年金基金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例的政策上限提高10個(gè)百分點(diǎn)、險(xiǎn)資投資權(quán)益類資產(chǎn)設(shè)置差異化監(jiān)管比例最高可至公司總資產(chǎn)的45%、對(duì)QFII等在內(nèi)的外資“松綁”……2021年，資本市場(chǎng)有望迎來(lái)更多的增量資金。

聯(lián)儲(chǔ)證券溫州營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理胡曉輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，年金、險(xiǎn)資、QFII等都是長(zhǎng)線資金，他們?nèi)胧幸?guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)形成長(zhǎng)期牛市有著積極作用。

上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)年金基金和險(xiǎn)資的政策調(diào)整，預(yù)示著作為兩項(xiàng)標(biāo)桿類長(zhǎng)線資金，入市門(mén)檻將進(jìn)一步放寬。從數(shù)量上看，萬(wàn)億元級(jí)年金存量規(guī)模，提升十個(gè)點(diǎn)最大可進(jìn)入市場(chǎng)資金在千億元級(jí)；而二十萬(wàn)億元級(jí)的商業(yè)保險(xiǎn)資金，則可直接撬動(dòng)萬(wàn)億元級(jí)體量資金加盟權(quán)益市場(chǎng)。這將為A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)提供長(zhǎng)期源頭活水。

年金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例

上限提高10個(gè)百分點(diǎn)

日前，人社部下發(fā)通知，決定從2021年1月1日起調(diào)整企業(yè)年金投資范圍。人社部保險(xiǎn)基金監(jiān)管局主要負(fù)責(zé)人表示，本次調(diào)整年金基金投資政策的目標(biāo)之一是為年金基金提供更多有效的投資工具，積極應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)變化。

此次調(diào)整的其中一項(xiàng)，是將年金基金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例的政策上限提高10個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的40%，與全國(guó)社?；饳?quán)益類投資比例持平。

年金基金權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限的調(diào)整，意味著資本市場(chǎng)將迎來(lái)增量資金。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年三季度末，企業(yè)年金制度已覆蓋近6600萬(wàn)職工，基金累計(jì)規(guī)模逾3.1萬(wàn)億元。人社部保險(xiǎn)基金監(jiān)管局主要負(fù)責(zé)人介紹，按現(xiàn)有年金市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，本次權(quán)益比例上限的提高，理論上將為資本市場(chǎng)帶來(lái)3000億元的增量資金，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)進(jìn)一步加強(qiáng)。

在武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新看來(lái)，年金基金在投資市場(chǎng)、投資品種、投資比例三方面進(jìn)一步擴(kuò)容，有利于打通制度差異性，形成養(yǎng)老保險(xiǎn)體系和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。此次年金基金投資擴(kuò)圍，一方面可以為資本市場(chǎng)帶來(lái)更多的長(zhǎng)期資金，另一方面可以為養(yǎng)老金在跨市場(chǎng)、多品種組合投資上提供更大選擇空間，有利于提高投資收益率。

“此舉將進(jìn)一步促進(jìn)股市與養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的良性互動(dòng)，有利于股市平穩(wěn)健康發(fā)展。”財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，一是將有更多的中長(zhǎng)期資金支持資本市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)一步提高機(jī)構(gòu)投資者比重，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。但年金基金包括境內(nèi)投資和中國(guó)香港市場(chǎng)投資，且境內(nèi)投資范圍包括銀行存款、股票、股指期貨、國(guó)債期貨、同業(yè)存單、永續(xù)債等產(chǎn)品，因此對(duì)A股市場(chǎng)的影響是漸進(jìn)的和中長(zhǎng)期的。二是有助于養(yǎng)老保險(xiǎn)資金分享我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和改革發(fā)展成果，促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)第二支柱的健康規(guī)范發(fā)展，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)

投資比例“天花板”再度打開(kāi)

險(xiǎn)資權(quán)益投資比例的提升，同樣可為資本市場(chǎng)帶來(lái)增量資金。

日前召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，提升保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資能力，對(duì)保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)設(shè)置差異化監(jiān)管比例，最高可至公司總資產(chǎn)的45%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金參與基礎(chǔ)設(shè)施和新型城鎮(zhèn)化等重大工程建設(shè)，更好發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用。

“45%的上限”并不是首次提出。2020年7月份銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確了八檔權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例，最高可占上季末總資產(chǎn)的45%。

據(jù)業(yè)界測(cè)算，險(xiǎn)資投資權(quán)益資產(chǎn)最高可至公司總資產(chǎn)45%，有望為市場(chǎng)帶來(lái)1萬(wàn)億元-1.2萬(wàn)億元左右的增量資金。

事實(shí)上，2020年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)多次松綁險(xiǎn)資權(quán)益投資限制，鼓勵(lì)險(xiǎn)資作為長(zhǎng)期資金入市。

