和徹底，投資者很可能遭受較大損失。

在策略上，陸彬會用基于基本面和估值的動態(tài)策略來把握投資機會。當估值越來越高的時候，我的倉位可能會慢慢的降低。當他看到某些行業(yè)的基本面的風險的時候，可能會快速大比例降低這些行業(yè)的倉位。

據一位去年業(yè)績翻倍的基金經理表示，此前布局了較多的光伏、新能車相關產業(yè)鏈個股，而自去年底超額收益越來越明顯以來都進行了調整，而調整方向主要是順周期領域，如資源、金融等方向。

另一位基金經理也表示，元旦前后趁著新能源車、白酒等熱門股暴漲的時候，高位適度撿了一些倉位，換了一些低估值藍籌和周期股，看看下一步市場行情走勢，再決定未來怎么投資。

據深圳一家基金公司投研人士表示，近期市場變化較多，因此公司內部調整方向也各不相同，個別有調倉，有些基于長期淡定持股。“板塊會變，抱團不變，歷史上也有很多抱團的時刻。崩盤也許不會是因為抱團，而是業(yè)績無法支撐過高的估值?？傮w來看，目前龍頭股高估值、疫情演變和流動性變化都增加市場的不確定性，波動加大，市場都在尋求再平衡。”

華商基金權益投資總監(jiān)，華商新趨勢優(yōu)選混合基金經理周海棟也表示，整體布局大都會比較偏左側一點，當前依然較為看好順周期板塊的發(fā)展，未來對該板塊布局調整的時點，可能還得看經濟與市場的發(fā)展態(tài)勢。目前來看，預計未來兩到三個季度，或依然相對偏好該板塊。

另外，自投資以來，我一直最為關心的方向就是成長，包括TMT和醫(yī)藥等領域，也一直也是我投資組合的重點持有方向。但在目前時點來看，無論從估值角度，還是行業(yè)發(fā)展的角度，大部分成長股，我個人認為當前不是一個比較好的投資時點。當然，成長股的方向比較多，部分細分行業(yè)還是有著較好的性價比，包括新能源汽車、計算機、軍工和醫(yī)藥等細分行業(yè)，均能尋找到一些比較不錯的成長型的標。未來我依然會較為關注上述領域中部分子板塊，尤其是在各方面估值更加合適的時候，依然會考慮做重點布局。

創(chuàng)金合信ESG責任投資基金經理王鑫表示，在當前時點，無論是“黃金賽道”、還是“順周期板塊”，甚至部分仍處于疫情影響中的行業(yè)，估值都得到了比較大的提升，而估值最低的一些行業(yè)又可能處于其行業(yè)景氣周期的相對高點。因此，影響任何一類“風格資產”價格變動的關鍵因素都是業(yè)績兌現，并且這種業(yè)績兌現最好能夠與其行業(yè)景氣度和長期競爭力形成正反饋。

針對2021年，我們仍看好具備較強進口替代能力的公司的業(yè)績表現，這類公司包括電子元件、高端設備、汽車零配件、創(chuàng)新醫(yī)療器械、人工智能、新材料等。

基金經理也談“抱團”

對于被市場認為公募基金“抱團”的現象，不少基金經理也有自己觀點。

陸彬表示，其實抱團是一個中性的概念，是一個結果。背后的一個原因在于，越來越多的居民資產通過公募基金進入股市，而公募基金更偏好白馬公司，這就導致了這些白馬股享受了溢價。

“抱團”是否會瓦解需要分行業(yè)來看，有些行業(yè)空間很大，成長性較高，可以通過時間來消化估值，它的基本面風險就較小。

的確我們也看到某些行業(yè)的估值已經透支了未來幾年的業(yè)績。所以判斷抱團會不會瓦解還是要通過基本面和估值分行業(yè)分個股來鑒別，不能一刀切。抱團是中性現象，呈現出來的是一種結果，我們還是需要通過基本面研究來判斷，哪些行業(yè)抱團有風險，哪些行業(yè)仍然有估值進一步提升的空間。

當然我們也應該看到，抱團會導致市場的分化，但也會給我們帶來很多機會。抱團越極致，那些基本面不支撐抱團的公司，就可能有機會賣出更好的價格。而那些沒有抱團的公司，可能跌幅會超出它的基本面，也給了我們更好的機會去買入。所以抱團既是風險，但對于主動管理來說，也是一種機會。

