前橋水分析師，康宏投資（Convoy Investments）的聯(lián)合創(chuàng)始人Howard Wang近日就比特幣的泡沫論發(fā)表了觀點(diǎn)。

2017年12月，Howard Wang寫了一篇題為《什么導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫》的文章，拋出了下面的圖表，就在文章發(fā)表幾天后，比特幣價(jià)格見頂，并且在2017年一年內(nèi)下跌了85%。現(xiàn)在，他認(rèn)為比特幣的泡沫似乎又回歸了，但這一次他卻沒有信心稱比特幣的價(jià)格已見頂了。

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首先，Howard Wang警告投資者們不要自欺欺人。以目前的形勢(shì)，比特幣并不是替代法定貨幣的可行選擇。如果用比特幣來衡量美國的通貨膨脹，那么美國2018年的通貨膨脹率是275%，2019年是-50%，2020年是-75%，也就是過去兩年處于通貨緊縮的狀態(tài)。

他認(rèn)為，一個(gè)健康的社會(huì)無法在這樣的價(jià)格波動(dòng)下運(yùn)轉(zhuǎn)。健康的社會(huì)首先貨幣必須是足夠穩(wěn)定的，例如人們?cè)谥芪迥玫焦べY，起碼知道過幾天這些錢能買得到什么東西。雖然比特幣可能會(huì)在未來發(fā)展成熟，但就目前的情況來看，它基本上還是一種投機(jī)性資產(chǎn)。

Howard Wang表示，比特幣正處于泡沫之中，目前的增長速度是不可持續(xù)的。但是，這次他對(duì)比特幣價(jià)格何時(shí)見頂沒有那么有信心了，如果2021年比特幣的走勢(shì)還是像2020年那樣，那么比特幣的市值將超過所有流通中的美元。

同時(shí)他認(rèn)為，全球法幣體系本身就是一個(gè)更大的泡沫。2020年全球負(fù)收益?zhèn)_(dá)18萬億美元的規(guī)模，而世界各地仍在發(fā)行數(shù)萬億美元的債券。投資者被流動(dòng)性淹沒，抓住了加密貨幣作為救命繩索。

債券持續(xù)的低收益會(huì)抬高債券價(jià)格并抑制市場(chǎng)的預(yù)期收益，許多投資者轉(zhuǎn)而選擇投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。就像被捕食者追逐的獵物一樣，投資者更喜歡躲在沒有基本指標(biāo)的市場(chǎng)里，比如比特幣，或者像特斯拉這樣有增長故事、給人留下足夠想象空間的資產(chǎn)里。

在短期內(nèi)，刺激措施仍會(huì)繼續(xù)，一些機(jī)構(gòu)也在涌進(jìn)加密貨幣領(lǐng)域。因此，Howard Wang認(rèn)為，只要利率保持在低水平，印鈔機(jī)持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，比特幣狂歡就會(huì)持續(xù)下去。

比特幣與法定貨幣是同一枚硬幣的正反兩面。比特幣的長期命運(yùn)取決于法幣的未來。自上世紀(jì)80年代以來，通貨緊縮的壓力壓低了利率，迫使各國政府大量印鈔。

Howard Wang表示，只要這種趨勢(shì)持續(xù)下去，資本就會(huì)繼續(xù)從債券向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)逃竄，推高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格，降低債券收益率，并在此過程中產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫。

只要安全資產(chǎn)提供的收益不足預(yù)期，比特幣就會(huì)變得舉足輕重。比特幣的泡沫將成為現(xiàn)實(shí)，而預(yù)測(cè)這些泡沫的頂部是很困難的，因?yàn)槲覀冇糜诤饬抠Y產(chǎn)價(jià)格的法定貨幣本身就處于泡沫之中。