2020年7月份，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)通知，打破權(quán)益投資上限；10月10日，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，取消股票等領(lǐng)域投資管理能力的備案管理；11月13日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確取消保險(xiǎn)資金開(kāi)展財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制。

在2020年12月16日舉行的國(guó)務(wù)院政策例行發(fā)布會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部主任袁序成表示，銀保監(jiān)會(huì)支持資本市場(chǎng)發(fā)揮更廣泛作用。完善保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置規(guī)則，設(shè)置差異化的監(jiān)管比例，支持投資能力強(qiáng)的公司增加權(quán)益投資。鼓勵(lì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司加大設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品的力度，為優(yōu)質(zhì)上市公司提供更多的長(zhǎng)期資金。

伍超明表示，險(xiǎn)資權(quán)益投資比例的提升，將給資本市場(chǎng)帶來(lái)更多的中長(zhǎng)期資金，促進(jìn)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，有利于資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期穩(wěn)定。

對(duì)此，他舉例：2014年2月份政策規(guī)定保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例不得超過(guò)30%，從實(shí)踐效果看，銀行存款在險(xiǎn)資運(yùn)用余額中的比重從2014年1月份的28.5%降至2020年11月份的12.2%，同期投資資金占比從71.5%升至87.8%，其中債券投資、股票和證券投資比重分別從43.6%、10.3%變?yōu)?6.9%、13.3%，進(jìn)入股市資金比重提高了3個(gè)百分點(diǎn)。

“2020年再次設(shè)置差異化監(jiān)管比例，最高可至公司總資產(chǎn)的45%，在中長(zhǎng)期內(nèi)將進(jìn)一步引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)。”伍超明說(shuō)，這一方面滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多元化資金需求，提高金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的適配性，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略；另一方面滿足了險(xiǎn)資中長(zhǎng)期投資和低風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性。

外資“松綁”

推動(dòng)海外資金流入

隨著中國(guó)金融開(kāi)放步伐的加快，機(jī)構(gòu)投資者類型日益豐富多元，境內(nèi)外機(jī)構(gòu)參與的廣度和深度正在提升。而素有“聰明資金”稱號(hào)的海外投資機(jī)構(gòu)，如今可以正式加杠桿進(jìn)場(chǎng)了。

2020年12月28日，多家頭部券商相繼為QFII客戶成功開(kāi)立A股市場(chǎng)首批融資融券信用賬戶，并分別于次一交易日（12月29日）協(xié)助完成首單QFII融資融券業(yè)務(wù)，交易標(biāo)的涵蓋主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等多類別股票。

這是自2020年11月1日《合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》正式實(shí)施后，境外投資者首次進(jìn)行此類交易。這意味著海外機(jī)構(gòu)大量資金將會(huì)通過(guò)兩融通道快速涌入市場(chǎng)，加速配置A股資產(chǎn)。而業(yè)界普遍認(rèn)為，隨著“兩融”賬戶對(duì)QFII開(kāi)放，加之外資對(duì)A股越來(lái)越青睞，入場(chǎng)資金總規(guī)?；蜻_(dá)千億元級(jí)。

實(shí)際上，2020年以來(lái)，外資通過(guò)QFII/RQFII通道持有A股比例已經(jīng)出現(xiàn)了明顯抬升。華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，截至2020年第三季度，QFII持有的545只個(gè)股整體市值突破2000億元，持倉(cāng)市值較2019年末增加37.48%，較2010年末增加近3倍，持股數(shù)量5年來(lái)呈上升趨勢(shì)。

瑞銀中國(guó)全球金融市場(chǎng)部主管及QFII業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人房東明表示，繼滬深港通、國(guó)際三大指數(shù)納A后，QFII規(guī)則的最新放寬將進(jìn)一步推動(dòng)海外資金流入。外資參與中國(guó)境內(nèi)證券借貸市場(chǎng)增強(qiáng)了股票市場(chǎng)的“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”能力，這一點(diǎn)至關(guān)重要。

伍超明表示，監(jiān)管部門(mén)對(duì)包括QFII等在內(nèi)的外資“松綁”的動(dòng)作不斷，從短期看，將給A股帶來(lái)更多全球增量資金；豐富國(guó)內(nèi)股市的機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)，引入新的投資理念，同時(shí)，有利于中國(guó)股市的國(guó)際化。

從中長(zhǎng)期看，有利于擴(kuò)大中國(guó)直接融資比重，發(fā)揮股市在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、向高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供多元化融資的功能，具有戰(zhàn)略意義；有利于人民幣國(guó)際化的穩(wěn)慎推進(jìn)。

但他同時(shí)表示，隨著外資進(jìn)入股市規(guī)模的擴(kuò)大和比重的提高，其“雙刃劍”效應(yīng)也會(huì)體現(xiàn)，或給國(guó)內(nèi)股市資金面的波動(dòng)帶來(lái)新的不確定性，這一問(wèn)題是需要考慮的。