創(chuàng)金合信ESG責任投資基金經理王鑫表示，出現抱團的原因很多，宏觀經濟層面，近幾年市場已逐漸形成一致預期，在總量經濟增速降檔的背景下，市場更多的是結構性機會。伴隨近幾年供給側改革、降杠桿、貿易風險，包括此次疫情，龍頭公司抵御風險的能力更強，各行各業(yè)都出現了集中度提升的趨勢，某種程度上也是市場風險偏好較低的表現。

交易層面，整個A股的生態(tài)也發(fā)生了較大的變化，根據中金公司的測算，在A股自由流通市值中，機構投資者持股比例已從2014年的28%上升到2020年的48%，再伴隨注冊制帶來的供給增加，小市值公司的流動性風險開始逐漸暴露，A股市場也正式進入了買方市場。

德邦基金專戶業(yè)務部執(zhí)行總經理孫博巍表示，抱團出現的主要原因一是國內各行各業(yè)集中度不斷提升，即使整體行業(yè)景氣度一般，優(yōu)勢的龍頭企業(yè)仍能獲取競爭對手的市場份額，實現較好的增長。因此從投資角度看，行業(yè)龍頭無疑具有更好的安全邊際。二是跟國內消費升級趨勢有關。終端消費者越來越愿意為好的品牌買單，對稍微提高的價格不太在意，只要能獲得更好的品質保證和消費體驗。

鵬揚基金股票投資部副總監(jiān)、鵬揚先進制造擬任基金經理鄧彬彬表示，就整體市場上呈現出機構集中持倉股漲幅明顯這一現象而言，我們認為和2015年泡沫有顯著區(qū)別，2015年漲幅較大的公司，大部分屬于故事型；這一輪漲幅較大的公司基本面更加扎實，但是除了大金融之外，估值都不便宜，需要時間去消化估值。

機構抱團的原因：第一，長期優(yōu)質的公司比較稀缺，無論外資和內資都傾向于買入優(yōu)質公司持有；第二，經濟復蘇，企業(yè)基本面好轉，同時疫情反復，全球流動性都比較寬松。第三，基金發(fā)行比較火爆，流入市場資金較多。

恒越基金認為，所謂抱團股，是龍頭稀缺資產遇上相對寬裕增量資金的客觀效應，我們更重視自下而上研判某個具體公司的質地，而非給它貼上某個標簽歸入哪一類。我們更看重行業(yè)或具體公司的遠期市值天花板，部分抱團股的松動反而可能會帶來一些優(yōu)質品種超跌逢低介入的機會。我們延續(xù)長期成長邏輯主導、階段性景氣向上的思路，消費、醫(yī)藥、科技仍是長期重要賽道，部分傳統行業(yè)也出現了格局優(yōu)化衍生的機會，我們將在確定性和成長性之間尋找均衡。

超兩千億權益新基金成立

建倉方向引關注

2021年新基金市場發(fā)行火爆程度，堪比牛市階段。

數據顯示，截至1月14日，2021年以來已經成立了45只新基金，合計募集規(guī)模達到2293.41億元。其中股票型基金和混合型基金募集規(guī)模分別達到162.25億元、2056.85億元，合計超過2200億元。若按照60%的倉位水平計算，將給市場帶來1300多億的增量資金。

而每次牛市，權益基金的發(fā)行量都成為市場各方關注的重要的方向標之一。今年權益基金發(fā)行規(guī)模已經超兩千億，巨量資金的建倉方向引起行業(yè)關注。究竟這些基金經理的建倉方向在何方？

基金君梳理了今年已經宣布成立的規(guī)模超79億的主動權益基金名單，其中剔除了偏債混合型產品。投資者可以關注下這些基金經理近期一些直播觀點等，也是代表一種對未來的看法。

一些重磅級的百億基金此前2020三季報可以作為參考，下周即將披露的2020年四季報應該更及時、精準。

廣發(fā)均衡優(yōu)選基金經理王明旭曾表示，2021年疫情可能會進一步緩解，全球經濟會逐步復蘇，當然流動性邊際上可能不會像前兩年那么寬松，要防范利率超預期升。

2021年主要關注三個方向的機會：一、是對利率回升較為敏感、估值還處于相對低位的銀行、保險；二、是受益于疫情進一步緩解的可選消費中的家電、汽車；三、是受疫情影響較大、股價處于底部的機場、航空、酒店旅游。

王明旭管理時間較長的廣發(fā)內需增長的2020年三季末的持倉情況，作為一個參考：

博時匯興回報一年持有基金經理吳渭表示：2021年全球經濟周期將對A股投資產生較大的影響，經濟上行和通脹的同比增速高點將會出現在2021年二季度，A股自2020年四季度到2021年上半年處在典型的復蘇期，體現為基本面驅動的特征，上半年關注盈利驅動的三條主線(出口鏈、通脹鏈、出行鏈)，風格擴散并均衡化。

產業(yè)趨勢和主題方面，吳渭認為三大方向值得關注，分別是十四五規(guī)劃與雙循環(huán)的政策紅利、戰(zhàn)略性新興產業(yè)規(guī)劃新增領域與確定性強領域、消費升級背景下的新消費趨勢。

吳渭的代表基金之一的博時匯智回報的2020年三季末的持倉情況，作為一個參考：

銀華心佳兩年持有期基金經理李曉星曾表示，目前股市總體風險可控，系統性投資機會不大，市場仍將以結構性機會為主。按照目前的市場情況，新基金會選擇穩(wěn)步建倉，如果市場大幅波動，建倉節(jié)奏則會加快。

2021年流動性將成為影響A股走向的最大變量。整體來看，流動性將呈邊際收緊態(tài)勢，流動性衰減給各個板塊帶來的估值收縮需特別關注。但如果經濟存在不確定性，或再次釋放流動性，推動資金進入消費和科技這兩個領域。相比消費更看好科技，消費基本面沒有問題，景氣度還在向上，但估值不可否認已處于歷史高位。

2021年要回避‘犀牛’風險，也就是地產行業(yè)的風險。房地產已被定義為“灰犀牛”領域，相關政策會對房地產企業(yè)的資金來源產生一定影響。從需求端來看，由于各種限制政策以及未來有可能征收的房產稅，房地產行業(yè)確定性向下。若2021年整體流動性邊際收緊，房地產相關公司的風險值得關注。

李曉星的代表基金之一的銀華中小盤精選的2020年三季末的持倉情況，作為一個參考：

廣發(fā)興誠基金經理鄭澄然(該基金孫迪也一同管理)曾表示，預計2021年大概率將延續(xù)結構性行情。目前從流動性和企業(yè)盈利兩項影響市場的關鍵因素來看，宏觀層面流動性預計仍保持平穩(wěn)，整體不會有大幅收緊；微觀層面的企業(yè)盈利持續(xù)修復，特別是部分出口型企業(yè)盈利能力較好。在海外疫情逐步控制，經濟修快速修復的背景下，隨著需求端反彈，一些順周期企業(yè)的企業(yè)盈利有望保持較高增速，上半年順周期行業(yè)或有所表現。而貫穿全年的科技和新能源是“十四五”整個規(guī)劃定點戰(zhàn)略方向，相信未來五年會有清晰的成長性的機會。

對于經歷了一波上漲的消費和科技行業(yè)，鄭澄然認為，長期看，這些行業(yè)所處的都是相對優(yōu)質的賽道，雖然短期估值比較高，但如果盈利可以兌現或者估值有所回調，配置價值還是比較高，畢竟在經濟結構轉型和產業(yè)升級的大背景下，成長性和盈利的穩(wěn)定性值得一定的“估值溢價”。

廣發(fā)興誠混合除了高端制造、制造業(yè)轉型升級相關的方向外，還會捕捉在新經濟、新消費、醫(yī)藥、傳媒等領域的投資機會。

同樣是鄭澄然和孫迪同時管理的廣發(fā)高端制造的2020年三季末的持倉情況，作為一個參考：

鵬華匯智優(yōu)選基金經理梁浩、聶毅翔曾表示，對于新發(fā)基金會比較謹慎地逐步建倉，以不虧錢為目標和出發(fā)點，尋找比較好的機會。

從投資機會來看，大致可分為新興消費、醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械)、科技和高端制造三方面。具體來看，不僅是消費升級，隨著年輕人的成長，與互聯網相結合依靠電商傳播崛起的新品牌，還關注私域流量比如網紅經濟帶來的品牌賦能；醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械)處于海外份額擴張和國內進口替代雙重發(fā)展趨勢當中，具備高景氣度孕育未來牛股的行業(yè)；科技和高端制造主要包括新能源汽車產業(yè)鏈等。

前海開源優(yōu)質企業(yè)6個月持有基金經理曲揚曾表示，估值越高，波動的風險越大。往2021年看，估值很難再擴張，盈利增長也可能會被抵消一部分。從宏觀來看，整個市場的下降過去大多都是由緊縮帶來的，從微觀上來看，還是要尋找確定性高的標的。市場仍會存在一些結構性機會，需要密切關注，動態(tài)審視。

我的組合為未來幾年做準備，未來幾年行業(yè)上大概率不會有太大變化，還是以科技、高端制造、消費為主。未來5-15年，政策支持的主要方向在創(chuàng)新，降低對西方的依賴，資源向某些行業(yè)集中，行業(yè)輪動得不到太大支撐。無論從長期投資還是宏觀經濟的角度，行業(yè)輪動的機會也在減少。

曲揚的代表基金之一的前海開源中國稀缺資產的2020年三季末的持倉情況，作為一個參考：

富國均衡優(yōu)選基金經理楊棟：過去十幾年中，資本為我國第一大生產要素，因而金融、地產成長較快。未來科技創(chuàng)新將是我國經濟發(fā)展第一生產力，因而以科創(chuàng)為核心生產要素的企業(yè)或將具備更好的成長性和競爭優(yōu)勢。富國均衡優(yōu)選重點關注我國經濟轉型中具有戰(zhàn)略性發(fā)展機遇的行業(yè)，投資領域包括但不限于新能源、新材料、軍工、化工等，同時醫(yī)藥、消費、金融(銀行保險)也在配置范圍內。

楊棟的代表基金之一的富國低碳新經濟的2020年三季末的持倉情況，作為一個參考：

易方達戰(zhàn)略新興產業(yè)基金經理劉武：本碩都就讀于上海交通大學精密儀器專業(yè)，現任易方達投研團隊計算機組組長。從業(yè)以來，他一直聚焦于新興產業(yè)投資包括TMT、新能源、新材料、高端制造等行業(yè)機會，對行業(yè)發(fā)展初期階段的主題性機會、中期階段的龍頭企業(yè)增長加速機會較為敏銳。

劉武的代表基金之一的易方達新興成長靈活配置的2020年三季末的持倉情況，作為一個參考：

此外，鵬揚基金股票投資部副總監(jiān)、鵬揚先進制造擬任基金經理鄧彬彬也表示，擬建倉方向為新能源汽車、光伏、醫(yī)藥、消費電子，互聯網以及傳統制造業(yè)的龍頭公司等領域。

在新基金的建倉策略上，將通過行業(yè)分散配置和精選個股來控制組合的風險。在組合成立初期，更適宜在低估或者合理位置構建倉位。在沒有明確機會的情況下，組合建倉將適度放緩節(jié)奏，同時個股持倉分散；當發(fā)現大概率機會時，提高個股集中度。

鄧彬彬認為，價值結構性泡沫與宏觀流動性邊際收緊是2021年中國股票市場的主要矛盾。受益于經濟復蘇，第一，銀行，保險等估值處于歷史中位數偏低的行業(yè)，可能具備絕對回報的機會；第二，投資者需要更加重視具有全球競爭優(yōu)勢并受益于全球經濟復蘇的行業(yè)龍頭。第三，一些優(yōu)質賽道的成長股隨著業(yè)績增長消化部分估值，加上本身股價已調整，也開始進入戰(zhàn)略建倉區(qū)間。

華商甄選回報混合擬任基金經理周海棟也表示，會根據目前的市場情況，采取一個相對比較穩(wěn)健的建倉策略。目前比較看好四個方向，一是服務業(yè)的復蘇，包括金融、旅游、酒店、航空等領域。二是可選消費類，例如汽車、家具、家電等。三是周期類，有色、化工等一些方向。最后還有長期會看好一些比較長周期的成長方向，涵蓋計算機、軍工等板塊。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：警惕！抱團股突然大跌，一批明星基金經理大幅調倉了)